早餐 | 三重衝擊聯手重挫美股！芯片股領銜大跌

市場概述

市場遭遇伊朗戰火重燃、美聯儲鷹派按兵不動與 AI 信仰遭質疑的三重衝擊。美股三大指數全線下挫，道指重挫 2.19%、創 15 個月最大單日點數跌幅。納指六連跌。恐慌指數 VIX 收漲 13.29%，報 20.63。

費城半導體指數大跌超 5%。AMD 跌 5.51%、英特爾跌超 5%、英偉達跌 3.55%。軟件板塊連續第四日走強，日內軟件 ETF 微漲 0.64%。盤後績後高通跌超 5%，Meta 重挫 8%，微軟則大漲 8%。中概股指數逆市收漲 1.73%，連續兩個交易日收於 50 日均線上方，最近三個交易日累計反彈 5.41%。

美聯儲三票委主張加息，30 年期美債收益率漲 11 個基點突破 5.2%、創 2007 年 6 月以來最高。

美元跳水下跌 0.62%，歐元兑美元漲超 0.6%。

美元走弱推動現貨黃金反彈，現貨黃金漲 0.87%、日內一度站上 4100 美元。特朗普一再警告 “狠狠打擊” 伊朗，尋求對伊加徵關税，布倫特一度暴漲 8%，重返 90 美元。

亞洲時段，創業板探底回升漲超 1%，大消費集體爆發，長鑫大漲 12% 市值超 3.5 萬億，恆科指一度漲超 3%，小米大漲 9%。

要聞

中國

月之暗面完成超 35 億美元 F 輪融資：估值超 350 億美元，G 輪或下週關閉。

海外

布油盤中漲超 8%！特朗普一再警告 “狠狠打擊” 伊朗，尋求對伊加徵關税。美國升級對伊朗制裁，首次瞄準霍爾木茲 “收費網”，油輪、航運和保險公司被拉黑。美沙聯手空襲伊拉克，中東戰線再擴大。

美聯儲繼續按兵不動、強調通脹承諾，但三票委支持加息。沃什：2% 通脹目標不動搖，保持獨立性，關注 AI 變革。“新美聯儲通訊社”：2016 年來首次三票委在政策調整方面投出同一立場的反對票。

微軟上季業績強勁，雲收入增超 40%，資本支出低於預期，新增數據中心租約超 1300 億，新的年度支出指引較前指引低近 8%，股價盤後一度大漲 9%。

Meta營收超預期難掩 AI 投入焦慮，Q3 指引遜色、自由現金流創四年新低，盤後一度跌 10%。扎克伯格：開源 AI 模型並沒有前沿模型那麼強大。

高通Q3 財季淨利潤同比下滑 25%，上調產品售價並給出疲軟業績指引。

MLCC又迎漲價潮！報道：三星電機8 月起提價 30%，太陽誘電擬 9 月跟進。

Margin Call響起！AI 暴跌導致對沖基金 “史詩級” 虧損，高盛、摩根大通率先追保。

韓國：將採取更多措施穩定股市，考慮限制散户購買槓桿 ETF、提高交易成本。“不該這麼快推出”！韓國財長就槓桿 ETF 致歉，金融委員會會長：考慮限制准入並下調槓桿倍數。

市場收報

歐美股市：道指重挫 2.19%，報 51594.14，標普 500 跌 1.52%，報 7316.16，納指跌 1.74%，報 24442.94。歐洲 STOXX 600 指數收跌 0.29%，報 645.01 點。

A 股：上證指數收報 3828.47 點，漲 0.40%。深證成指收報 13658.44 點，漲 1.10%。創業板指收報 3378.70 點，漲 1.55%。

債市：美國 10 年期基準國債收益率漲 7.10 個基點，報 4.6773%。兩年期美債收益率跌 1.44 個基點，報 4.2726%，

商品：WTI 原油期貨 9 月合約飆升 6.56% 收於每桶 84.46 美元，盤中一度突破 85 美元。布倫特原油 9 月合約暴漲 7.91%，收於每桶 90.74 美元。現貨黃金漲 0.87%，報 4064.63 美元/盎司。現貨白銀漲 0.80%，報 57.6059 美元/盎司。

要聞詳情

全球重磅

中國

月之暗面完成超 35 億美元 F 輪融資：估值超 350 億美元，G 輪或下週關閉。據澎湃新聞，月之暗面 F 輪融資超目標金額 3 倍多，此輪融資提前關閉，原定 8 月開始的 G 輪（Pre IPO 輪）已提前開始，投前估值升至 500 億美元。據報道援引機構人士，當前認購非常踴躍，“可能下週就會關閉”。

海外

布油盤中漲超 8%！特朗普一再警告 “狠狠打擊” 伊朗，尋求對伊加徵關税。特朗普首提借對俄法案加徵關税、軍事打擊與經濟制裁雙線並行。他説，因伊朗向中東地區美軍發射導彈，美國要痛擊，發動襲擊的和與美方接觸的不是伊朗的同一撥人，後者道過歉，伊方請求不要發動打擊，但美方要給點教訓；未來能否達成協議，美方拭目以待。受此影響，美股走低，油價漲幅擴大，市場地緣風險溢價重新上修。

美國升級對伊朗制裁，首次瞄準霍爾木茲 “收費網”，油輪、航運和保險公司被拉黑。美財政部稱，新制裁針對一個長期協助伊朗規避制裁、運輸石油並通過霍爾木茲海峽收費獲利的航運網絡。貝森特稱，伊朗試圖將國際商業航運作為獲取非法收入和資助危險活動的工具，美國將繼續切斷其融資渠道。

美沙聯手空襲伊拉克，中東戰線再擴大！因沙特石油設施遭襲，美沙聯手空襲伊拉克親伊朗武裝。與此同時，伊朗向約旦美軍基地發射導彈並攔截霍爾木茲海峽油輪。24 小時內三條戰線同步激活，標誌着美伊衝突打破短暫休戰，正式進入多線同步升級的新常態，外交斡旋空間驟縮，引發國際油價大幅飆升。

美聯儲繼續按兵不動、強調通脹承諾，但三票委支持加息。“新美聯儲通訊社”：這是 2016 年來首次三名票委在政策調整方面投出同一立場的反對票，分歧凸顯聯儲內部面臨越來越大的應對通脹壓力。本次聲明顯示，四分之一的票委支持加息 25 基點。聲明繼續重申，中東衝突導致經濟高度不確定性，通脹仍處高位、部分源於能源價格上漲，經濟穩步擴張、失業率基本保持不變。

• 沃什：2% 通脹目標不動搖，保持獨立性，關注 AI 變革。美聯儲主席沃什表示，2% 通脹目標 “沒有任何彈性空間”；美聯儲不會因為軍事衝突、關税調整等市場或外部壓力而偏離自身職責。AI 資本開支激增正在推高內存等價格，供給側影響的時間與幅度仍難以預測，令貨幣政策制定的複雜度上升；淡化前瞻指引，要求市場"跟着數據走而非盯着央行"。

微軟上季業績強勁，雲收入增超 40%，資本支出低於預期，新增數據中心租約超 1300 億。第四財季，微軟總營收同比增 18%，EPS 增 23%、較分析師預期高逾 10%，Azure 和其他雲服務收入同比增 43%、全財年收入首次突破千億美元；商業剩餘履約義務（RPO）同比增 84% 至 6780 億美元、約為全年營收兩倍；當季對 Anthropic 投資帶來 32 億美元收入；支持雲和 AI 需求的總資本支出同比增 70%、較預期低 3.5%；未執行數據中心租賃承諾總額環比增 67% 至 3291 億美元。微軟新的年度支出指引為 1750 億美元，較前指引低近 8%，股價盤後一度大漲 9%。

Meta 大跌！營收超預期難掩 AI 投入焦慮，Q3 指引遜色、自由現金流創四年新低。Meta 二季度營收 608 億美元，增長 28%，略高於市場預期的 603 億美元。三季度指引中值 625 億美元低於市場預期的 632 億美元，同時公司將全年資本開支指引區間收窄並上調下限，由此前的 1250 億至 1450 億美元調整為 1300 億至 1450 億美元。自由現金流 7.84 億美元，跌至近四年低點。受業績指引不及預期及 AI 資本開支上調的影響，Meta 盤後股價一度跌 10%。扎克伯格在電話會上説，開源 AI 模型並沒有前沿模型那麼強大。

高通 Q3 財季淨利潤同比下滑 25%，上調產品售價並給出疲軟業績指引。高通發佈第三財季業績，營收同比降 4% 至 99.5 億美元，淨利潤跌 25% 至 20 億美元。核心壓力來自內存芯片價格同比暴漲約 300%，手機芯片營收鋭減 20% 至 51 億美元。第四財季業績指引低於預期，盤後股價跌約 4%。

MLCC 又迎漲價潮！報道：三星電機 8 月起提價 30%，太陽誘電擬 9 月跟進。三星電機此次調價覆蓋其 Markup Business Code 項下的所有 MLCC 產品，太陽誘電則報擬於 9 月 1 日起漲價，並警告無法保證交貨時間。已提前備貨的代理商也在提高產品價格，平均漲幅達 20% 至 25%，部分現貨市場價格更升至原來的兩至三倍。

Margin Call 響起！AI 暴跌導致對沖基金 “史詩級” 虧損，高盛、摩根大通率先追保。AI 股票急速拋售引發華爾街連鎖反應——高盛、摩根大通向多家對沖基金密集發出追保通知。部分策略週二跌幅創下新冠疫情以來最差紀錄，市場去槓桿壓力驟然上升。當前持倉集中度已超互聯網泡沫峯值，這場殺跌遠未到終點。

韓國：將採取更多措施穩定股市，考慮限制散户購買槓桿 ETF、提高交易成本。金融監管部門一致認為，單一股票槓桿產品的集中交易加劇了市場波動。政府計劃對散户持有槓桿 ETF 設定佔其投資組合的比例上限，並提高交易成本。

• “不該這麼快推出”！韓國財長就槓桿 ETF 致歉，金融委員會會長：考慮限制准入並下調槓桿倍數。韓國槓桿 ETF 淪為散户 “絞肉機”！掛鈎芯片巨頭的兩倍槓桿產品暴跌逾 80%，近百億美元散户資金慘遭血洗。韓國監管層被迫緊急致歉，擬限制僅專業投資者准入並下調槓桿，高位入場的散户正深陷雙重絕境。
• 千億 ETF 神話破滅：SK 海力士暴跌，中國香港 “兩倍做多” 改"靈活槓桿"，韓國限制槓桿 ETF 投資。南方東英宣佈，自 8 月 3 日起，旗下 SK 海力士、三星等 12 只海外個股槓桿產品將採用"靈活槓桿"機制。此前產品維持固定 2 倍槓桿，調整後基金管理人每日自主決定槓桿比例，但不得超過 2 倍，最低可降至 1.1 倍。韓國宣佈進一步收緊槓桿 ETF 監管，考慮將個人投資者的投資額上限設定為其總金融投資資產的 20%。

研報精選

散户爆倉、外資流出，韓國會不會連環暴雷？摩根大通認為，韓國股市這輪暴跌的核心驅動力——槓桿去化已接近尾聲。槓桿 ETF 規模從 500 億美元縮水至 170 億美元，對沖基金約完成 90% 去槓桿，外資賣壓也因存儲龍頭權重下降而減弱。儘管短期仍受美聯儲和科技股財報擾動，但市場已缺乏 “散户爆倉、外資踩踏” 進一步惡化的基礎。

"史上最強"之後，海力士開始難超預期了。SK 海力士二季度營收 79.32 萬億韓元、營業利潤暴增 557%，利潤率 76.3% 刷新存儲業歷史紀錄，毛利率 83% 已超越英偉達——卻成了本輪超級週期中唯一 miss 共識的巨頭。根源在於：HBM 霸主地位反噬，50% 收入被 LTA 長協鎖定，現貨狂漲時只能眼看三星、美光收割 ASP 彈性。這不是經營惡化，而是一場"用確定性換彈性"的主動選擇。下半年 HBM4 放量，才是判斷這筆交易值不值的真正答案。

• SK 海力士電話會：未見 AI 投資放緩跡象，HBM4 已提前量產，長協不會導致供應過剩。電話會上，管理層明確表示 “目前沒有看到人工智能投資放緩的跡象”，並預計 2027 年後 AI 基礎設施投資仍將保持穩健。HBM4 已較預期提前一個季度量產，HBM4E 已確認 2027 年起量產。2026 年資本開支上調至 40 萬億韓元中高水平，5 年期長期協議不會導致供應過剩。儘管管理層表態積極，電話會結束後 SK 海力士股價仍盤中轉跌 10%。

葛衞東：“我相信沒結束！”科技板塊波動加劇，知名私募密集發聲。混沌投資葛衞東發文稱 “我是相信沒結束的”，認為 AI 產業革命仍具價值。東方港灣但斌指出，海力士成階段性標誌公司，短期方向將見分曉。多傢俬募仍樂觀，汐泰投資朱紀剛稱 AI 有望是後續重點方向，重陽投資認為具備真實業績的科技股將繼續兑現價值。

下半年，垂直 Agent 先下牌桌？隨着 OpenAI 等基礎模型廠商嚮應用層延伸，傳統 SaaS 的競爭邏輯已被改寫，Token 消耗呈百倍級增長，推理算力成為新瓶頸。缺乏行業 Know-how 的垂直 Agent，僅靠產品包裝和提示詞難以形成壁壘，可能被通用模型能力覆蓋而退出。

國內公司

中際旭創電話會：1.6T 降價傳聞嚴重失實，2027 年 “真實訂單” 已下達，新品上量將拉動毛利率。中際旭創表示，公司明年 1.6T 產品價格 “肯定遠高於傳聞所説的水平”，同行也沒有這麼低的價格；從加權平均 ASP 看，相關傳聞 “非常離譜”；“幾乎所有客户都已經下達了 2027 年訂單”，且不是一般性指引，而是真實訂單；部分重點客户已給出 2028 年新產品具體需求指引，金額 “非常大”。

減持套現 44 億元后，兆易創新實控人朱一明擬增持不低於 10 億元，承諾未來 12 個月不再減持。7 月 29 日，兆易創新公告朱一明擬增持不低於 10 億元，同時提議公司回購 10 億至 20 億元股份並註銷。公告同日披露，朱一明於 2026 年 5 月 6 日至 6 月 12 日期間減持兆易創新股份總金額達 44 億元。

海外宏觀

全球最擁擠的交易正在解體。韓國 AI 概念股經歷劇烈逆轉，KOSPI 周線 RSI 跌至歷史最低。高槓杆 ETF 放大波動，市場去槓桿仍在進行。美銀數據顯示過去四周約 160 億美元資金高位追入，倉位壓力未完全釋放。儘管技術面超賣，但 AI 行情積累的估值壓力仍需時間消化，調整過程可能持續。

美股已感受到中期選舉的壓力！儘管企業盈利表現亮眼，標普 500 指數自 5 月初以來卻幾乎原地踏步。歷史數據顯示，美國中期選舉前一年，標普 500 往往表現低迷，夏季尤其容易出現回調。不過，選舉結束後數月內市場通常重拾升勢。

海外公司

一股 SK 海力士 “烏龍單” 引發的鏈上血案：960 名多頭爆倉，6000 萬美元倉位灰飛煙滅。7 月 28 日，韓國 NXT 交易所開盤瞬間，一筆 SK 海力士股票以跌停價成交，被 Hyperliquid 第三方預言機捕獲後，觸發鏈上永續合約 xyz:SKHYNIX 價格驟跌約 18%，導致 960 個多頭賬户遭強制平倉，涉及倉位 5740 萬美元，實際虧損約 1730 萬美元。平台方以責任在第三方為由拒賠，分析稱，此事暴露出鏈上衍生品依賴單一脆弱數據源的結構性風險。

OpenAI 硬件路線圖曝光：第一台硬件沒有屏幕，手機 2027 上半年量產。OpenAI 首款硬件產品無屏音箱預計 2027 年初上市，定價 200-300 美元，配備攝像頭與活動結構，定位為 AI 陪伴者。手機量產提前至 2027 年上半年，核心規格是增強 HDR 的 ISP 芯片，意在強化設備感知能力。兩款硬件均搭載攝像頭，旨在構建環繞用户生活的視覺感知網絡。

Altman 覆盤 OpenAI 最艱難一年：蒸餾不在我的十大擔憂，AGI 近在咫尺，機器人 2-3 年將迎來 ChatGPT 時刻。Altman 罕見覆盤了公司過去一年的戰略失誤，承認戰線過寬是根本原因，並已大幅收縮聚焦。他對外界熱議的蒸餾競爭表現淡定，直言 “不在我的十大擔憂之列”，因為推理業務規模足以支撐訓練成本。他判斷 AGI“非常近了”，GPT-5.6 已接近門檻；機器人將在 2-3 年內迎來類 ChatGPT 的大眾化時刻。

谷歌 AI 音樂再升級！Lyria 3.5 更會寫歌、更懂唱歌，精準控制節奏和時長。Lyria 3.5 升級了音樂性、歌詞生成、AI 人聲及創作控制能力，同步集成至 Google Labs 旗下的 AI 音樂創作工具 Flow Music。谷歌發佈 Lyria 3.5 時未公佈新的基準測試成績，重點放在用户體驗層面，被視為谷歌希望進一步提升 AI 生成音樂的可用性。

愛馬仕 Q2 營收超預期，但匯率吞噬逾 3.6 億歐元收入，股價狂瀉 10% 至 2023 年來新低。愛馬仕二季度固定匯率營收同比增長 6.7%，略高於市場預期，但匯率波動拖累收入逾 3.6 億歐元。皮具業務仍是主要增長來源，香水板塊繼續承壓。美洲和日本市場保持韌性，亞太市場增速放緩。

SpaceX 暴跌 40% 反成"產品富礦"：五機構搶發"防摔"票據，賺取高額手續費。大摩、Marex Group 等至少五家金融機構已就 SpaceX 掛鈎結構性票據提交監管申報文件，產品設計均內置下行保護機制，部分產品最高可覆蓋 50% 的跌幅，同時對收益上限加以約束，如果股票跌幅超過既定區間，投資者需要承擔全部損失。結構性票據通常附帶較高費用，是華爾街藉助熱門股票推出新產品、拓展收費來源的慣常方式。

今日要聞前瞻

美國二季度實際 GDP。

美國 6 月個人收入、消費支出、核心 PCE 物價指數。

美國上週首次申請失業救濟人數。

歐元區二季度 GDP。

德國 7 月 CPI。

英國央行政策利率，貝利召開貨幣政策新聞發佈會。

蘋果、亞馬遜財報。

中際旭創港股掛牌。

<全文完>