30-Year U.S. Treasury Yield Hits Highest Level Since 2007; August U.S. Investment-Grade Bond Issuance Sets Record for the Period

美国国债长端收益率持续走高，折射出市场对财政赤字扩张、长期通胀风险及美联储政策路径的深层忧虑。

周一，30 年期美债收益率收盘报 5.310%，创下 2007 年 6 月以来最高收盘水平。与此同时，美国基准原油 WTI 当日上涨 2.6%。

值得注意的是，30 年期收益率已连续 30 个交易日站上 5% 关口。StoneX 欧非中东地区利率业务主管 Shriya Samarth 表示，油价走势表明"通胀将以某种形式长期存在"，市场将不得不重新适应这一交易环境。

收益率上行已向实体经济传导，推高按揭贷款及其他信贷成本。特朗普政府官员去年初曾预言财政政策将压低长端利率，但市场走势与此判断背道而驰。与此同时，加拿大 30 年期国债收益率升至 2010 年以来最高，欧洲债市亦出现联动。

通常情况下，油价上涨会推升短端利率，原因是市场预期美联储将加息或推迟降息以遏制通胀。然而，近期长端美债对油价的敏感度显著上升，这一转变值得市场关注。

数据显示，截至上周五，WTI 原油与 30 年期收益率的 10 日相关系数达到 0.85，10 年期收益率与 WTI 的相关系数同样高达 0.87。而在 7 月 23 日前后，上述相关系数均接近零，意味着两者之间此前几乎不存在统计意义上的联动关系。

相关性在短期内从接近零骤升至 0.85 以上，反映出市场定价逻辑正在发生深层转变。

Shriya Samarth 认为，这一现象表明，油价正在成为市场判断通胀走向的核心变量，而非短期扰动因素。

不过，也有分析人士指出，当前油价绝对水平并不构成直接威胁——WTI 目前报每桶 84.50 美元，远低于 4 月间每桶 112.95 美元的高点。此外，上周五公布的零售销售数据偏软，7 月薪资增速数据亦较为温和，理论上应压低市场对通胀传导风险的定价。

然而，BMO 资本市场美国利率策略主管 Ian Lyngen 指出，"即便宏观数据的总体轨迹已出现改善，市场仍不愿将收益率明显压低。"他补充称，"能源板块依然是触发债市进一步下行的潜在催化剂。"

除油价因素外，国债供给的持续放量正成为压制债市的另一核心变量。

上周，投资者需消化高达 1250 亿美元的中长期美国国债。大规模的债务融资需求，推高了市场要求的期限溢价——即投资者持有较高风险的长期债券相对于短期债券所要求的额外回报。截至上周三，期限溢价升至 0.83%，接近 2026 年高点区间的上沿。

22V Research 经济学家 Gerard MacDonell 表示，"债务规模越大，意味着债券市场需要消化的久期供给越多，在其他条件不变的情况下，这意味着市场要求的超额回报——即期限溢价——将相应上升。"

期限溢价的抬升在结构上具有一定粘性，不会因单次数据改善而迅速回落，这也意味着长端利率的上行压力并非短期现象。

美国高评级债券发行量创 8 月历史新高

美国投资级债券发行量连续第三个月刷新月度纪录。随着企业持续加大对人工智能基础设施建设的投入，公司融资需求不断上升，美国高评级债券市场正以历史最快速度发行债券。

根据彭博汇编的数据，截至 8 月 17 日，8 月美国高评级债券发行量已达到 1452 亿美元，超过 2020 年 8 月创下的 1360 亿美元月度纪录。

今年以来，美国投资级债券累计发行规模达到 1.46 万亿美元，较 2020 年同期高出 8.5%。2020 年，由于疫情推动企业大量融资，美国投资级债券发行全年创下历史纪录。

科技公司成为主要融资力量。数据显示，8 月债券发行的最大单笔交易来自 Alphabet，其发行规模达到 250 亿美元。

这也是今年以来第 8 笔规模达到或超过 250 亿美元的美国投资级债券发行，而且这 8 笔大型交易全部来自科技公司。

未来科技企业的融资需求仍可能进一步增加。摩根大通近期将其对 2026 年科技、媒体和电信（TMT）企业美元债发行规模的预测上调约 20% 至 5400 亿美元。

多重压力叠加，长端利率易升难降

此轮长端抛售并非单一因素驱动。

美国联邦政府近 2 万亿美元的年度财政赤字持续推升国债供给，而企业为支撑人工智能投资热潮大规模发债，进一步加剧长久期债券市场的供需失衡。与此同时，传统长债买家需求萎缩，加剧了市场消化压力。

巴克莱利率策略主管 Anshul Pradhan 表示：

"我们一直建议不要轻易押注长端抛售终结，这一立场未有改变。若想对长端持乐观看法，需要同时具备财政超预期收缩、人工智能相关发债放缓、财政部发债策略调整，以及经济数据持续走软等多重条件的组合。"

Citadel Securities 欧洲、中东和非洲地区固定收益销售主管 Nohshad Shah 在客户报告中指出，尽管政策利率已较峰值低 175 个基点，长端收益率仍维持近 20 年高位。

"这在我看来反映了市场的判断：无论是美联储还是财政当局，面对艰难抉择时往往倾向于走更轻松的路。只要这种预期持续存在，就将对整个市场构成风险。"

全球共振，资产配置逻辑重估

此轮长端利率上行已演变为全球性现象，各国投资者均在要求更高溢价以对冲持续通胀风险。

加拿大、欧洲债市均出现联动，显示全球债券市场的结构性重定价仍在进行。

Shah 就人工智能投资趋势指出，他认为投资逻辑正从前沿模型开发转向云基础设施，微软、谷歌等超大规模云服务商有望通过算力、推理和分发能力实现 AI 货币化，相比 OpenAI、Anthropic 等前沿 AI 开发商，可提供更为清晰的回报预期。

美联储 2% 通胀目标对应的个人消费支出价格指数 7 月读数将于 8 月 26 日公布，届时将为市场提供进一步的政策方向参考。