Microsoft's stock is charging back. Here's the case for it to rally another 30%.

作者：Christine Ji

认为微软在人工智能上过度支出？一位 Bernstein 分析师表示，该公司实际上采取了 “谨慎” 的方法。

微软的股票交易价格比一年前便宜。

一些华尔街人士认为，微软正在进行一场人工智能的复苏，这可能推动股票达到新高。

自从微软在七月底公布令人印象深刻的 2024 财年第四季度业绩以来，微软（MSFT）的股价上涨了 30%，使得该股票在今年的表现转为正面。

Bernstein 分析师 Mark Moerdler 表示，这只是更大反弹的开始。“即使在最近相对较大的波动后，股票仍然以显著折扣交易，低于其之前的估值倍数区间，” 他在周一的报告中写道。

微软的股票目前以 25 倍的预期收益交易，较一年前的 33 倍倍数有显著折扣。Moerdler 将其目标价从 647 美元上调至 660 美元，暗示 27 倍的预期倍数，并且股价有超过 30% 的上涨空间。

在最近的一个季度，微软在资本支出和融资租赁上花费了 410 亿美元，低于预期。该公司还将其数据中心的使用寿命从 15 年延长至 25 年，降低了长期人工智能成本。

尽管如此，投资者仍然担心微软是否在过度建设其人工智能能力，Moerdler 认为这是对微软商业轨迹的 “误解”。

微软未来的租赁义务在最新的财年中增加了 255%，达到 3291 亿美元，但 Moerdler 指出，这些租赁将在 2027 年至 2033 年之间的七年内逐步推出，租赁期限在 1 到 20 年之间。这导致 “长期租赁费用的合理中位数增长”，与历史规范相符，他写道。此外，许多合同包含条件要求或取消条款，以防建设停滞。

微软在其人工智能硬件采购策略上也给予了自己灵活性。对于 2027 财年，微软承诺在芯片、电力合同、冷却系统和其他人工智能基础设施需求上投入 1690 亿美元。然而，2028 财年及以后的承诺仅为 250 亿美元。

“这意味着，如果人工智能是某些人所说的泡沫，那么微软可能会被困在数据中心，但没有专门的人工智能硬件，而后者是人工智能的更大成本，” Moerdler 写道。在这种情况下，微软可以利用其数据中心的能力用于云业务和内部使用，因为 Moerdler 认为微软已经构建了兼容人工智能和非人工智能工作负载的数据中心。

Bernstein 估计，人工智能在 2026 财年的微软商业云收入中占比约为 17%，这意味着传统云业务仍然是一个重要的增长驱动力。

“微软并没有建设过快，而是根据他们收到的需求信号采取了出乎意料的谨慎方法，并能够轻松调整设施以满足需求，” Moerdler 补充道。

-Christine Ji

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