U.S. 10-Year Treasury Auction Yield Hits Highest Level Since 2007 Financial Crisis

美国国债市场正面临多重压力的叠加考验。

周三，美国财政部完成 420 亿美元 10 年期国债拍卖，中标收益率达 4.683%，创下自 2007 年（全球金融危机）以来的最高水平。投资者要求更高回报以承接政府融资需求的趋势愈发明显。

与此同时，当日公布的消费者价格指数（CPI）数据基本符合预期，令市场对美联储 9 月加息的押注有所降温，互换市场显示加息概率从此前约 50% 降至 40% 左右。

上述拍卖结果为周四即将进行的 30 年期国债销售奠定基调——该拍卖预计将创下四分之一个世纪以来最高融资利率。通胀持续高于美联储目标以及财政赤字不断扩大，是压制长端债券价格、推升长期收益率的主要因素。

拍卖结果显示，此次 10 年期债券得标利率仅略高于纽约时间下午 1 时竞标截止前的市场二级水平，表明需求仅小幅不及预期，当日多数国债价格收盘基本持平。

赤字与通胀压制收益率回落空间

AmeriVet Securities 美国利率交易与策略主管 Gregory Faranello 表示："在财政赤字规模偏大、经济增长稳健、地缘冲突持续以及通胀高于美联储目标的背景下，收益率仍难以下行。"

通胀与财政双重压力构成当前长端利率的核心支撑。

美国劳工统计局数据显示，7 月份剔除食品和能源的核心 CPI 环比上涨 0.2%，同比涨幅为 2.5%，与 2021 年 3 月以来最慢增速持平。尽管如此，通胀仍运行于美联储目标之上，叠加政府融资需求持续扩张，长端收益率的下行空间受到明显压缩。

Hirtle & Co.首席投资官 Brad Conger 表示，该公司已在收益率突破 5% 时增持 20 年期国债敞口，"基于我们对多重因素将抑制广泛性通胀的判断——最值得关注的是实际工资持平这一现实"。

9 月加息预期降温，年内仍存变数

周三 CPI 数据公布后，市场对美联储 9 月会议加息的押注明显收缩。对联邦基金利率最为敏感的 2 年期国债收益率当日下行不足 2 个基点，报 4.2%。然而，投资者仍将年内至少一次加息完全计入定价，折射出市场对美国经济价格压力的持续担忧。

Aviva Investors 高级固定收益组合经理 Steve Ryder 指出：

"此次数据应能维持 9 月加息预期的讨论，但也未给美联储立即行动提供足够的紧迫性。政策制定者在作出年内是否需要进一步收紧的决定前，可能会更多倚重下一次 CPI 数据和劳动力市场报告。"

上周末，7 月份劳动力市场数据弱于预期，引发债券市场一轮反弹，市场同步下调了对今年加息的预期。由于美联储下次利率投票须等到 9 月，市场焦点现已转向 8 月份的月度通胀与就业数据。

杰克逊霍尔会议或提供政策信号

Natixis 北美首席美国经济学家 Christopher Hodge 表示，尽管近期每次美联储会议都需将政策意外的可能性纳入定价，"但我们仍倾向于认为美联储能够勉强避免再次加息"。

他援引通胀向目标水平的渐进回落、消费端降温以及就业前景趋于脆弱作为支撑论据。

本月底在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度央行研讨会将受到市场密切关注。

Gregory Faranello 指出，尽管美联储主席沃什自今年初执掌以来刻意回避向市场提供政策路径指引，此次会议仍将是他"微调通胀信息传递"的重要窗口。

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