A 股跌妈不认：市场嗅到了什么？

大跌之下，看了一圈微信群和股吧社区，价值投资真是深入人心呀！跌 30% 无所谓，叫长期主义，跌 50%，叫历史长河中的小浪花。谈的都是时间的玫瑰，说的都是流水不争先，争滔滔不绝。你要让他做个高抛低吸，他能说桃李不言，下自成蹊。

看个段子，乐呵乐呵，以慰藉不断被捶的脆弱小心灵。

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上午 10 点 20 许，郭树清发表对于金融市场的看法，有一段是这样说的：

疫情发生以来，各国都采取了积极财政政策和极度宽松的货币政策，这都可以理解。现在看一些副作用开始显现，比如，欧美发达国家的金融市场和实体经济严重背道而驰，担心这一情况迟早会被迫调整。很担心国外金融市场的泡沫问题哪一天会破灭，现在中国市场与外国市场高度相连，外国资本持续流入。不过，目前来看，外国资本流入的规模和速度还在可控范围内。

这是中国金融高层对于全球金融市场的一个定调。发话后，A 股、港股几乎同一时间犹如吃了泻药一般直泻千里。港股还有一点，香港财政司司长陈茂波发话，现阶段没有征收股息税的计划，不排除进一步增加印花税的可能。紧接着，媒体又报道，目前没有进一步提高股票市场印花税的计划，回来折腾但吓尿了市场。

郭树清讲话暗含潜台词较为明显——国外金融市场的严重泡沫可能会破，只是早一点或晚一点而已。并且，国内市场与之高度关联，可能会冲击到 A 股。

其实，这在去年 3 月就曾演绎过一回。那会，美国股市崩盘，带动 A 股暴跌，很快从 3100 点直泻到 2600 多点。外资在 3 月疯狂流出、砸盘了 1000 亿元，这是 A 股暴跌的重要资金因素之一。未来，如果外围暴跌，外资一样会砸盘、卖出资金解杠杆救火。

所以，我们一直强调 2021 年 A 股最大风险点可能就源于外围金融市场。今天，郭树清算是再一次强调了该风险。

其实，在此前央行货币执行报告中，也曾提醒过，大致的意思是：2020 年欧美央行货币政策太过激进，催生了股市在内的资金资产史无前例的大泡沫，与宏观基本面脱离太远。

欧美国无底线的超级货币洪灾，也催化了国内金融市场以及房地产的局部泡沫。马骏在 1 月 25 日就曾提过：

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从牛年开市以后，上证指数从 3731 点直泻到当前的 3500 点，累计跌幅 6%，蓝筹权重，尤其是各行业的 “茅” 跌幅较大，普遍有 20% 以上。

站在当前节点，A 股接下来会超跌反弹 or 继续下挫，成为困扰投资者的核心问题。这里，我们不妨再从股票定价的两个维度（基本面、货币流动性）进行分析。

2 月 28 日，国家统计局公布了 2 月份 PMI 相关数据。其中，制造业 PMI 报 50.6，低于市场预期，相较于 1 月再度下滑 0.7 个百分点。注意，这是连续第 3 个月下滑，且跌幅不小。分企业类型看，中小企业已经回到荣枯线以下，也应证了我们此前对于去年四季度呈现高繁荣景象不可持续的观点。

PMI 是经济表现的前瞻性指标，可见今年宏观基本面并不很牢靠。其实，在去年底中央经济会议就曾这样定调：“疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，我国经济增长恢复基础尚不牢靠” “努力保持经济运行在合理区间”。注意关键词 “努力”，可见 2021 年还需要花费大力气才能让 2021 年运行在合理区间。

今年中国经济还会继续修复，但大概率会低于资本市场去年所反应出来的这种特别乐观的预期。

再看货币流动性，牛年后央妈一直在回笼资金，且态度坚决。2 月，央行逆回购投放货币 8300 亿，到期 11340 亿，共计净回笼资金 3040 亿。3 月第一天，200 亿逆回购到期，央行投放 100 亿，再度净回笼 100 亿。

当前，中国 10 年期国债收益率已经达到 3.271% 的高位水平，其实进一步紧货币的空间也不会很大。

综合两方面来看，在结合当前局部泡沫化的估值，A 股这波回撤并没有完成，昨天只是急跌下的反弹而已，接下来大概率仍然会震荡下行，高估值的板块会继续下杀，但市场不会整体崩盘。

不过，我们仍需注意外围市场的风险，这亦是郭树清今日谈到的问题。当前，美债收益率当前维持在 1.43% 的高位，并且随着美国经济的复苏以及通胀的起势，大概率还会继续往上走，虽然中途可能会遭遇美联储口头以及行动上的阻扰。

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以上所述观点，我们可以从市场的几个现象中找到影子。

1、沪深成交额

技术可以骗人，但成交是实实在在的。

3 月 1 日，A 股三大指数大幅反攻，但沪深两市成交额仅仅 8729 亿元，相较 2 月 22 日大幅萎缩 4000 多亿。大跌放量（今日相对昨日亦小幅放量），上涨缩量，说明主力资金并不看好接下来的短期行情。并且，经过上周接连暴跌，成交量接连萎缩，也可见市场情绪有些转冷。

2、券商跌跌不休

每次大行情亦或是超级牛市，券商作为旗手都没有缺席，但这一波，明显缺位，反而呈现大幅溃败的惨烈局面。

今年以来，A 股 49 家券商全军覆没。如果从高点回撤统计来看，有 8 家券商跌幅超过 30%,32 家券商跌幅超 20%。其中，中信建投跌 25%，中信证券跌 22%。

券商跌跌不休，跌幅比大盘还猛呢！如此走势，弱弱暗示着大盘今年没有牛市、甚至大反弹行情。

3、基民被活埋

2021 开年，明星基金发行太过火热。1 月，发行火爆基金 35 只（5 日内募集完毕且募资金额在 50 亿以上），募资金额达到 3499 亿元，远超去年 7 月市场最火热的发行强度。

转眼到 2 月，大盘持续暴跌，年底前抄底的基民被深深活埋。据 Wind 统计，截止 3 月 1 日，全市场超 2000 只基金，在 2 月 18 日至 2 月 26 日期间，净值跌幅超过 10%，超 500 只基金同期净值跌幅超 15%，有的跌幅甚至超过 20%。

追涨杀跌，是市场永恒不变的人性。市场暴跌，明显影响到了新基金的发行。据统计 2 月新发基金一共只有 43 只，创下 36 个月以来新低，募资 1656 亿元，环比大幅下滑 70%，创下 2020 年 3 月以来新低。

今年 1 月新发基金规模创下历史单月发行最高，2 月就开始割韭菜。过去的例子还真的不少。在 2015 年 6 月 12 月，上证触及 5178 点最高点，散户热情被 A 股牛市点燃，当月新基金成立数量达到惊人的 122 只，创下新基金单月发行数量的十年新高。后来的故事，不多说了。

或许新股民、新基民还没有经历过惨烈的杀跌，还缺乏对于市场的敬畏，这一回算是上了一堂生动的课。

4、大佬降仓

针对近期悲观行情，某基金圈内大佬已经开始布局——我这段时间比较轻松，路演也不听，每天就是卖点股票。不仅如此，据说，东方港湾 5-10 号、墨砺 15 号、19 号，都相对大幅降低了仓位。还有坤哥限制大家买入基金的额度，都暗示着什么，不用多说。

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上周五，做了一个市场问卷，有 57% 的人认为本周会震荡调整，有 34% 的人是满仓状态。可见牛年开市后的 7 个交易日内，大盘持续下跌并没有跑多少，不少投资者都是满仓对应暴跌，当然持有市值会缩水不少。

当面对如此动荡的市场，仓位太高容易导致心理压力过大。并且，这一波回撤可能还没有完，不妨在接下来找时机降降仓位，防范风险为上。当然，对于中长期投资者而言，这一点风浪不算什么，可以忽视。

还有 2 天，就两会了，在历年表现上看，整体上是涨多跌少。并且 3 月份是历史上涨幅概率最大的一个月，对后市也不必过分悲观，按照自己的节奏来。