The US Dollar Index Returns to the 100 Mark: What’s Next?

在經歷過一波日元干預洗盤後，美元指數又回到了 100 關口。100 是一個很敏感的整數關口，而美元匯率也正處於一種微妙的中間態。因此，今天我們來聊聊 100 關口的美元盤面觀察。

為什麼美元匯率正處於中間態？幾方面的觀察可供參考：

首先看頭寸。外匯期權數據顯示，美元兑一籃子貨幣 25D RR 隱含波動率下行至中性位置。這説明市場對美元看多情緒消退，目前處於中性水平。

再來看利差。目前 2 年期美 - 非美利差大約 150bp，與美元指數基本匹配，不存在明顯的高估或低估。從利差水平對比看，100 的美元指數也是大致中性的。

三看加息預期。目前市場定價的 9 月 Fed 加息概率為 64%，這也是一個比較模稜兩可的位置，市場還未形成一致預期。

整體看，結合頭寸、利差、預期等維度看，100 關口的美元指數處於微妙的中間態。這其實是一個可上可下的位置。那麼，後市美元怎麼看呢？

從下半年的維度看，筆者並不看強美元（參考《關於美元匯率框架的再思考》）。不過，本輪美指的下挫有太多一次性事件衝擊因素（日元干預、Fed 會議等），站在 100 關口，筆者認為美指短期下挫動能不足，甚至可能有限反彈。主要考慮有兩點：

一是從 7 月初步數據看，美國經濟數據仍然很有韌性。7 月美國 ISM 製造業 PMI 創近四年新高，同時初請失業金人數也處於近年來較低水平。初步數據顯示美國經濟韌性較強，只是尚需等待官方非農 “一錘定音”（本月預期 8.3 萬人，前值 5.7 萬人）。

二是美聯儲主觀上有動力釋放鷹派信息。參考 Fed 議息會議後美債長端利率的大幅上行，市場確實擔心聯儲公信力不足、通脹預期脱錨的風險。沃什有一次找補場面的機會（8 月底的傑克森霍爾年會），而一些鷹派票委已經在向市場提示 “預防式加息” 的必要性。

整體上看，100 關口的美元指數，不妨多一份期待。

總結今天的分享：

1、在經歷過一波日元干預洗盤後，美元指數又回到了 100 關口。從美元匯率的盤面看，頭寸、利差、預期均處於相對中性的位置，美元指數處於微妙的中間態；

2、從下半年的維度看，筆者並不看強美元，不過本輪美指的下挫有太多一次性事件衝擊。站在 100 關口，筆者認為美指短期下挫動能不足，甚至可能有限反彈；

3、從 7 月初步數據看，美國經濟數據仍然很有韌性，等待本週五非農的一錘定音。在市場擔憂美聯儲公信力的背景下，聯儲也有動力釋放偏鷹派信息，沃什有一次找補場面的機會（8 月底的傑克遜霍爾年會）。整體上，100 關口的美元指數，不妨多一份期待。

本文來源：早安匯市