Amid Soaring Oil Prices and Tech Stock Sell-Off, HSBC Maintains Bullish Stance: Five Reasons Supporting Further Gains in US Stocks

儘管年內油價飆升 40%、全球半導體板塊遭遇重挫，中東局勢持續緊張，全球股市距歷史高點卻不足 1%。滙豐認為，這種超預期韌性恰恰説明市場已消化大部分利空，而盈利改善與利率回落等積極催化劑仍在前方，因此當前正是將股票倉位提升至 “最大超配” 的時機。

滙豐銀行由 Max Kettner 領銜的策略師團隊本週發佈研報稱，當前市場面對一系列衝擊依然表現堅挺：布倫特原油年內累計上漲 40%，韓國綜合股價指數（Kospi）本月累計跌超 30%，費城半導體指數（SOX）同期下跌 16%，馬斯克旗下 SpaceX 上市以來股價也已回落逾 20%。但全球股市依然距離歷史高點僅一步之遙。

"似乎沒有任何事情能夠真正撼動這個市場。"Kettner 團隊在報告中寫道。

不僅如此，信用市場也未釋放明顯風險信號。歐洲高收益債利差繼續收窄，新興市場及美元高收益債利差基本持平，進一步印證了市場整體風險偏好依然穩固。

五大理由支撐"最大超配"

滙豐維持股票"最大超配"評級，主要基於五方面判斷。

首先，市場對全球經濟增長的預期較年初已明顯下修，意味着未來更容易出現超預期的積極數據，而非新的失望。

其次，投資者此前對二季度企業盈利過於悲觀，但本輪財報季再次出現大面積超預期，與上一季度的情形如出一轍，企業盈利韌性持續超出市場預期。

第三，從估值來看，美國股市，尤其是部分大型科技股，目前的估值甚至低於美伊衝突爆發初期，為後續上漲提供了更高的安全邊際。

第四，美債收益率的大幅攀升反而意味着未來存在回落空間。當前 2 年期美國國債收益率報 4.316%，較中東衝突爆發時高出近 1 個百分點。滙豐預計，未來幾個月債券收益率下行將成為股票的重要支撐因素，不過在時點上仍未成熟，因此目前仍維持對美債的"戰術性低配"。

第五，近期存儲芯片股以及超大規模雲計算公司債券遭遇集中拋售，但資金並未離開市場，而是流向其他行業，推動市場內部輪動持續展開。滙豐預計，這一輪資金再配置過程未來幾周仍將延續。

連續看多之後，Kettner 依然堅定

自 2023 年以來，Kettner 一直是華爾街最堅定的多頭之一。

當時，在高通脹和激進加息背景下，多數策略師對股市持謹慎態度，而 Kettner 堅持看多股票。隨後，標普 500 指數全年上漲 20%，驗證了其判斷。

不過，對於過去幾年的成功，Kettner 並未掉以輕心。他本月稍早接受彭博採訪時表示：即便過去幾年我們的判斷總體正確，也必須不斷驗證這些判斷是否仍然成立。

如今，全球股市距離 6 月初創下的歷史高點僅約 1%。在滙豐看來，市場已經證明其能夠承受油價飆升、地緣衝突升級以及科技股調整等一系列利空，而真正尚未被充分定價的，反而是企業盈利持續超預期以及債券收益率回落可能帶來的新一輪上漲動力。

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