Niu Tech Q2 Sales Volume Up 24%; Profitability Pressure Persists Despite Scale Recovery

8 月 10 日，小牛电动发布 2026 年第二季度财报。

报告期内，公司实现营业收入 14.404 亿元，同比增长 14.7%；整车销量 434,687 辆，同比增长 24.2%。其中，中国市场销量 402,202 辆，同比增长 26.2%，继续贡献绝大多数销量增量。

从销量看，小牛电动延续了去年以来的恢复态势。今年上半年，公司累计销售 696,311 辆，高于去年同期的 553,403 辆。

不过，销量增长并未完全转化为收入和利润的同步改善。二季度销量增速达到 24.2%，但收入增速只有 14.7%，公司整车单车收入降至 3029 元，同比下降 8.6%。

这与小牛当前的产品结构变化有关。

公司在业绩会上披露，二季度电动摩托车已经占到中国市场销量的约 60%。管理层称，相比公司过去占比较高的中高端电动自行车，电动摩托车的平均售价和毛利率相对较低。

随着电动自行车新国标全面落地，小牛的产品结构也在调整。管理层在业绩会上称，高线城市需求走弱也对公司过去占优势的中高端电动自行车业务形成一定影响。

这一变化已经反映在利润端。二季度，小牛电动毛利率为 16.0%，低于去年同期的 20.1%；毛利润约 2.30 亿元，也低于去年同期的 2.52 亿元。公司解释称，毛利率下降受到国内产品结构变化、成本上涨以及海外库存清理等因素影响。

与此同时，小牛的费用投入仍处于较高水平。二季度销售及营销费用约 2.39 亿元，同比增长 18%；研发费用 5150 万元，同比增长 17.8%。

最终，公司当季净亏损 1.02 亿元，而去年同期净利润为 588 万元。今年上半年，小牛累计净亏损约 1.96 亿元，亏损规模较去年同期扩大。

因此，对现阶段的小牛而言，销量能否继续增长已经不是唯一的问题，更重要的是增长结构。

经历 2022 年、2023 年连续两年的销量下滑后，小牛自 2024 年以来重新恢复增长，2025 年全年销量进一步增至 119.2 万辆，但随着更低价格区间产品占比提升，单车收入和毛利率开始承压，规模恢复与盈利改善之间仍存在距离。

渠道端的变化也较为明显。截至 2026 年 6 月 30 日，小牛国内门店数量达到 4570 家，较一季度末增加不多。相比继续快速扩店，公司目前更强调现有渠道效率。

管理层披露，二季度同店销售同比增长 24%，线上销量同比增长 50%，线上渠道已经成为国内销售的重要组成部分。

海外业务则仍处于调整阶段。二季度海外销量同比增长 3.6%，但由于一季度表现较弱，上半年海外累计销量仍低于去年同期。海外滑板车库存消化也继续影响毛利水平，短期内海外业务对整体业绩的拉动仍较有限。

对于第三季度，小牛预计营业收入为 18.63 亿元至 20.33 亿元，同比增长 10% 至 20%。需要注意的是，公司此前给出的二季度收入指引为 15.70 亿元至 18.21 亿元，最终实际收入低于指引下限。因此，三季度能否兑现新的增长预期，仍要看国内销量增长能否维持，以及产品结构和毛利率能否有所改善。

从目前的数据看，小牛的销量恢复已经较为明确，但经营质量仍在调整之中。接下来，相比单纯观察销量增速，单车收入、毛利率以及亏损收窄情况，可能更能反映这轮增长是否真正转化为经营改善。