AI光通信需求強勁，Lumentum上季營收翻倍，本季指引更超預期，債務重組致超70億鉅虧｜財報見聞

光通信概念股 Lumentum 公佈的上一財季業績和本季指引整體增長比華爾街預期的還迅猛，體現了 AI 光通信需求的強勁推動勢頭。

美東時間 11 日週二美股盤後，Lumentum 公佈，截至 2026 年 6 月 27 日的公司第四財季，淨營收同比增長逾一倍至 10.1 億美元，較分析師預期高約 2%；非 GAAP 口徑下調整後每股收益（EPS）同比大增 267% 至 3.23 美元，較分析師預期高近 9%。

利潤率表現同樣亮眼。第四財季非 GAAP 口徑毛利率達到 50.4%，同比提升 1260 個基點；非 GAAP 經營利潤率 36.6%，同比提升 2160 個基點；調整後 EBITDA 為 4.064 億美元，對應 EBITDA 利潤率約 40%。非 GAAP 淨利潤同比增長 415% 至 3.263 億美元。

不過，因 Lumentum 將部分可轉換票據轉換為股權、產生一筆 78 億美元的一次性非現金債務清償虧損，第四財季 GAAP 口徑下錄得淨虧損為 72 億美元。

Lumentum 本財季的指引明顯強於預期。公司預計第一財季營收 12.3 億至 12.8 億美元，指引區間中值較市場預期高逾 8%；調整後 EPS 預計 4.05 至 4.35 美元，指引中值較市場預期高逾 16%；非 GAAP 經營利潤率預計 39.5% 至 40.5%。這意味着公司不僅收入繼續加速，利潤率也有望邁向 40% 附近。

Lumentum CEO Michael Hurlston 表示，第四財季業績展現了廣泛的市場進展，關鍵增長動力——如 OCS 解決方案和雲模塊業務也已開始貢獻增量。“對超高功率 CPO 激光器的需求增長、ELS 模塊的首批訂單，以及我們在 NPO 領域廣泛的業務佈局，均是光學技術正開始滲透至機架內連接領域的初期跡象，這將顯著擴大我們的光學技術潛在市場規模（TAM）。”

財報公佈後，週二收漲近 0.9% 的 Lumentum 的股價並未直線上行，而是劇烈震盪，盤後先曾轉跌並一度跌超 5%，很快轉漲後曾漲超 5%，後又曾轉跌。股價表現反映出市場一方面認可 AI 光通信需求和強勁指引，另一方面也在消化 GAAP 鉅虧、前期預期偏高和估值壓力。

分析認為，股價盤後波動本質上是三股力量在拉扯：AI 光通信需求與強指引帶來的基本面上修，GAAP 鉅虧數字帶來的短線衝擊，以及高估值、高預期資產在財報季常見的獲利了結。後續股價能否穩定，市場大概率會繼續盯住第一財季指引兑現情況、40% 左右經營利潤率能否維持，以及 CPO、ELS、NPO 相關需求從早期訂單走向規模化收入的速度。

第四財季盈利增長遠超營收 EPS 同比增近三倍

Lumentum 第四財季淨營收 10.1 億美元，高於市場預期的約 9.9 億美元，也遠高於上年同期的 4.807 億美元。

按同比口徑計算，公司營收增長約 109%，意味着這一季度收入規模已經超過去年同期的兩倍。雖然相較預期的超出幅度約 2% 左右，並不算 “爆炸性大超”，但考慮到公司所在的 AI 光通信賽道已被市場高度關注，能夠繼續超預期本身仍然具有信號意義。

第四財季調整後 EPS 為 3.23 美元，高於預期的 2.97 美元，同比增幅 267%。這説明增長並非單純來自收入擴張，利潤彈性更強。

這份財報最核心的變化，是 Lumentum 的盈利模型正在快速改善：毛利率突破 50%，經營利潤率升至 36% 以上，説明高端光通信產品需求、規模效應和產品組合改善正在共同釋放利潤槓桿。

幾個核心指標如下：

組件與系統業務雙雙超預期，系統業務同比增速更快

分業務看，Lumentum 第四財季組件與零部件業務營收 6.494 億美元，高於分析師預期的 6.369 億美元，上年同期為 3.204 億美元，同比增幅約 103%。

系統業務營收 3.569 億美元，同樣高於市場預期的 3.504 億美元，上年同期為 1.603 億美元，同比增幅約 123%。

也就是説，兩大業務都實現了翻倍增長：

組件與零部件仍是公司收入基本盤，佔總收入約六成以上；系統業務雖然規模較小，但同比增速更快，顯示需求擴張並非集中在單一產品線。

對光通信公司而言，這一點很重要。AI 數據中心建設帶來的不僅是單一器件需求，而是從激光器、光器件到系統級解決方案的整體拉動。Lumentum 本季度兩個分部均超預期，強化了 “AI 網絡升級帶動光學需求外溢” 的邏輯。

如果説第四財季本身是 “穩穩超預期”，那麼下一財季指引才是這份財報真正點燃市場情緒的部分。

Lumentum 預計第一財季：

• 營收 12.3 億至 12.8 億美元，市場預期 11.6 億美元；
• 調整後 EPS 為 4.05 至 4.35 美元，市場預期 3.61 美元；
• 非 GAAP 經營利潤率為 39.5% 至 40.5%。

按指引中值計算，第一財季營收約 12.55 億美元，相當於同比增長 135%，較第四財季環比增長約 24%；較市場預期高出約 8%。調整後 EPS 中值約 4.20 美元，同比增長約 282%，環比增長約 30%，較預期高出約 16%。

這意味着公司給出的不是 “小幅延續增長”，而是收入和盈利繼續明顯上台階。

尤其是非 GAAP 經營利潤率指引達到 39.5% 至 40.5%，中值約 40%，相比第四財季 36.6% 再提升約 340 個基點。公司管理層稱正在 “比計劃提前超過一個季度達到目標模型”，這句話背後對應的是：收入規模擴大、產品組合改善和運營槓桿釋放的速度都快於原先預期。

Lumentum 第四財季非 GAAP 毛利率達到 50.4%，同比提升 1260 個基點；非 GAAP 經營利潤率 36.6%，同比提升 2160 個基點。

這組數據説明，Lumentum 的業績改善並非單純依靠收入翻倍帶來的規模擴張，而是利潤質量同步改善。

在 AI 光通信供應鏈中，市場最看重的往往不僅是訂單增長，還包括產品是否具備較高技術壁壘、是否能維持較高 ASP 和毛利率。Lumentum 本季度毛利率升至 50% 以上，經營利潤率逼近 40%，對於市場理解其 AI 光學業務的盈利能力是重要支撐。

調整後 EBITDA 為 4.064 億美元，佔營收約 40.2%；非 GAAP 淨利潤 3.263 億美元，佔營收約 32.3%。在硬件鏈條公司中，這樣的利潤率水平意味着公司正在受益於較強的產品定價能力和經營槓桿。

除了數字本身，管理層關於需求結構的表述同樣值得關注。

Lumentum 提到，超高功率 CPO 激光器需求增加、ELS 模塊獲得初始訂單，以及 NPO 相關合作範圍擴大，是 “光學開始滲透機架內連接” 的早期信號，並顯著擴大公司的光學可服務市場。

這裏涉及幾個關鍵技術方向：

• CPO（Co-Packaged Optics，光電共封裝）：將光學引擎更靠近交換芯片，降低高速電信號傳輸損耗和功耗；
• ELS（External Laser Source，外置激光源模塊）：為 CPO 等架構提供外部激光源；
• NPO（Near-Packaged Optics，近封裝光學）：介於傳統可插拔光模塊和 CPO 之間的一類近芯片光互聯方案。

AI 集羣規模擴大後，數據中心內部的帶寬、功耗和延遲壓力快速上升。傳統電連接在更高速率、更高密度場景下面臨瓶頸，光互聯開始從機架間、交換機間連接進一步向機架內、近芯片方向滲透。

這也是 Lumentum 這份財報最具想象力的部分：如果光學需求不再侷限於傳統數據中心互聯，而是進入機架內連接和近封裝架構，公司潛在市場空間將被重新評估。

不過，Lumentum 也用了 “初期跡象”（first signs）這一表述，説明這些方向仍處於早期驗證和訂單轉化階段。市場後續會重點關注這些 CPO、ELS、NPO 機會能否從初始訂單和項目接洽，轉化為可持續的規模化收入。

財報中最刺眼的數字，是 GAAP 口徑下淨虧損將近 72 億美元、同口徑 EPS 為-84.65 美元。

Lumentum 説明，這主要包含一筆 78 億美元的一次性非現金債務清償損失。也就是説，這並非由本季度經營惡化導致，而是債務清償相關的會計處理造成的 GAAP 層面鉅額虧損。

這也是為什麼同一份財報裏會同時出現兩個看似矛盾的信號：GAAP 口徑下表面看是鉅虧，非 GAAP 淨利潤卻同比大增 415% 至 3.263 億美元。

對基本面投資者而言，更能反映當季經營狀況的是非 GAAP 利潤、毛利率、經營利潤率和下一季指引。但對盤後交易和量化交易而言，GAAP 鉅虧標題本身很容易引發第一輪拋壓，尤其是在盤後流動性較低的環境下。

換句話説，Lumentum 盤後最初一度跌超 5%，很可能與 GAAP 鉅虧、前期股價預期較高以及 “財報兑現後賣出” 情緒有關，而不完全是對經營數據的否定。