Nine Key Signals from the Politburo Meeting: Macro Policies to Boost Effectiveness, Pragmatic and Effective Incremental Policies Expected

據新華社，中共中央政治局 7 月 30 日召開會議，會議分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。

當前經濟形勢：動能向新、結構向優

會議對我國今年以來的經濟形勢進行判斷，稱 “我國經濟呈現動能向新、結構向優的發展態勢”，並表示，要高度重視經濟運行中的困難挑戰，堅定信心，迎難而上，用好各種機遇和優勢，推動高質量發展行穩致遠。

國聯民生認為，會議對經濟形勢的判斷更加客觀務實，對上半年經濟的評估給予 “動能向新、結構向優” 的結構性肯定，並明確提出 “要高度重視經濟運行中的困難挑戰”。因此，下半年 “穩增長” 的緊迫性提升，為存量政策的加快釋放與增量政策的及時儲備凝聚了共識。

下半年政策基調：發力提效

會議對下半年的政策定調，表示 “宏觀政策要發力提效”、“ 充分發揮各項存量政策效能，及時謀劃出台務實管用的增量政策”、“加大逆週期調節力度”。

上海交通大學安泰經濟與管理學院、中國發展研究院副研究員鍾輝勇對澎湃新聞記者表示，政策重心進一步轉向 “發力提效” 是此次會議最值得關注的地方，會議一方面強調及時謀劃務實管用的增量政策、加快財政支出和債券資金使用進度，説明下半年穩增長仍有政策後手；另一方面強調擴大內需、基礎研究、人工智能、統一大市場和反 “內卷式” 競爭，表明政策不是簡單刺激，而是把短期託底和中長期結構改革結合起來。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，決定下半年經濟走勢的仍然主要是當期消費、投資活動強弱，着眼於順利完成全年經濟增長目標，扭轉二季度以來的經濟下行勢頭，下半年需要加大逆週期調節力度。

“考慮到下半年國內物價會處於温和狀態，我國政府負債率在全球範圍內處於中等偏低水平，下半年各類穩增長政策都有充足空間。” 王青説。

加快財政支出和債券資金使用進度

會議對下半年財政政策的表述是 “更加積極”，會議還指出，加快財政支出和債券資金使用進度，有力推進 “兩重” 建設和 “兩新” 工作。兜牢基層 “三保” 底線。

CF40 資深研究員、中國社科院世界經濟與政治研究所副所長張斌認為，上半年財政支出力度偏弱，當務之急是儘快扭轉二季度以來財政和信用擴張放緩的局面。

在鍾輝勇看來，下半年財政政策 “更加積極” 的重點，可能不只是擴大規模，更在於加快支出進度、提高資金使用效率，推動 “兩重”“兩新”、民生保障、促消費和地方 “三保” 等資金儘快形成實際需求。

民生銀行首席經濟學家温彬認為，財政政策指向更為明確，“加快進度” 的剛性要求，意味着超長期特別國債、新增專項債、新型政策性金融工具的發行和使用將在下半年明顯提速；資金投向細化為 “兩重”“兩新” 兩大具體抓手，政策可操作性顯著增強。此外，“兜牢基層 ‘三保’ 底線” 仍將是重要目標。

王青認為，短期內將重點加快財政支出和政府債券發行使用節奏，加快推進 8000 億新型政策性金融工具落地生效，帶動投資止跌回穩；增量政策方面，或將增發一定規模的政府債券，主要用於促消費、穩投資。

綜合運用並適時調整貨幣政策工具

會議要求貨幣政策 “適度寬鬆”，同時指出，綜合運用並適時調整貨幣政策工具，優化實施財政金融協同促內需政策。

針對 “綜合運用並適時調整貨幣政策工具” 的安排，鍾輝勇認為，這釋放的是貨幣政策將保持靈活適度、相機抉擇的信號。“當前重點不是簡單看是否降準降息，而是通過總量工具和結構性工具配合，保持流動性合理充裕，推動融資成本穩中有降，並加強與財政政策協同。”

對 “優化實施財政金融協同促內需政策”，温彬表示，上半年新設 1000 億元財政金融協同促內需專項資金，組合運用貸款貼息、融資擔保、風險補償等方式，支持擴大內需，已收到良好效果。下半年將在前期經驗基礎上繼續優化，共同引導資源向消費和民間投資領域聚集。王青則認為，後期支持資金規模有可能進一步增加，支持範圍也將有所擴大。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恆認為，從未來看，財政金融協同促內需政策有必要從三個方面進一步優化，其一，適時擴展政策支持範圍、提高政策支持力度。其二，適當擴大財政貼息的經辦機構範圍。其三，建立政策效果的常態化評估與數據公開機制。

消費：擴大優質供給

4 月末的中央政治局會議對擴內需的要求是 “要深入挖掘內需潛力”，此次會議的表述為 “要有效擴大國內需求”。温彬認為，這説明擴內需的迫切性進一步提升。

消費方面，會議強調，適應不同羣體消費需求擴大優質供給，挖掘服務消費潛力。

“當前消費堵點主要在三方面，居民收入和就業預期仍需鞏固，住房、教育、醫療、養老等剛性支出影響消費意願，優質服務供給還不能充分匹配不同羣體需求。” 鍾輝勇説。

羅志恆認為，會議強調 “適應不同羣體消費需求擴大優質供給”，表明下階段提振服務消費將更加註重從供給側發力，其主要考慮一是服務供給能夠同時帶動消費升級和現代服務業發展；二是服務供給具有明顯的區域均衡作用。

羅志恆建議，通過擴大優質服務供給、提振服務消費，相關政策方向在於，一是完善服務業高質量發展的制度環境；二是增強地方政府發展服務業的內在動力，“需優化服務業相關統計口徑和税收分配機制，提高服務業發展的 ‘可識別性’ 與 ‘可考核性’，使地方政府具有更強動力推動服務業擴能提質。”

投資：紮實推進 “六張網” 規劃建設

針對投資，會議要求，紮實推進 “六張網” 規劃建設，強調了下半年投資的重點領域。

“今年上半年的固定資產投資表現，在很大程度上受到項目建設進度和相關財政資金投放節奏的影響。” 羅志恆説，下半年，隨着 “六張網” 等重大項目陸續進入建設實施階段，基礎設施建設有望明顯提速，並帶動固定資產投資增速較上半年改善。其一，重大項目陸續完成前期準備，建設實施節奏將明顯加快；其二，下半年投資建設相關的財政資金投放力度將明顯增強；其三，8000 億元新型政策性金融工具預計將在下半年集中投放。

温彬認為，“紮實推進” 表明 “六張網” 正由規劃儲備加快轉向項目落地。後續政策重點或加快項目開工、資金要素保障和建設運營協同，推動基礎設施投資更好發揮穩增長和促轉型作用。

加快現代化產業體系建設，加強對基礎研究的長期穩定支持

會議強調，加快現代化產業體系建設，加強對基礎研究的長期穩定支持，深入實施 “人工智能 +” 行動，發展智能經濟新形態，完善人工智能治理體系。積極推動前沿技術突破和未來產業發展，着力打造新興支柱產業，持續推動傳統產業改造升級。

鍾輝勇認為，加強對基礎研究的長期穩定支持，是建設現代化產業體系的底層支撐。現代產業競爭不只是產能競爭，更是核心技術、關鍵材料、基礎軟件、算法和工程能力的競爭。基礎研究週期長、風險高、外溢效應強，單靠企業短期投入往往不足。持續穩定支持基礎研究，有助於提升產業鏈自主性，也能為人工智能、未來產業和新興支柱產業提供源頭創新。

會議再次強調了人工智能，王青認為，下半年國內還會加大對人工智能發展的支持力度，其中的重點是規模化商業化，推動行業滲透，提升傳統產業勞動生產率，跑通商業閉環。

會議對新興支柱產業和傳統產業都有部署，也強調了 “加快推動新舊動能轉換”，“現在的關鍵是較快壯大 ‘K 型’ 分化的新動能上行分支，同時控制好老動能下行的節奏，穩住宏觀經濟大盤。” 王青説。

繼續綜合整治 “內卷式” 競爭

會議強調，要營造公平有序的市場競爭環境，制定實施全國統一大市場建設條例，繼續綜合整治 “內卷式” 競爭，常態化解決企業賬款拖欠問題。

温彬表示，本次會議進一步明確制定實施相關條例，表明全國統一大市場建設正在從方向性部署轉向制度化約束。下一步預計將圍繞市場準入、公平競爭審查、招投標和地方政府行為邊界強化約束，推動競爭從低價內耗轉向質量、技術和效率競爭。

此外，對解決企業賬款拖欠問題，會議強調了 “常態化”，“這已不只是短期風險處置，而是關係營商環境、企業現金流和經濟循環暢通的長期治理任務。後續需要強化預算約束、支付約束和失信懲戒，推動清欠工作從集中整治轉向長效治理。” 温彬説。

促進貿易平衡發展

會議指出，要拓展國際經貿互利合作空間，大力發展服務貿易，促進貿易平衡發展。

“‘互利合作’ 和 ‘貿易平衡發展’ 釋放出兩個信號。” 鍾輝勇説，一是中國仍將堅持擴大開放，在外部不確定性上升的背景下繼續拓展經貿合作空間；二是外貿發展會更加重視結構優化，不只追求出口規模，也重視進口、服務貿易、雙向投資和貿易伙伴多元化。大力發展服務貿易，既有助於緩解貨物貿易摩擦，也能提升中國在全球價值鏈中的服務和規則參與能力。

温彬認為，貨物貿易面臨外部關税壁壘和地緣衝突的雙重擠壓，單純依賴貨物貿易 “以量取勝” 的空間收窄，服務貿易成為新的增長點，後續政策將從貨物貿易的 “硬出口” 向服務貿易的 “軟出口” 延伸，此外，通過擴大進口、發展服務貿易來優化貿易結構，既緩解外部摩擦，也為國內消費者提供更多優質供給。

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