Nvidia Partners With Six Wall Street Giants to Raise $500 Billion, Reigniting 'Circular Financing' Concerns?

TradingKey - 英偉達（NVDA）正在嘗試為人工智能基礎設施開闢新的融資渠道。

當地時間 8 月 10 日，英偉達宣佈與阿波羅全球管理公司、黑石集團、貝萊德、布魯克菲爾德資產管理公司、高盛和 KKR 簽署了一份諒解備忘錄。各方計劃建立專門的融資平台，以動員超過 5000 億美元的第三方資本，支持人工智能基礎設施的發展。

這一舉措並不涉及英偉達直接提供 5000 億美元的資金。相反，它旨在利用六大資產管理和金融機構的資本及承銷能力，為英偉達的客户提供融資，以建設數據中心、採購 GPU 和擴展計算能力。

英偉達首席執行官黃仁勳表示，這些資金將完全來自第三方資本，相關平台將以具有競爭力的融資條款為人工智能基礎設施項目提供長期財務支持。

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目前，融資的具體規模、時間表和交易結構仍在最終確定中。知情人士表示，一些交易可能會利用基於計算能力的資產支持債務融資，包括私人債務和特殊目的實體發行的債券。單筆交易規模可能達到數十億美元，籌集的資金隨後將用於建設數據中心和採購計算能力，通過將計算能力租賃給人工智能企業和雲服務提供商等客户來產生收入。

為什麼英偉達在推動 5000 億美元融資

在過去幾年中，人工智能基礎設施投資迅速擴大，主要科技公司不斷增加對數據中心、GPU、電力和網絡設施的資本支出。摩根士丹利此前估計，超大規模數據中心運營商的相關支出在 2026 年至 2028 年間可能達到數萬億美元。

如此巨大的資本需求超出了僅靠企業運營現金流所能滿足的範圍。除了發行股票和公司債券外，科技公司還開始更頻繁地使用私人信貸、資產證券化和項目融資來籌集資金。

英偉達希望在這一過程中發揮更積極的作用。

過去，英偉達主要通過銷售 GPU 和相關係統來產生收入，而這一融資舉措則進一步向產業鏈下游延伸。通過引入銀行、私人資本和長期機構資金，英偉達希望幫助客户解決購買 GPU 和建設數據中心所需的資金，從而加快計算基礎設施建設的步伐。

黃仁勳稱這種模式為人工智能基礎設施融資的新階段。他認為，人工智能計算設備不應僅被視為快速貶值的電子產品，而應成為類似於電力、電信和交通基礎設施的生產性資產。

“我們最初是做芯片的，如今我們正在幫助建設一種新型基礎設施，” 黃仁勳説，並補充道，人工智能工廠可以通過持續提供計算能力來產生收入，從而建立成為長期投資資產的基礎。

為什麼黃仁勳認為 GPU 可以成為 ‘投資級資產’

英偉達計劃的核心在於改變金融機構對 GPU 價值的傳統看法。

過去，GPU 通常被視為快速迭代，舊產品的市場價值可能會隨着新一代芯片的推出而迅速下降。因此，金融機構很難像評估房地產、收費公路或其他長期基礎設施那樣為 GPU 提供長期融資。

然而，黃仁勳認為，人工智能計算能力正在發生轉變。

他指出，人工智能工廠不僅僅由 GPU 組成，而是一個完整的平台，包括加速計算、網絡、系統軟件、人工智能框架和開發者生態系統。

鑑於英偉大的廣泛客户基礎，當特定客户的需求發生變化時，相應的計算能力理論上可以重新分配給其他企業、雲服務提供商，甚至不同地區的運營商。

這意味着，當金融機構評估這些資產時，他們可以關注其產生未來現金流的能力，而不僅僅是芯片本身的殘值。

黃仁勳還以 A100 為例，該產品於 2020 年推出，至今仍用於人工智能訓練、推理、微調和高性能計算。他認為，隨着 CUDA 軟件不斷提升舊硬件的性能和效率，某些人工智能計算設備的經濟壽命可能顯著長於傳統電子產品。

英偉達還指出 GPU 租賃市場的價格作為支持這一邏輯的證據；黃仁勳引用市場數據表明，像 H100 這樣的高端 GPU 的租賃價格近年來持續上漲，而更新的 Blackwell 系列在雲市場上則享有明顯的溢價。

從英偉達的角度來看，如果 GPU 能夠在較長時間內持續產生租金收入，這些計算資產就符合長期債務融資的條件。

英偉達的 ‘循環融資’ 疑慮依然存在

然而，5000 億美元的融資計劃也引發了市場對人工智能供應鏈內循環資金的爭論。

在最近幾個月，英偉達與多家人工智能公司簽署了大規模的投資和合作協議，而這些人工智能公司中的一些則利用籌集的資金購買英偉達的芯片。這種資本、芯片和計算能力之間的相互關聯模式引發了一些投資者的擔憂，認為人工智能供應鏈中的需求可能存在一定的循環性。

英偉達與主要金融機構的直接合作，以建立融資平台，使這一問題重新回到了市場的聚光燈下。

在這一消息發佈後，英偉達週一股價下跌約 2.8%，在一天內市值蒸發超過 700 億美元。

然而，黃仁勳明確否認這一模式暗示人為製造人工智能需求。他強調，融資平台上的每個項目都將由金融機構獨立評估，考慮客户資格、實際計算能力需求、利用率、現金流和剩餘資產價值等因素。

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換句話説，英偉達提供的是計算平台和生態系統，而不是為金融機構決定哪些項目應該獲得融資。

黃仁勳還透露，在某些項目中，英偉達可能提供高達約 25% 的剩餘價值支持，但此類安排將根據項目逐個評估。他強調，這一機制並不取代金融機構自身的盡職調查。

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