Alphabet Changed Wall Street’s Favorite AI Metric: Microsoft and Meta Are Up Next
華爾街已將關注點從傳統的收入指標轉向資本支出（CapEx），作為人工智能股票的主要指標。包括 Alphabet、Microsoft 和 Meta 在內的主要科技公司正在爭相每年在人工智能基礎設施上投入超過 1 萬億美元。Alphabet 最近報告了 440 億美元的季度資本支出，導致自由現金流轉為負值。投資者現在正密切關注 Microsoft 和 Meta 即將發佈的財報，以評估超大規模企業之間這一前所未有的支出熱潮的加速情況
投資者過去通常通過三個因素來評估人工智能股票：收入、收益，以及這些數字是否超出華爾街的預期。
對於最大的科技公司而言，這一框架正在迅速變得過時。
華爾街對財務報表中的另一個指標變得痴迷：資本支出，或稱為 capex。
對於 Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL)、Microsoft Corp. (NASDAQ: MSFT)、Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) 或 Meta Platforms Inc. (NASDAQ: META) 來説，僅僅發佈另一個季度的創紀錄銷售或收益已不再足夠。
投資者現在想知道更重要的事情：
他們願意花費多少億來贏得人工智能競賽？
人工智能支出的隱性成本
谷歌的母公司在最新季度報告中顯示資本支出為 440 億美元，使過去 12 個月的支出總額達到 1320 億美元——大約是去年同期的兩倍。
管理層還預計未來 12 個月的資本支出將達到約 2000 億美元，表明這一支出狂潮遠未結束。
直接後果是，股權投資者歷史上最看重的財務指標：自由現金流，正在消失。
隨着人工智能基礎設施支出的激增，Alphabet 的季度自由現金流首次出現負值，突顯了人工智能競賽核心的權衡。
超大規模雲服務商越來越願意犧牲今天的現金生成，以換取明天的計算能力。
但投資者沒有這種奢侈的等待時間。
現在，焦點轉向微軟和 Meta，本週的收益可能決定華爾街是否相信人工智能基礎設施的繁榮正在進一步加速。
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超大規模雲服務商的人工智能資本支出跟蹤
這一支出的規模在整個行業中前所未有。
在過去的 12 個月中，五大超大規模雲服務商——Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft、Oracle Corp. (NYSE: ORCL) 和 Space Exploration Technologies Corp. (NASDAQ: SPCX)——在資本支出上投資了大約 5390 億美元。
共識預計這一數字將在當前財政年度激增至近 8000 億美元，明年超過 1 萬億美元，並在五年內接近 1.33 萬億美元。
在本週的收益報告中，微軟和 Meta 尤為突出。
微軟在過去 12 個月中花費了約 972 億美元。
分析師現在預計資本支出將在下一個財政年度攀升至 1188.8 億美元，同比增長 22%，並在下一年加速至 1788.6 億美元，再增長 50%。
Meta 的支出軌跡甚至更陡峭。
在過去一年投資約 758 億美元后，市場共識預計未來 12 個月的資本支出將達到 1352 億美元——引人注目的 79% 增長——然後在下一年再增長 29% 至 1741 億美元。
這些數字表明，投資者可能會花更少的時間分析廣告增長或 Azure 雲收入，而更多地關注現金流表中埋藏的一個數字。
人工智能支出競賽才剛剛開始。
共識預計，全球最大的超大規模雲服務商的年度資本支出可能在明年就超過 1 萬億美元，並在五年內接近 1.3 萬億美元。
人工智能超大規模雲服務商支出：當前水平與五年展望
| 公司 | 最近 12 個月資本支出 | 第一年預估 | 第二年預估 | 第三年預估 | 第四年預估 | 第五年預估 | 五年資本支出年均增長率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Alphabet | $1324 億 | $2018.3 億 (+52.4%) | $2818.7 億 (+39.7%) | $3095.8 億 (+9.8%) | $2876.2 億 (-7.1%) | $2902.8 億 (+0.9%) | 25.99% |
| Amazon | $1510 億 | $2020.9 億 (+33.8%) | $2309.6 億 (+14.3%) | $2400.2 億 (+3.9%) | $2644.6 億 (+10.2%) | $2704.4 億 (+2.3%) | 16.08% |
| Meta | $757.5 億 | $1352.3 億 (+78.5%) | $1740.6 億 (+28.7%) | $1837.4 億 (+5.6%) | $1891.8 億 (+3.0%) | $1884.6 億 (-0.4%) | 22.01% |
| Microsoft | $972.3 億 | $1188.8 億 (+22.3%) | $1788.6 億 (+50.5%) | $1907.6 億 (+6.7%) | $2171.8 億 (+13.8%) | $2243.6 億 (+3.3%) | 28.29% |
| Oracle | $556.6 億 | $917.1 億 (+64.8%) | $1011.7 億 (+10.3%) | $899.8 億 (-11.1%) | $743.8 億 (-17.3%) | $1137.6 億 (+52.9%) | 15.37% |
| SpaceX | $268.8 億 | $480.2 億 (+78.6%) | $934.2 億 (+94.5%) | $1215.5 億 (+30.1%) | $1976.7 億 (+62.6%) | $2422.0 億 (+22.5%) | 55.2% |
| 總計 | $5389.2 億 | $7977.5 億 (+48.0%) | $1.06 萬億 (+32.9%) | $1.14 萬億 (+7.1%) | $1.23 萬億 (+8.4%) | $1.33 萬億 (+8.0%) | — |
來源：Koyfin
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