Philadelphia Semiconductor Index Poised to Return to 'Bull Market,' Analysts Pour Cold Water

美股芯片板块在强劲财报的推动下大幅反弹，距离技术性牛市仅一步之遥，但部分分析师警告，订单积压数字未必等同于已实现收入，AI 基础设施投资的可持续性仍存疑问。

周三，费城半导体指数（SOX）收涨 2.49%，报 12399.38 点，距离进入牛市所需的 12536.99 点仅差约 1.1%。此轮涨势由 CoreWeave、Super Micro Computer 及 Lumentum 的财报点燃，三家公司均显示 AI 支出依然强劲，股价单日分别大涨约 19%、19% 和 13%。

然而，投资咨询机构 Portfolio Thinking 创始人 Dan Kemp 给市场情绪泼了盆冷水。

他指出，CoreWeave 将全年资本支出计划从 310 亿至 350 亿美元上调至 350 亿至 390 亿美元，但营收指引却 “远为保守”，且该公司当季净利息支出高达 6.4 亿美元，而调整后营业利润仅为 1.28 亿美元。他表示：“我们尚未看到足以支撑如此规模承诺的消费者和企业支出。”

AI 链条下游财报提振板块情绪

周三，芯片股涨势覆盖面广泛。存储芯片领域，闪迪涨约 6%，美光科技涨约 5%，SK 海力士的美国存托凭证大涨 9%；AI 芯片龙头英伟达上涨 3%。

此轮上涨的直接催化剂来自周二盘后发布的多份财报。Zacks Investment Management 首席市场策略师 Brian Mulberry 在书面评论中表示，这些财报 “有助于确认 AI 交易的覆盖面正在扩大，而不仅仅是规模变大”。

他解释称，CoreWeave 证实 GPU 需求依然强劲，而 Lumentum 则展示了这一需求如何进一步拉动数据中心供电和运营基础设施的需求。

Dan Kemp 也认同，CoreWeave、Super Micro 等处于 AI 产业链下游、负责芯片连接与安装的公司，其财报为投资者提供了观察真实芯片需求的窗口，进一步支撑了市场对该板块的乐观情绪。

此外，他认为，周三公布的美国消费者价格指数（CPI）数据与华尔街预期基本吻合，也对芯片股涨势有所助益。

订单积压数字引发质疑

尽管市场情绪高涨，部分分析师仍对订单积压数字的含金量持保留态度。CoreWeave 和 Super Micro 均在财报中强调不断增长的订单积压，其中 Super Micro 重申，其 6 月季度新订单超过 600 亿美元。

Dan Kemp 对上述数字持怀疑态度，理由是部分订单存在取消或推迟的可能性。“投资者有权将庞大的订单积压视为积极信号，但应将其定价为一系列可能的结果，而非已经实现的收入，” 他说。

他进一步指出，对于长期投资者而言，核心问题在于需求增速是否快于股价所隐含的预期。他表示：“在这一点上，证据远没有那么令人放心。”

基本面分化，并非所有芯片股同等受益

Brian Mulberry 强调，并非所有芯片公司都能从此轮 AI 热潮中均等受益，基本面最终将比单纯的价格动能更为重要。他表示，投资者目前寻求的是增长加速，而非单纯追逐涨势。

在他看来，基本面最为扎实的公司包括英伟达、博通以及光网络供应商 Coherent——后者周三股价上涨逾 8%。Dan Kemp 也持类似观点，认为需求增速与估值之间的匹配程度，才是判断长期投资价值的关键所在。