Nvidia Grew Revenue 71% and Still Costs 21 Times Forward Earnings. The Market Is Betting the Growth Stops.

在過去的 12 個月裏，英偉達（NVDA +3.44%）的收入增長了 71%，達到 2530 億美元，淨收入則翻了一番，約為 1600 億美元。與此同時，股票的交易價格約為未來收益的 21 倍（即公司預計在未來一年內產生的利潤）。

這樣的價格標籤通常是市場對成熟企業的普通前景所給予的，而不是對市值約為 5.1 萬億美元的股市最大公司的定價，尤其是在其 收入 每年增長 71% 的情況下。這樣的價格表明市場預計英偉達的非凡增長將結束，並且很快就會結束。

我認為這個賭注過於樂觀。以下是更詳細的分析原因。

圖片來源：The Motley Fool。

對懷疑者來説，增長的方向不對

在英偉達一年前報告的季度中，收入同比增長了 56%。在 2027 財年的第一季度（截至 4 月 26 日），收入同比增長了 85%，達到 816 億美元。為了提供一個參考，這個季度的收入超過了英偉達在整個 2024 財年所產生的收入。而管理層的指引預計 2027 財年第二季度的收入約為 910 億美元，幾乎是去年同期 467 億美元的兩倍。

指引是一個預測，而不是結果，預測可能會失誤。但這是管理層對需求最具體的信號，並且它指向上升。

換句話説，增長並沒有減速到成熟公司的價格標籤上，而是加速遠離它。

這一切的動力來自數據中心業務，該業務提供支持 人工智能（AI） 計算的芯片和網絡設備。其收入同比增長 92%，在 2027 財年第一季度達到 752 億美元。

盈利能力也保持同步。英偉達的毛利率接近 75%，非 GAAP（調整後） 每股收益同比增長 140%，達到 1.87 美元。

與業績一起，英偉達將季度股息從每股 1 美分提高到 0.25 美元，並宣佈了 800 億美元的回購授權。這是一個小股息，但它説明了公司現在產生的現金流有多大。

“人工智能工廠的建設——人類歷史上最大的基礎設施擴張——正在以驚人的速度加速，” 首席執行官黃仁勳在公司 2027 財年第一季度的財報中表示。

當然，管理層的語氣可能過於樂觀。但到目前為止，數字仍然與之相符。

展開

NASDAQ: NVDA

英偉達

今日變動

(3.44%) $7.28

當前價格

$219.22

關鍵數據點

市值

$5.1T 市值僅計算已公開交易的流通股，不包括未上市、私有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能會有所不同。

日內區間

$216.40 - $222.22

52 周區間

$164.07 - $236.54

成交量

158.2M

平均成交量

152.6M

毛利率

74.15%

股息收益率

0.13%

定價似乎已經結束了上漲

現在看看價格。截至目前，股票交易價格約為 210 美元，低於過去一年達到的 236.54 美元，即使業績持續增強。以約 21 倍的 未來收益 計算，市場預計英偉達在未來一年每股收益約為 10 美元，比過去 12 個月的 6.53 美元增長超過 50%。因此，即使是持懷疑態度的價格也承認了明年的收益。

懷疑主要針對之後的所有事情。當市場以 21 倍的未來收益為一家公司定價時，它是在為適度、可靠的增長付費。應用於英偉達時，同樣的價格將未來幾年的增長視為普通，彷彿一旦當前的人工智能支出浪潮過去，增長就會迅速平穩。

也許確實如此。半導體行業一直是週期性的，而英偉達的一些最大客户正在設計自己的芯片。如果人工智能支出暫停，基於明年收益的股票可能仍會受到重創。

投資者應該認真對待這種可能性。畢竟，這是對謹慎的最有力論據，可能也是導致股票儘管增長優異卻不被定價溢價的原因。

但增長放緩與增長停止之間是有區別的，而今天的估值更接近於後者。英偉達自己的指引暗示它下一個報告的季度同比幾乎翻了一番。如果未來幾年的增長接近於可接受的水平（比如 20% 或 30% 而不是零），那麼今天的買家為可能的非凡複合增長支付了普通的價格。

我認為市場的方向是正確的，但時機是錯誤的。這種快速的增長最終會降温——它總是會。但為一家增長正在降温的公司所建立的價格與證據不符，而證據卻不斷指向相反的方向。我喜歡這隻股票。我只會保持適當的倉位，以應對週期性業務帶來的波動。