20 年前還有一家 “ARK 基金”，在互聯網泡沫中被捧上了天

當 21 世紀 20 年代的 “新股民” 們對過去一年 Catherine Wood（下文稱 “木頭姐”）麾下的 ARK 基金的高光表現津津樂道時，20 多年前有一隻相似的基金被人們從塵封的歷史中挖出，提醒着人們：歷史都會重演！

與過去一年多的科技狂潮相似，上世紀末的美國也有着一場互聯網科技的狂歡。PC 和互聯網時代的大潮席捲了硅谷，也把眾多互聯網企業的股價炒上了天。

在上世紀 90 年代，有一家名為 Janus 20 的共同基金，由於在時代的潮流下大舉重倉互聯網科技股等成長股，在 10 年內翻了 5 倍以上，成為當時最負盛名的明星基金。

聽起來是不是和當今的 ARK 基金很像？沒錯，在那個年代這隻基金的火爆程度，不亞於當今的 ARK Innovation ETF。

兩面神 Janus

説到 Janus 20 基金，就不得不提資產管理公司 Janus。與其命運一樣，Janus 名字的由來源於羅馬神話，意為 “兩面神”。

在當年，Janus 的火爆程度不亞於 ARK 方舟投資，而 Janus 創始人、主席兼 CEO 湯姆·拜雷，其知名程度不亞於木頭姐。而 Janus 20 之所以火爆，都是因為這家基金 “太能賺錢了”。

在成立後的十年間，Janus 管理的基金規模從 30 億美元擴張到 3000 億美元，成為美國第五大基金公司。在 2000 年的股市高峰期，Janus 基金的新增募資額佔到了全美所有共同基金新增募資額的 30%！

就連美國總統克林頓本人，都把自己的個人賬户親自託付給 Janus 管理。

細看 Janus 旗下的各只基金，在 1999 年，其所管理的 14 支股票類基金中，有 11 支回報率至少超過 50%，4 支超過 100%。

但正如 Janus 的名字一樣，作為一個 “兩面神”，Janus 也擁有另一面，而且是可怕的一面。

2000 年，美國互聯網泡沫破裂，重倉互聯網和科技等成長股的 Janus 基金也隨之崩盤，且基金淨值的下跌速度比大盤要快許多，創下了 Janus 基金有史以來的最差表現——跌去了 40%。

果然，因為什麼上漲，就會因什麼下跌。而資本市場也是殘酷的，之前的高光也不能掩蓋最終灰飛煙滅的事實。

青睞科技、小盤股

暴漲暴跌，背後映射的是一家基金公司在研究及風控上的功力。

如果想探究為何 Janus 被捧上神壇，又在高空掉落，就需要透視其背後的持倉和投資風格。

Janus 喜歡在績優股上下重注。對比其他基金經理的仔細調研和深入研究，並對一家公司的長期確定性增長產生質疑，Janus 的基金經理一般很少細緻調研，只要在財務上確認公司的未來前景，Janus 就會重拳出擊。

在分散性上，Janus 也不怎麼上心。比如 2000 年 9 月 30 日，富達基金把 6083 億美元分散到 6800 多家企業，而 Janus 只把 2201 億美元投入到 514 只股票中。

這是不是看起來很像 ARK 集中買入的幾十家科技股？

除此之外，Janus 還對小盤股情有獨鍾。在當時的美國，很少有投資公司像 Janus 那樣在小公司中投入如此龐大的資金。Janus 認為，持有小企業一定比例的股權後，可以名正言順地進入企業管理層，掌控企業經營。

小盤股每天的交易量一般只有幾十萬股，而 Janus 手中卻往往持有幾百萬股。當然，Janus 並不一定會拋售這些股份，但一旦急需套現，市場需要幾個星期的時間才能消化，這些股票的價格肯定一落千丈。

這是不是看起來很像目前 ARK 大舉買入的小盤生物醫藥股？

在當時，Janus 就像一名賭徒：賭對了，眼光獨到；賭錯了，滿盤皆輸。

其實，Janus 此前的並不是一直這樣的投資風格。在上世紀 90 年代之前，公司曾稱 “市盈率高於 30 的股票絕對不碰”。

但後來，新上任的明星基金經理克萊格改變初衷，率領 Janus 一頭扎進科技股，並獲得鉅額回報。在當時，這是正確的戰略，並帶來 1999 年的高額回報，但同時也種下了 2000 年業績大幅滑落的禍根。

無論怎樣，我們可能無法把所有責任全部推卸到投資風格和行業選擇上，畢竟，在資產管理行業，所有人還面臨着一個最大的敵人——規模。

回顧過去，那些歷史上曾經出現的種種事件，都是目前可借鑑的經驗和警鐘。畢竟在只有一百多年的資本市場裏，許多歷史已經重新上演過很多回。