Invesco comments on the US-Japan joint intervention in the foreign exchange market: expects Japan to raise interest rates earlier, maintaining the forecast for the USD/JPY exchange rate to remain in the range of 150 to 155 by the end of the year

智通財經 APP 獲悉，日本財務省證實日本與美國當局於 7 月 31 日協同購買日元以聯合干預匯市。這是兩國自 2011 年日本大地震後，15 年來首次共同干預日元市場。景順資產管理 (日本) 有限公司全球市場策略師木下智夫 (Tomo Kinoshita) 發表美日聯合干預匯市的評論，料日本央行下一次加息的時間將由原先預測的 12 月提前至 10 月，另仍然認為美聯儲今年進一步加息的可能性偏低。若該判斷正確，日本央行持續加息將有助縮窄美日利差，併為日元提供支持。因此，維持 2026 年底美元兑日元匯率續在 150 至 155 區間的預測。

截至 7 月底，美元兑日元匯率一度逼近 164 水平。日本當局或擔心日元貶值會加速推高通脹，而美國當局則可能憂慮美元強勢會削弱美國出口競爭力，及日本金融市場動盪 (如日本長期國債孳息率上升) 可能會進而推高美國長期國債孳息率。

從目前情況來看，美日當局正加強協作，以應對日元疲弱問題。在 7 月 30 日至 31 日的貨幣政策會議上，日本央行釋出較以往更偏鷹派的訊號。在最新《經濟與物價展望報告》中，日本央行強調核心通脹可能超過其 2% 目標水平，並對經濟活動造成負面影響。此外，日本央行行長植田和男於會後記者會表示，“加息步伐可能會加快”，暗示央行未來或不再維持約每六個月加息一次的節奏，而可能採取更快的步伐。這些表態相信有助進一步加強本輪匯市干預的效果。

日本央行過往循序漸進地上調政策利率，不僅是因為需要評估每次加息是否會帶來意外後果，也受到了高市政府傾向維持寬鬆貨幣政策的政治壓力。然而，美國政府此次願意參與聯合干預，除反映其對日元貶值的憂慮外，亦顯示其可能樂見日本央行採取更積極的緊縮政策立場。

若日本政府對央行加息的制約因美國影響而有所減弱，日本央行未來收緊政策的環境或將更為有利。基於上述最新發展，目前預期日本央行下一次加息的時間將由原先預測的 12 月提前至 10 月。金融市場亦正逐步消化央行提前加息的可能性，這似乎正為日元帶來一定升值壓力。

景順提到，美日最新一輪聯合干預對匯率產生了顯著影響。市場對干預效果究竟是曇花一現還是能持續一段時間，仍存在分歧。他認為，對兩國政府進一步干預的潛在可能，將在短期內持續緩和日元所承受的沽壓。

在此次干預行動前，金融市場累積了大量投機性日元淡倉。若市場愈發擔心美日兩國再度聯手干預，這些倉位或被迫平倉，從而進一步推動日元升值。回顧過往經驗，日本買入日元以干預匯市對市場持倉的影響並不一致。2024 年 7 月，日本財務省入市支持日元期間，市場對美聯儲減息的預期正在升温。在此背景下，芝加哥商品交易所 (CME) 日元期貨的投機性持倉由大幅淨淡倉轉為淨好倉。其後配合美聯儲於同年 9 月減息，日元由 7 月初每美元兑逾 160 日元，一度升至 9 月中的近 140 日元水平。