Coach Parent Tapestry Reports High-Growth Earnings, but Market Remains Unconvinced

當地時間 8 月 13 日，Coach 母公司 Tapestry 公佈 2026 財年第四季度及全年業績。第四季度營收 18.77 億美元，同比增長 9%；全年營收 80.04 億美元，同比增長 14%。

業績發佈後，Tapestry 股價一度下跌 16.9%，至 127.78 美元，創逾半年低點。儘管當季調整後利潤好於市場預期，但公司對 2027 財年的收入展望相對謹慎，加之 Kate Spade 仍未走出下滑，市場對增長持續性的關注有所上升。

財報顯示，Tapestry 第四季度營業利潤為 4.42 億美元，上年同期營業虧損 5.84 億美元；全年營業利潤由 4.15 億美元增至 19.14 億美元，稀釋後每股收益由 0.82 美元升至 7.27 美元。

不過，利潤同比大幅增長包含明顯的基數因素。2025 財年，Tapestry 曾對 Kate Spade 商標及商譽計提約 8.55 億美元減值，併產生與終止收購 Capri、出售 Stuart Weitzman 有關的費用。

剔除特殊項目後，Tapestry 第四季度營業利潤為 3.62 億美元，同比增長 25%；全年營業利潤 18.66 億美元，同比增長 33%。調整後全年營業利潤率為 23.4%，同比提高 3.4 個百分點，更能反映主營業務的變化。

從品牌結構看，Coach 繼續承擔主要增長任務。第四季度，Coach 收入 16.42 億美元，同比增長 15%，按固定匯率計算增長 14%；全年收入 69.15 億美元，同比增長 24%，已經佔到 Tapestry 剔除 Stuart Weitzman 後收入的約 87%。

Coach 的增長同時來自售價和銷量。第四季度，其手袋平均售價同比增長百分之十幾，銷量與上年基本持平；全年來看，手袋平均售價保持相近增幅，銷量增長低雙位數。

Brooklyn、Empire、Chelsea 和 Tabby 等系列繼續貢獻銷售。公司在減少促銷的同時增加品牌投入，第四季度營銷支出同比增長約 20%。Coach 全年新增消費者接近 900 萬，年輕消費者仍是主要增量來源。

Kate Spade 的調整則慢於預期。該品牌第四季度收入 2.35 億美元，同比下降 7%；全年收入 10.75 億美元，同比下降 10%，按固定匯率計算下降 11%。

Margot、454 和 Duo 等手袋系列帶動部分產品表現改善，Kate Spade 全年新增消費者約 200 萬，但尚未扭轉收入下滑。Tapestry 已任命 Jonathan Saunders 為執行創意總監，繼續調整產品設計和品牌表達。

公司預計，2027 財年 Kate Spade 收入仍將下降高個位數，並出現小幅營業虧損。這意味着短期內 Tapestry 對 Coach 的依賴還會進一步加深。

原有的第三個品牌 Stuart Weitzman 已於 2025 年 8 月出售給 Caleres。該品牌在 2026 財年僅貢獻 1460 萬美元收入。出售完成後，Tapestry 的品牌組合縮減至 Coach 和 Kate Spade。

中國市場是本財年表現較快的區域。第四季度，Tapestry 大中華區收入 3.52 億美元，同比增長 33%，按固定匯率計算增長 28%；全年收入 13.97 億美元，同比增長 38%，按固定匯率計算增長 35%。

其中，Coach 第四季度在大中華區的收入按固定匯率計算增長 30%。公司稱，增長覆蓋線上和線下渠道，數字業務表現較快，新消費者獲取仍以年輕羣體為主。

不過，大中華區第四季度固定匯率增速已由第三季度的 55% 回落至 28%。這一增速仍明顯高於北美同期的 7%，但也意味着此前的高增長開始有所放緩。

對於 2027 財年，Tapestry 預計營收為 84 億至 85 億美元，同比增長中個位數。其中，Coach 收入預計增長高個位數，大中華區和歐洲預計增長中雙位數，Kate Spade 則繼續收縮。如何延續 Coach 的增長，同時縮小品牌間的差距，仍是下一財年的主要觀察點。