Big short Michael Burry increases short position on NVIDIA: $500 billion trade criticized as "Wall Street gimmick," overshadowed by Enron scandal

以精準預測 2008 年次貸危機聞名的投資者邁克爾·伯裏（Michael Burry）近日進一步加倉做空英偉達（Nvidia）。他在 Substack 上披露，截至 8 月 11 日，自己正加大對這家芯片巨頭的空頭倉位，並直指本週華爾街宣佈的 5000 億美元 AI 基礎設施融資交易是一場 “華爾街噱頭”，帶有 “安然（Enron）式操作的影子”。

5000 億美元交易為何引發警惕

本週，華爾街宣佈將為英偉達客户提供高達 5000 億美元資金，用於擴張 AI 基礎設施。這一史無前例的舉措被伯裏視為 “金融工程” 的新嘗試。他警告，這種通過結構化信貸人為延長牛市動能的做法，已讓人高度不安。

伯裏指出，當前表外負債規模已讓 2000 年科技泡沫和 2008 年金融危機都相形見絀。他強調：“結構化信貸本是系統的自然組成部分，但在牛市後期人為構造不自然的信貸來延續動能，才是真正令人擔憂的地方。”

循環融資與 “自己製造需求”

伯里長期關注的核心風險是英偉達與客户之間的循環融資模式：公司為客户提供擔保或融資，客户再用這些資金購買英偉達芯片；同時，英偉達還通過持有客户股權、提供殘值擔保等方式，持續支撐自身業務。

他在 X 上寫道，這筆 5000 億美元交易中，英偉達將持有約 25% 的股權，並對芯片採購提供殘值擔保，整個過程通過私募股權的私募信貸機制過濾。伯裏直言：“我心裏清楚這最終會是什麼樣子。”

在他看來，這種安排看似引入了外部私人信貸，實則進一步複雜化了整個行業的補貼體系。目前 AI 領域幾乎完全依賴債務運轉，而英偉達正通過這些方式 “為自己的產品創造需求”，從而在賬面上推高收入——儘管背後隱藏着巨大的未來不確定性負債。

與安然醜聞的對比

伯裏將當前局面與 2001 年安然破產案相提並論。安然曾通過複雜的會計操作，將大宗商品交易打造成 “可投資資產類別”，最終從日交易 25 億美元的巔峯走向破產。

他呼籲投資者重温安然歷史，認為 “歷史正在重演”：不僅 AI 泡沫的形成方式類似，這些巨型交易中使用的會計手法也讓資產負債表看起來更易被接受。伯裏指出：“收入數字為何如此亮眼，其實毫無神秘可言——即使虧損在擴大、自由現金流轉負、表外槓桿爆炸式增長。”

此前已有投資經理向彭博表示，資本正越來越多地被用於資助未來的 AI 客户和基礎設施部署，這一現象本身就令人不安。伯裏還轉發了相關圖表，顯示英偉達約 5 萬億美元的估值，很大程度上與這些循環 AI 合同綁定在一起。

對市場與經濟的潛在影響

伯裏認為，這些操作不僅關乎英偉達一家公司，更關係到整個股市和經濟的根基。AI 熱潮目前高度依賴債務驅動，一旦未來收益不及預期，可能引發連鎖反應。

他明確表示，這筆交易並未消除此前的擔憂，反而讓問題更加複雜。在他看來，當前的 “繁榮” 建立在高度不確定的未來收益之上，而表外負債的積累已達到令人警覺的程度。