Arista Q2 Earnings Beat and Significantly Raised Guidance; Executives State "Demand Is Not the Issue, Supply Is the Main Bottleneck"

美國雲網絡和交換機巨頭 Arista Networks 二季度業績全面超出預期，單季收入首次突破 30 億美元，全年收入指引大幅上調至 126 億美元，進一步印證 AI 基礎設施投資浪潮正在加速向網絡層滲透。

財報顯示，公司二季度營收同比增長 38% 至 30.4 億美元，首次突破單季 30 億美元關口，調整後每股收益 1.02 美元，均顯著超出華爾街預期。更受市場關注的是，Arista 將 2026 財年收入指引上調至約 126 億美元，較此前預期高出 11 億美元，對應約 40% 的同比增速。

電話會上，管理層傳遞出幾個關鍵信號：需求端沒有疑問，真正制約收入兑現的是供應鏈；全年新增 11 億美元指引並非單靠 AI 後端網絡，前端數據中心、園區網絡和路由業務均有貢獻；供應鏈緊張可能持續至 2028 年，公司正通過多年採購承諾和擴大製造產能來提升交付確定性。

首席執行官 Jayshree Ullal 在聲明中表示：“客户將網絡視為從客户端到園區、再到數據中心和 AI 中心的基礎設施中樞神經系統。” 消息公佈後，Arista 股價盤後一度飆升 12% 至 213 美元，今年以來累計漲幅擴大至逾 45%，市值有望突破 2500 億美元。

單季營收首破 30 億美元，盈利能力同步改善

Arista 是雲計算和數據中心高端網絡設備（交換機）的行業領導者，也是思科的主要競爭對手。二季度其營收 30.4 億美元，同比增長 37.7%，高於此前 28 億美元的指引中值，也超過華爾街預期的 28.3 億美元。這一數字具有標誌性意義——2021 年全年營收約為 29 億美元，如今一個季度已超過當年全年規模。

盈利端同樣穩健。二季度非 GAAP 毛利率為 63.4%，低於去年同期的 65.6%，但較上一季度的 62.4% 有所回升；調整後經營利潤率達 49.9%，高於一季度的 47.8% 和去年同期的 48.8%；淨利潤 13 億美元，淨利率 42.9%；攤薄每股收益 1.02 美元，同比增長 39.7%，高於分析師預期的 89 美分。

三季度指引同樣強勁：營收約 33 億美元，非 GAAP 毛利率約 63%，經營利潤率 48% 至 49%，攤薄每股收益 1.06 至 1.08 美元，均超出分析師此前預期的營收 29.5 億美元和每股收益 92 美分。

全年指引上調 11 億美元，增長來源比市場預期更寬

電話會上，Evercore 分析師 Amit Daryanani 直接點出了核心命題：AI 網絡正在多個維度同時變得更復雜，不只是集羣規模更大，還要連接園區和多個數據中心。管理層的回應印證了這一判斷，並給出了更寬的增長路徑。

Arista 將 2026 財年收入指引上調至約 126 億美元，較 5 月給出的 115 億美元預期再高 11 億美元，也比此前分析師日目標 105 億美元高出 21 億美元。

電話會上，管理層指出，這 11 億美元的新增指引並未被簡單歸因於 AI 訂單爆發：AI fabric 全年目標至少 35 億美元，園區網絡目標至少 12.5 億美元，前端數據中心、企業客户和路由鄰近市場也將貢獻增量。

管理層明確表示，前端數據中心業務不會"走平"，企業業務仍在擴張，路由業務覆蓋邊緣路由、跨數據中心互聯（DCI）及 scale across 場景，市場空間正在被重新打開。這意味着 Arista 呈現的是一個"所有產品線都能出貨就都能增長"的模型，而非單點爆發邏輯。

AI 網絡分三個戰場，Arista 押注 scale out 與 scale across

電話會上，管理層將 AI fabric 明確拆分為三類：scale up、scale out 和 scale across。

scale up 主要發生在機架內部或近距離互聯，在英偉達完整垂直方案中 NVLink 佔據主導，Arista 參與空間有限。真正適合 Arista 發揮的是後兩類：scale out 連接大規模 AI 集羣，scale across 則連接不同園區、不同數據中心和不同區域之間的 AI 基礎設施。

管理層指出，scale across 的戰略重要性正在上升，原因在於算力、物理空間和電力均面臨稀缺約束，客户難以將全部計算資源永久集中於單一地點。Arista 的 7800 平台被定位為分佈式 scale across 應用的核心 spine，強調流量隔離、上下文路由和安全能力。

電話會還給出了市場空間量級：scale across 交換和路由的潛在市場規模（TAM）到 2030 年約為 150 億至 200 億美元，2026 年這一市場規模約 30 億至 40 億美元，Arista 今年預計達到約 12 億美元。管理層表示，這一業務仍處於早期階段，但增速曲線陡峭。

技術差異化聚焦 XPU 利用率，而非單純帶寬競爭

電話會上，管理層重點闡述了三項技術能力，以回應外界對以太網方案競爭力的質疑。

SSU（Smart System Upgrade）旨在實現交換機軟件升級期間儘量不中斷業務。AI 訓練和推理集羣中 XPU 資源成本極高，網絡設備重啓帶來的停機直接影響算力利用率，SSU 的核心價值在於解決安全升級與算力連續運行之間的衝突。

MRC（Multipath Reliable Connection）解決傳統 AI 網絡中單條流量只能走同一路徑的問題，允許單個流量在 fabric 中分散至多條路徑並由接收端重組，目標是減少路徑衝突帶來的性能損失。

SRv6 負責路徑控制，通過給數據包打上 segment ID 指定傳輸路徑，並結合實時擁塞信號將流量從熱點鏈路移開。管理層強調，Arista 的優勢不在於單台交換機，而在於 EOS 統一操作系統從 scale out fabric 延伸至長距離 scale across 路由的一致性。

硬件方面，7060XE7 被列為新一代 AI 網絡產品，具備 100Tb 容量和 1.6Tb 吞吐，並引入液冷選項。1.6T 相關產品下半年進入試驗階段，客户數量預計為個位數但規模較大，量產仍規劃於 2027 年。

供應鏈是核心硬約束，緊張局面或延續至 2028 年

電話會上，首席運營官 Todd Nightingale 明確將供應鏈定性為當前增長的主要瓶頸，並表示公司過去六個月持續投入以提升交付確定性。

多年採購承諾從一年前的 36 億美元增加至二季度末約 97 億美元，較一季度末的 89 億美元進一步上升，主要對應新產品和 AI 部署相關芯片採購。內存方面，2026 年供應已鎖定，DDR4、DDR5 和 NAND 的可見度延伸至 2027 年；PCB 和光模塊可在 12 個月窗口內建設產能；液冷供應鏈已建立，涵蓋冷板、快接頭和管路供應商。

製造和分銷能力同步擴張：目前有三家合同製造商、三處分銷設施，分佈於美國、亞洲和墨西哥。Nightingale 表示，"我們在製造和分銷方面的產能已經提升，並談判了更好的零部件交付條款。"

管理層同時坦承，行業層面的零部件緊張和成本上升仍在持續，並將這一週期的持續時間預判延伸至 2028 年。二季度末庫存為 25 億美元，高於一季度的 24 億美元，庫存週轉率維持在 1.7；遞延收入約 69 億美元，高於上一季度的 62 億美元，其中產品遞延收入環比增加約 6 億美元，反映出新產品爬坡和客户驗收節奏帶來的時間差。

成本壓力仍在，利潤率底部已過

毛利率環比改善部分來自關税退款，電話會上管理層表示該項約貢獻 20 至 30 個基點，其餘更多來自客户組合改善。價格上調的影響尚未明顯體現於當期結果，真正落入財務數字可能要到年底或 2026 年。

全年非 GAAP 毛利率指引維持在 62% 至 64% 區間，已包含客户組合變化、內存及硅片成本上升等因素；經營利潤率目標則從此前區間上調至 48% 至 49%，顯示公司在 AI 硬件投入擴大、液冷和高 radix 交換機研發開支增加的同時，費用管控仍具韌性。

二季度運營費用結構顯示，研發費用 2.781 億美元，佔營收 9.2%；銷售及營銷費用 1.098 億美元，佔營收 3.6%；G&A 費用 2310 萬美元，佔營收 0.8%。整體費用率維持低位，構成 Arista 商業模式中較為穩定的利潤支撐。

客户結構以微軟和 Meta 為錨，新增大客户存在彈性

電話會上，管理層確認微軟和 Meta 仍是核心大客户，對兩家客户的承諾沒有變化。與此同時，管理層保留了對新增 10% 以上客户的彈性表述：2026 年可能出現一個、也可能出現兩個貢獻超過 10% 營收的客户。

管理層指出，客户需求本身不存在疑問，出貨結構取決於供應鏈、產品優先級和具體項目節奏。AI 後端、前端數據中心、園區和路由之間，誰獲得更多供給，誰就貢獻更多收入。

對 Arista 而言，2026 年的核心命題已從"證明 AI 網絡有沒有需求"轉變為"在供給緊張的行業週期裏穩定交付複雜產品"。單季 30 億美元營收已説明需求強度，全年 126 億美元指引則將壓力轉移至執行端。