微軟(MSFT.US)破局“AI燒錢恐慌”！Q4業績全線超預期：雲業務增長指引提速，下修今年資本支出預測

智通財經 APP 獲悉，在 AI 投資回報疑慮籠罩華爾街數週之後，微軟 (MSFT.US) 用一份全面超預期的季報給出了最強有力的回應——不僅營收利潤雙雙碾壓預期、Azure 增速創四年來最快，更關鍵的是，公司主動將 2027 財年資本支出預期從 1900 億美元下調至 1750 億美元，一舉緩解了市場對 “AI 燒錢無度” 的恐慌。財報發佈後，微軟盤後股價一度大漲超 8%，報 423.04 美元。

核心財務數據：全面碾壓預期，淨利潤大增 31%

整個 2026 財年，微軟總營收達 3318 億美元，同比增長 18%;淨利潤 1337 億美元，同比增長 31%。全年 Azure 收入首次突破 1000 億美元大關，成為繼亞馬遜 AWS 之後第二個達到這一里程碑的雲服務商。微軟第四財季實現營收 900.1 億美元，同比增長 18%，遠超分析師預期的 877 億美元。

其中，非 GAAP 每股收益 4.74 美元剔除了對 OpenAI 投資的影響，較市場預期的 4.24 美元高出 11.5%。GAAP 淨利潤同比大增 31% 至 357.7 億美元。

Anthropic 投資貢獻意外收益。本季度業績中包含一筆 32 億美元的投資收益——來自微軟對 AI 實驗室 Anthropic 的股權投資增值。此外，公司首次實施的自願退休計劃相關成本低於預期，進一步提振了利潤。

業績指引：Q1 展望超預期

對於 2027 財年第一季度 (2026 年 7 月至 9 月)，微軟預計：

總營收：898.5 億至 909.5 億美元，中值 904 億美元，高於分析師預期的 896.6 億美元；

Azure 增長：按固定匯率計算約 45%，遠超分析師預期的 41.4%；

生產力和業務流程：360 億至 370 億美元，同比增長 11%-12%；

智能雲：367 億至 370 億美元，同比增長 33%-34%；

更多個人計算：122 億至 127 億美元；

公司還表示，儘管 2026 財年 Q4 表現強勁，但預計 2027 財年上半年增長將進一步加速。

Azure 雲業務：43% 增速創四年最快，年收入首破千億

最受市場關注的 Azure 雲業務交出了驚豔答卷。第四財季 Azure 及其他雲服務收入同比增長 43%(按固定匯率計算)，不僅高於上一季度的 40%，也遠超分析師預期的 39.6% 至 40%。這是自 2022 年初以來 Azure 最快的季度增速。微軟 CFO 艾米·胡德預計，下一季度 Azure 固定匯率增長將進一步加速至 45%，高於市場預期 40.9%。

微軟整體雲業務 (含 Azure、Office 365 雲版等) 營收達 593 億美元，同比增長 27%。

CEO 薩提亞·納德拉在聲明中表示：“今年，Azure 收入首次突破 1000 億美元，Microsoft 365 Copilot 付費用户席位超過 3000 萬，這反映出客户對我們推動其 AI 轉型的信心”。

智能雲部門 (含 Azure、服務器產品和企業服務) 整體營收 393.1 億美元，同比增長 32%，同樣超出 381.7 億美元的市場預期。

微軟還披露，截至季末雲業務合同積壓訂單達 6780 億美元，高於上季度的 6270 億美元，環比新增約 500 億美元未來銷售額。公司特別強調，這些新增承諾主要來自美國領先 AI 模型製造商以外的企業客户，表明 AI 需求正在向更廣泛的經濟領域擴散。

Azure 全年營收首次突破 1000 億美元，同比增長 41%，成為微軟繼 Office 和 Windows 之後的又一 “千億級” 業務支柱。

AI 商業化加速：Copilot 付費用户突破 3000 萬

微軟 AI 產品的商業化進程正在提速。Microsoft 365 Copilot——作為 Office 軟件 AI 助手銷售的附加產品——付費用户席位已達超過 3000 萬，而三個月前這一數字約為 2000 萬。分析師此前的平均預期為 2690 萬。超過 30 萬家企業客户已採購 Copilot 服務，超過 90% 的財富 500 強企業正在使用某種形式的 Copilot。

CEO 納德拉在財報電話會上透露，已有數百家企業客户購買了數萬席高端 E7 生產力軟件套裝。GitHub Copilot 編程助手用户已達 5000 萬。微軟通過埃森哲等渠道合作伙伴加速 Copilot 的企業級部署，單筆交易即達成 74 萬席位。

不過，微軟 AI 業務的滲透也面臨結構性挑戰。德意志銀行上週指出，微軟與 OpenAI 的關係存在 “一定的集中度風險”，尤其是在開源模型崛起的背景下。微軟在 1 月曾披露，其 6250 億美元商業未履約義務中約 45% 與 OpenAI 相關。

微軟的報告緊隨谷歌 (GOOGL.O) 之後，谷歌雲業務迎來爆發式增長，上週公佈的雲收入激增 82%，遠遠超出市場預期。Aptus Capital Advisors 的投資組合經理戴夫·瓦格納表示：“谷歌似乎正在從所有人手中搶佔市場份額，如果他們繼續保持這種增長勢頭，就能趕上 Azure 的市場份額。但 Azure 向我們展示的是，它始終保持着競爭力。”

其他業務板塊表現：軟件韌性超預期

生產力和業務流程部門 (含 Office、Dynamics、LinkedIn) 營收 378.5 億美元，同比增長 14.3%，超出市場預期的 371.9 億美元。其中 Microsoft 365 商業雲收入增長 16%。

更多個人計算部門 (含 Windows、Xbox、Surface、Bing) 營收 128.5 億美元，同比下降 4.4%，但仍高於預期的 121.7 億美元。設備銷售和 Windows 授權出貨量下降 7%，與研究機構 Gartner 統計的 PC 出貨量下滑 4.2% 趨勢一致。Xbox 業務收入下降 10%，本月初該部門 CEO 宣佈裁員並剝離四家工作室。

資本支出：從 “恐慌源頭” 到 “最大驚喜”

這才是本次財報真正的轉折點。第四財季資本支出 (含融資租賃) 為 410 億美元，同比增長超過 70%，略低於市場預期的 423.7 億美元。公司此前三個月的資本支出為 319 億美元。自由現金流方面，本季度為 196.4 億美元，同比下降 23%。但胡德預計 2027 財年將恢復正值。

這一下調主要通過會計調整實現：微軟將數據中心和辦公樓等資產的使用壽命從 15 年延長至 25 年，同時將更多未來數據中心租賃從融資租賃轉為經營租賃。CFO 強調，公司的實際投資計劃 “保持不變”，調整僅影響報告口徑。

資本支出是本次財報前市場最焦慮的變量。微軟此前預計 2026 日曆年度資本支出將達 1900 億美元。在 Alphabet 因上調支出指引導致股價重挫的背景下，投資者對微軟是否會進一步 “加碼” 高度緊張。微軟主動下調支出預期、同時承諾正自由現金流，向投資者傳遞了清晰的信號：AI 投入仍在繼續，但公司有能力在不犧牲財務健康的前提下完成這一轉型。

但更令市場振奮的是對未來的指引。微軟強調，實際投資計劃並未改變，但會計處理的調整使報告資本支出數字下降。Hood 預計 2027 財年第一季度資本支出約 500 億美元，低於市場預期的 560 億美元。在財報電話會上，微軟將日曆年 2026 年資本支出預期從此前的 1900 億美元下調至 1750 億美元。

微軟披露了尚未開始生效的數據中心租賃合同金額達 3291 億美元，租賃期從 2027 財年至 2033 財年不等。微軟投資者關係副總裁喬納森·尼爾森表示：“這些合同將持續很多很多年……這再次説明，我們看到的需求信號始終是關鍵”。這意味着微軟的 AI 基礎設施擴張遠未結束，只是支出節奏和會計呈現方式發生了變化。

一場決定 7000 億美元 AI 投資命運的關鍵戰役

微軟財報之所以引發如此強烈的市場反應，是因為它已成為全球 AI 產業鏈的 “風向標”。微軟的資本支出決策直接影響着英偉達 GPU、AMD CPU、博通和 Marvell 的網絡設備、SK 海力士和美光的高帶寬內存、台積電的先進封裝、以及 ASML 和應用材料等半導體設備商的訂單。

穆迪預計，2026 年六家超大規模雲服務商資本支出將達 7850 億美元，2027 年進一步升至約 1 萬億美元。高盛預測 2027 年相關支出將接近 1.2 萬億美元。微軟財報傳遞的核心信息是：AI 投資週期不僅沒有減速，而且正在加速——但鉅額的資本支出正在通過會計手段被 “軟性管理”，以緩解市場對現金流的焦慮。

財報發佈前，微軟股價年內已累計下跌約 19%，是 “七巨頭” 中表現最差的成員之一。儘管公司此前連續四個季度 EPS 超預期，但股價在三次財報發佈後均下跌。這一次，情況截然不同。財報發佈後，微軟盤後股價大漲超 8%。截至發稿，盤後交易價格約 398 至 423 美元區間。

Seeking Alpha 分析師 Julia Ostian 指出：“微軟的雲和 AI 增長無疑是快速且令人印象深刻的，但重要的是要記住，其中很大一部分嚴重依賴龐大的生態系統投資，這將在未來 3-5 年嚴重拖累運營盈利能力”。

微軟這份財報的價值，遠不止於 “超預期” 三個字。在經歷了數週 AI 芯片股集體暴跌、市場對超大規模資本開支回報率日益焦慮之後，微軟用實打實的業績給出了最有力的回答：AI 需求真實存在且仍在加速，而公司有能力在鉅額投入與財務健康之間找到平衡。

Investing Group Leader Julian Lin 則認為：“微軟在進入財報時面臨着對軟件業務持久性和 Azure 明顯表現不佳的擔憂。公司用執行力回應了這些擔憂，亮點是韌性十足的軟件增長和 Azure 增長的意外加速”。