反彈了，老鄉走不走？

至於抱團股會不會瓦解，於機構而言，從來都是個偽命題。

3 月份的第一天，終於吃肉了！

A 股三大指數今日集體高開，總算沒有再次上演低走的劇情，短暫的回落過後逐步拉昇企穩。各種 “茅” 股回到舞台中間，比如：

此外，貴州茅台盤中漲 2.65%，“鋰電茅” 寧德時代漲 6.94%，“機械茅” 三一重工漲 7.63%，“免税茅” 中國中免漲 5.41%……

連續放血後，好不容易吃上一口肉難免讓人心情澎湃，壓抑的氛圍一掃而空。於是有人奔走相告：全都回來了！

圖片來源：網絡

從以往來看，抱團股在調整之後依舊會繼續向上，但是這次的調整，比以往更加震盪。所以擺在眼前的問題是：市場是短暫反彈後繼續下跌呢還是會迎來抱團股的強勢上攻？

今天我們就來講吓在當前外圍以及國內的宏觀環境下，A 股的方向在哪？

從 A 股來説，近幾年跟美股的相關驅動性越來越緊密。而今年，作為全球最先走出疫情的國家，A 股的核心資產跑的節奏明顯快於美股納斯達克頭部成長股。

所以這次，A 股快於美股調整震盪，同樣調整結束也是較美股更快，無論是從技術面還是資金面，其實差不多已經是形成短時間的超賣。

比如創業板指數，從 2 月 18 日巨陰線到上週五，跌幅近 15%：

而在上週五 A 股收盤後，以美股為代表的外圍市場，出現逐漸企穩的跡象。再加上美東時間 27 日，美國眾議院通過了拜登政府的 1.9 萬億美元刺激計劃。而 1 月份民主黨成功拿到了參議院的多數票，刺激法案正式落地估計只是時間問題。

對應到今日市場：美股三大期指均有所反彈。截止目前，納指 100 期貨大幅回升，漲 1.42%；標普 500 指數期貨漲 1.13%，道瓊斯 30 指數期貨漲 1.03%。

不過，要注意一點，以大宗商品和美國國債收益率來判斷，當前市場通脹預期已經接近次貸危機後的高點。

以大宗商品為例，截止到目前，WTI 原油期貨報 62.59 美元/桶，較 2 月 1 日上漲 16.8%，已迴歸至 2020 年 2 月疫情爆發前的高位水平；以銅為代表的有色金屬價格漲幅更甚，2 月份滬銅期貨漲幅超過 18%，創下 9 年多的新高。

前幾天飆漲的美債也在回落，今日一度跌 3.62%，現報 1.44%。

市場的通脹預期也在回落。26 日，美國十年期盈虧平衡利率從 2.2% 下降至 2.15%。

所以綜合來看，1.9 萬億 90% 是真的要印（如果美國經濟復甦超預期，拜登政府也存在停止的傾向），而通脹預期和美債都在回落。納斯達克的企穩會持續一段時間。

當前來看，A 股已經反噬了一週多，各大指數的跌幅差不多在 10% 左右，非常恐怖。尤其是國內的核心資產，也就是通常説的抱團股。這些個股除了被全球通脹預期拉動，還受到央行收緊流動性的影響。

中國是全球範圍內最先實現經濟復甦的國家，那麼就要警惕的是，中國會不會率先退出全球的 QE 框架，不過這也是情理之中。

但是對於 A 股來説，尤其是那些抱團股，哪個不是大成長股？一方面，節後央媽 “超預期” 回籠貨幣的舉動嚇壞了市場，另一方面是對央行穩健中性流動性政策的中期預期，因此整體上比美股納斯達克調整地快上了半拍。

好處在於，上週四美聯儲加息預期提前，利率加速上行之時，想象中的 A 股核心資產區域跳空式的崩潰下跌並沒有出現，恐慌情緒的分散對大 A“一嚇就死給你看” 的脆弱性意義不可謂不大，甚至於三大指數盤中還象徵性地掙扎了下。

近幾年中國正常的 M2 增速約在 8%—8.5% 區間，當前 9.4% 的增速距此仍有 9.6% 以上的下降空間。而如果迴歸正常貨幣政策，對比常態下 40 倍左右的 PE，當前 60 倍茅台確實貴得很。

當然，既然宏觀環境要收緊，那麼打擊就絕不會是區域性的，放水的時候所有板塊都在漲，關水龍頭的時候誰又能例外不受影響呢？再者説，這兩年市場的趨勢上漲關鍵是核心資產，就好比汽車的發動機熄火了，其他區域不受影響説不過去。

不過，其形式的可能性頗多。但是 A 股資產來説，流動性收緊並不是不能好好耍股票了，而是你要弄清象限。在經濟向好 + 貨幣向緊的組合下，有限的資金只會去追尋那種基本面邏輯靠譜的公司。

畢竟，今年的貨幣政策 “不急轉彎”，並不是像 2018 年那樣：大白馬抱團，結果死的很慘。

外圍市場，美國現在還在放水，關於加息的預期也回落了。根據 CME 美聯儲觀察，上週對 4 月加息 25 個基點的概率為 6.2%，今天又回到了 2 月初的 2.1%。

並且，中國 2 月 PMI 數據出爐，官方製造業 PMI 為 50.6%，雖然依舊站在榮枯線上，但已經連續 3 個月下降，生產、新訂單、新出口訂單、建築業活動等多項反映經濟運行指標也都出現不同程度的下滑。

中國經濟增速在放緩，就意味着有流動性的需求，而美國不着急收緊，央媽自然也就有閒情逸致慢慢來了。

當然，從結果上來説，區別不大，都得調整到位才行。現在各種 “茅” 的平均跌幅都已經都有 15% 左右了，20%—30% 的下調區間應該可以看得到。

我們身處這種變化多端的局面下，更多的還是要警惕當前的現象，那就是高波反噬。

在 “後市如何走” 這個問題上，各大機構的觀點出現了分化。

中信證券認為，本輪巨震後市場將回歸平衡，正式步入 “慢漲三部曲” 中的平靜期。平靜期內，市場將呈現經濟延續穩步改善、政策平穩、大小風格平衡三大特徵；

國泰君安研報稱，調整底部臨近，反彈在即。中盤藍籌股將攜盈利彈性及估值合理之優勢煥發榮光，看好全球原材料週期及資源品之後的機械製造行業；

國盛量化團隊則建議短期逢反彈減倉，中期謹防牛市尾聲發生轉折。

至於抱團股會不會瓦解，於機構而言，從來都是個偽命題。

前面説過，目前核心資產的暴跌，本質原因是中國提前退出全球 QE 框架的一個影響，殺估值行情未來一段時間估計還將繼續，但並不妨礙調整到位之後大家重新抱起團來。

要搞清楚一點，下跌和抱團核心資產，並不衝突。

從邏輯基礎分析，交易主線未來還會是以追求確定性為主線的核心資產，因為這樣的錢賺起來最合理，也最輕鬆，沒道理會被放棄。

而這樣的市場，表現出來就是結構性牛市，不是單純的疫情牛，也不是印鈔票人為打造出來的水牛，可以簡單地認為是成長牛。

至於抱團股衍生出來的高估值問題，其實也不是什麼問題，老的抱團股估值溢價殺了下去，不正好給 “新的確定性品種” 騰出機會嗎？

不過，個人而言，在沒有發生股災的情況下，高波動的市場不適合做穩健投資，因為市場的情緒並不穩定，對趨勢的判斷也會受自身心態影響。

現在金融市場暫時穩定下來，交易情緒也有所恢復，短線上可以聚焦兩會。比如，“碳中和” 這個應該是今年的關鍵詞，全面脱貧成果之後鄉村振興也會是一個重點，還有和疫情相關的公共衞生方面……如果減倉的錢閒置地難受，拿來做做短線也是挺 OK 的。

總而言之，越是波動異常的時期，越考驗一個投資者面對錯綜複雜局面的應變能力，也越是需要耐心。