A 股跌媽不認：市場嗅到了什麼？

大跌之下，看了一圈微信羣和股吧社區，價值投資真是深入人心呀！跌 30% 無所謂，叫長期主義，跌 50%，叫歷史長河中的小浪花。談的都是時間的玫瑰，説的都是流水不爭先，爭滔滔不絕。你要讓他做個高拋低吸，他能説桃李不言，下自成蹊。

看個段子，樂呵樂呵，以慰藉不斷被捶的脆弱小心靈。

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上午 10 點 20 許，郭樹清發表對於金融市場的看法，有一段是這樣説的：

疫情發生以來，各國都採取了積極財政政策和極度寬鬆的貨幣政策，這都可以理解。現在看一些副作用開始顯現，比如，歐美髮達國家的金融市場和實體經濟嚴重背道而馳，擔心這一情況遲早會被迫調整。很擔心國外金融市場的泡沫問題哪一天會破滅，現在中國市場與外國市場高度相連，外國資本持續流入。不過，目前來看，外國資本流入的規模和速度還在可控範圍內。

這是中國金融高層對於全球金融市場的一個定調。發話後，A 股、港股幾乎同一時間猶如吃了瀉藥一般直瀉千里。港股還有一點，香港財政司司長陳茂波發話，現階段沒有徵收股息税的計劃，不排除進一步增加印花税的可能。緊接着，媒體又報道，目前沒有進一步提高股票市場印花税的計劃，回來折騰但嚇尿了市場。

郭樹清講話暗含潛台詞較為明顯——國外金融市場的嚴重泡沫可能會破，只是早一點或晚一點而已。並且，國內市場與之高度關聯，可能會衝擊到 A 股。

其實，這在去年 3 月就曾演繹過一回。那會，美國股市崩盤，帶動 A 股暴跌，很快從 3100 點直瀉到 2600 多點。外資在 3 月瘋狂流出、砸盤了 1000 億元，這是 A 股暴跌的重要資金因素之一。未來，如果外圍暴跌，外資一樣會砸盤、賣出資金解槓桿救火。

所以，我們一直強調 2021 年 A 股最大風險點可能就源於外圍金融市場。今天，郭樹清算是再一次強調了該風險。

其實，在此前央行貨幣執行報告中，也曾提醒過，大致的意思是：2020 年歐美央行貨幣政策太過激進，催生了股市在內的資金資產史無前例的大泡沫，與宏觀基本面脱離太遠。

歐美國無底線的超級貨幣洪災，也催化了國內金融市場以及房地產的局部泡沫。馬駿在 1 月 25 日就曾提過：

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從牛年開市以後，上證指數從 3731 點直瀉到當前的 3500 點，累計跌幅 6%，藍籌權重，尤其是各行業的 “茅” 跌幅較大，普遍有 20% 以上。

站在當前節點，A 股接下來會超跌反彈 or 繼續下挫，成為困擾投資者的核心問題。這裏，我們不妨再從股票定價的兩個維度（基本面、貨幣流動性）進行分析。

2 月 28 日，國家統計局公佈了 2 月份 PMI 相關數據。其中，製造業 PMI 報 50.6，低於市場預期，相較於 1 月再度下滑 0.7 個百分點。注意，這是連續第 3 個月下滑，且跌幅不小。分企業類型看，中小企業已經回到榮枯線以下，也應證了我們此前對於去年四季度呈現高繁榮景象不可持續的觀點。

PMI 是經濟表現的前瞻性指標，可見今年宏觀基本面並不很牢靠。其實，在去年底中央經濟會議就曾這樣定調：“疫情變化和外部環境存在諸多不確定性，我國經濟增長恢復基礎尚不牢靠” “努力保持經濟運行在合理區間”。注意關鍵詞 “努力”，可見 2021 年還需要花費大力氣才能讓 2021 年運行在合理區間。

今年中國經濟還會繼續修復，但大概率會低於資本市場去年所反應出來的這種特別樂觀的預期。

再看貨幣流動性，牛年後央媽一直在回籠資金，且態度堅決。2 月，央行逆回購投放貨幣 8300 億，到期 11340 億，共計淨回籠資金 3040 億。3 月第一天，200 億逆回購到期，央行投放 100 億，再度淨回籠 100 億。

當前，中國 10 年期國債收益率已經達到 3.271% 的高位水平，其實進一步緊貨幣的空間也不會很大。

綜合兩方面來看，在結合當前局部泡沫化的估值，A 股這波回撤併沒有完成，昨天只是急跌下的反彈而已，接下來大概率仍然會震盪下行，高估值的板塊會繼續下殺，但市場不會整體崩盤。

不過，我們仍需注意外圍市場的風險，這亦是郭樹清今日談到的問題。當前，美債收益率當前維持在 1.43% 的高位，並且隨着美國經濟的復甦以及通脹的起勢，大概率還會繼續往上走，雖然中途可能會遭遇美聯儲口頭以及行動上的阻擾。

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以上所述觀點，我們可以從市場的幾個現象中找到影子。

1、滬深成交額

技術可以騙人，但成交是實實在在的。

3 月 1 日，A 股三大指數大幅反攻，但滬深兩市成交額僅僅 8729 億元，相較 2 月 22 日大幅萎縮 4000 多億。大跌放量（今日相對昨日亦小幅放量），上漲縮量，説明主力資金並不看好接下來的短期行情。並且，經過上週接連暴跌，成交量接連萎縮，也可見市場情緒有些轉冷。

2、券商跌跌不休

每次大行情亦或是超級牛市，券商作為旗手都沒有缺席，但這一波，明顯缺位，反而呈現大幅潰敗的慘烈局面。

今年以來，A 股 49 家券商全軍覆沒。如果從高點回撤統計來看，有 8 家券商跌幅超過 30%,32 家券商跌幅超 20%。其中，中信建投跌 25%，中信證券跌 22%。

券商跌跌不休，跌幅比大盤還猛呢！如此走勢，弱弱暗示着大盤今年沒有牛市、甚至大反彈行情。

3、基民被活埋

2021 開年，明星基金髮行太過火熱。1 月，發行火爆基金 35 只（5 日內募集完畢且募資金額在 50 億以上），募資金額達到 3499 億元，遠超去年 7 月市場最火熱的發行強度。

轉眼到 2 月，大盤持續暴跌，年底前抄底的基民被深深活埋。據 Wind 統計，截止 3 月 1 日，全市場超 2000 只基金，在 2 月 18 日至 2 月 26 日期間，淨值跌幅超過 10%，超 500 只基金同期淨值跌幅超 15%，有的跌幅甚至超過 20%。

追漲殺跌，是市場永恆不變的人性。市場暴跌，明顯影響到了新基金的發行。據統計 2 月新發基金一共只有 43 只，創下 36 個月以來新低，募資 1656 億元，環比大幅下滑 70%，創下 2020 年 3 月以來新低。

今年 1 月新發基金規模創下歷史單月發行最高，2 月就開始割韭菜。過去的例子還真的不少。在 2015 年 6 月 12 月，上證觸及 5178 點最高點，散户熱情被 A 股牛市點燃，當月新基金成立數量達到驚人的 122 只，創下新基金單月發行數量的十年新高。後來的故事，不多説了。

或許新股民、新基民還沒有經歷過慘烈的殺跌，還缺乏對於市場的敬畏，這一回算是上了一堂生動的課。

4、大佬降倉

針對近期悲觀行情，某基金圈內大佬已經開始佈局——我這段時間比較輕鬆，路演也不聽，每天就是賣點股票。不僅如此，據説，東方港灣 5-10 號、墨礪 15 號、19 號，都相對大幅降低了倉位。還有坤哥限制大家買入基金的額度，都暗示着什麼，不用多説。

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上週五，做了一個市場問卷，有 57% 的人認為本週會震盪調整，有 34% 的人是滿倉狀態。可見牛年開市後的 7 個交易日內，大盤持續下跌並沒有跑多少，不少投資者都是滿倉對應暴跌，當然持有市值會縮水不少。

當面對如此動盪的市場，倉位太高容易導致心理壓力過大。並且，這一波回撤可能還沒有完，不妨在接下來找時機降降倉位，防範風險為上。當然，對於中長期投資者而言，這一點風浪不算什麼，可以忽視。

還有 2 天，就兩會了，在歷年表現上看，整體上是漲多跌少。並且 3 月份是歷史上漲幅概率最大的一個月，對後市也不必過分悲觀，按照自己的節奏來。