Apple's iPhone Revenue Rose 22% Last Quarter, Slightly Beating Expectations, but Services and China Performance Lagged, Warning of Supply Shortage Impact | Earnings Insights

蘋果上一財季的總體營收和盈利、旗艦產品 iPhone 的銷售增長均較華爾街預期強勁，但服務業務和重要市場中國的業績遜於預期。高管還暗示，存儲芯片等零部件的供應短缺對公司營收的傷害將超出預期。

美東時間 7 月 30 日週四，蘋果公佈，截至 2026 年 6 月 27 日的公司第三財季，營收同比增長約 16% 至 1094.2 億美元，略高於分析師預期，每股收益（EPS）同比增長約 29% 至 2.02 美元，較分析師預期高將近 7%。蘋果首席財務官（CFO）Kevan Parekh 稱，第三財季的 EPS 和運營現金流均創公司史上同期新高。

分業務看，蘋果硬件產品的總體表現強於預期，尤其是 Mac 的收入較分析師預期高約 20%，iPhone 收入同比增長將近 22%、略高於分析師預期，但 iPad 收入較預期低約 10%，可穿戴設備基本持平預期。蘋果 CEO 庫克稱，蘋果創造了公司史上最強勁的截至 6 月季度表現，iPhone、Mac 和服務業務以及所有地理區域市場的營收均實現兩位數增長。

貢獻蘋果將近三成營收的服務業務營收同比增長 12% 至 307.4 億美元，較分析師預期低將近 2%，同比增速較前一財季的 16% 放緩，且環比下降近 0.8%，結束了持續三年多來創單季服務收入新高之勢。這類業務遜色對蘋果的估值邏輯影響更大，因為服務業務是市場長期看重的高毛利、穩定增長引擎。

地區市場方面，在最受關注的大中華區，蘋果錄得營收 188.2 億美元，較分析師預期低將近 4%，同比增長放緩至 22%，並未如預期的那樣增速大致持平前一財季。蘋果在全球頭號智能手機市場中國的收入低於預期，可能令市場對 iPhone 需求、當地競爭和增長可持續性的擔憂重新升温。

市場表現顯示，蘋果這份表面數據超預期的財報並未打動投資者。財報公佈前，蘋果股價在常規交易時段收跌 1.4%，財報發佈後，盤後跌幅進一步擴大、跌超 4%。

此後業績電話會上，蘋果公佈的第四財季營收指引增長區間 9%-11% 整體低於分析師預期的 12.1%。CFO Parekh 稱，零部件供應限制將影響第四財季的 iPhone、Mac 和 iPad 業務，匯率波動也在制約增長。公司股價加速下跌，盤後曾跌超 8%。

分析認為，股價加速下跌有多重因素影響：EPS 超預期主要源於一次性利好、而非主營業務全面加速，扣除美國政府關税退税影響後，EPS 只是略高於預期；高利潤的服務業務收入遜色，直接影響市場對利潤率和長期增長的信心；大中華區收入也遜色意味着，市場此前對中國需求修復的判斷過於樂觀；蘋果電話會提到外匯和供應限制將拖累收入，供應鏈壓力覆蓋核心硬件，上季硬件強勢難以順利延續到本季。

蘋果第三財季營收 1094.2 億美元，較市場預期高出約 5.7 億美元，超預期幅度僅約 0.5%。雖然總收入還強於預期，但幅度並不大。當季營收同比增長將近 16.4%，幾乎持平前一財季，略高於蘋果自身增長指引區間 14%-17% 的中值。

從結構上看，第三財季營收主要由產品端支撐：

• 產品營收 786.8 億美元，高於預期的 772.5 億美元；
• 服務營收 307.4 億美元，低於預期的 313.6 億美元。

也就是説，蘋果上一季的營收超預期，並不是由服務業務推動，而是更多依靠硬件產品線的表現。對蘋果而言，這一點很關鍵：過去幾年市場願意給蘋果較高估值，很大程度上是因為服務業務佔比提升、現金流穩定、利潤率更高。而如果營收超預期主要來自硬件，而服務業務低於預期，投資者自然會對盈利質量打折。

蘋果第三財季 EPS 為 2.02 美元，高於市場預期的 1.89 美元，表面看超出 0.13 美元，幅度約 6.9%。

但財報中特別值得注意的是，EPS 中包含 0.11 美元的特朗普關税退税利好效應。也就是説，若剔除這一一次性因素，蘋果第三財季 EPS 約為 1.91 美元，僅比市場預期高出 0.02 美元。

這也是盤後股價下跌的重要原因之一：市場並不否認蘋果盈利能力強，甚至公司公告稱 EPS 和運營現金流均創歷史新高，但投資者更關心的是這些盈利有多少來自可持續經營。若 EPS beat 的絕大部分來自一次性退税，而非收入加速、利潤率擴張或服務業務強勁增長，股價反應就會偏負面。

公佈財報時，蘋果董事會宣佈，派發每股 0.27 美元的現金股息。結合公司稱運營現金流創歷史新高，蘋果的現金創造能力仍然強勁，股東回報能力也沒有改變。

不過，對當前股價而言，派息並不是決定性因素。蘋果投資者更關注的是 iPhone 換機週期、服務業務增速、中國區需求和 AI 相關產品落地等中長期變量。

本次財報雖然顯示公司基本盤穩固，但並未充分緩解這些擔憂。

從收入結構看，蘋果第三財季產品收入 786.8 億美元，高於分析師預期的 772.5 億美元，是當季營收超預期的主要來源。

分品類看：

iPhone 仍是蘋果最核心收入來源，第三財季貢獻 542.5 億美元，佔總營收接近一半，只較預期高 1.2%，其表現更像是 “穩住基本盤”。Mac 成為最大驚喜，收入 103.5 億美元，較預期高出 17.3 億美元，超預期幅度約 20%，成為抵消其他業務疲軟的關鍵。

相比之下，iPad 收入 61.9 億美元，較市場預期低約 7 億美元，顯示平板業務需求或更新週期仍不穩定。可穿戴、居家和周邊業務基本符合預期，缺乏明顯增量。

這與蘋果第二財季的全面增長形成對照。第二財季中，iPhone 收入同比增長 22%，Mac 增長 6%，iPad 增長 8%，可穿戴、家居及配件增長 5%。到第三財季，增長結構開始更分化：iPhone 和 Mac 支撐大盤，但 iPad 掉隊，產品端並非全面強勁。

蘋果第三財季服務收入 307.4 億美元，低於分析師預期的 313.6 億美元，差距約 6.2 億美元。雖然公司公告稱服務業務繼續創下紀錄，但市場更在意的是：高利潤率業務沒有達到預期。

服務業務包括 App Store、Apple Music、iCloud、AppleCare、支付及廣告等，是蘋果近年來估值重估的重要來源。相比硬件業務，服務收入通常具備更高毛利率、更強復購屬性和更穩定現金流，因此市場對其增速要求更高。

第二財季時，蘋果服務業務收入同比增長 16.3%，是支撐利潤和估值的重要因素。第三財季服務收入雖然絕對規模仍高，但低於預期，意味着市場此前對服務業務持續高增長的假設受到挑戰。

這也是蘋果盤後股價沒有因營收和 EPS 超預期而上漲的重要原因之一：如果超預期主要來自硬件，尤其是週期性更強的 Mac，而服務端低於預期，投資者會下調對未來利潤率和估值中樞的判斷。

大中華區第三財季營收 188.2 億美元，低於分析師預期的 195.8 億美元，較預期低約 7.6 億美元、相差幅度約 3.9%。

這一數據尤其受到關注。第二財季時，蘋果大中華區收入同比增長 28.1%，雖然較第一財季接近 38% 的增速有所放緩，但仍顯示出明顯修復。當時蘋果在美洲、歐洲、日本和中日以外亞太區也均錄得兩位數增長，大中華區被視為公司全球增長的重要彈性來源。

但第三財季大中華區未達到市場預期，説明投資者此前押注的 “中國區強修復” 並未完全兑現，分析師預期該市場的收入增速將略為放緩至 27.4%，而蘋果實際錄得收入增速 22.4%。

在中國市場，蘋果面臨本土高端手機廠商競爭、價格促銷壓力、換機週期波動等多重因素。對一家總收入規模已超過千億美元的公司而言，中國區少於預期的 7.6 億美元，足以抵消相當一部分其他業務帶來的正面驚喜。

更關鍵的是，大中華區不僅影響短期收入，也影響市場對 iPhone 全球需求韌性的判斷。若中國區增長斜率放緩，蘋果未來幾個季度 iPhone 週期的上行空間就會被重新評估。

真正引發盤後跌幅擴大的，是業績電話會上的第四財季指引。

蘋果管理層預計，公司第四財季、即當前財季營收將增長 9%-11%。這一指引區間整體低於分析師預期的 12.1%。也就是説，即便取區間上限 11%，仍低於市場一致預期。

管理層還指出，第四財季總體收入將受到兩大因素拖累：外匯和供應限制。其中，iPhone 收入將受到供應限制影響，增速預計落在 mid-teens，也就是約十幾個百分點中段的增長區間。Mac 和 iPad 產品也將遭受供應鏈衝擊。

這對市場情緒打擊較大。原因在於，蘋果第三財季 iPhone 和 Mac 剛剛交出強於預期的表現，投資者原本可能期待這一勢頭延續至第四財季。但管理層現在明確提示供應限制，這意味着即便終端需求存在，蘋果也可能無法完全轉化為當季出貨和收入。

對於蘋果這樣高估值、高預期的公司，供應約束帶來的不是單純 “需求推遲”，而是分析師模型需要下修收入節奏、毛利率假設和短期盈利預測。