二次上市吹響加速增長號角，寶尊電商 (09991) 2020 年業績深度分析

3 月 4 日盤後，回港二次上市後的寶尊電商-SW(09991) 迎來了首份年度業績報告。

智通財經 APP 觀察到，作為國內品牌電商服務商的龍頭企業，寶尊電商早於 2015 年便在美股納斯達克掛牌上市。為進一步增強公司的資金實力和在國內市場的影響力，去年 9 月份，在市場的矚目中回港二次上市，不僅成功募得超過 30 億港元現金，且上市後股價不斷攀升，截至今年 2 月初，半年時間最高價較首發價格漲幅達到 80%，近期隨市場有一定程度回調，不過，隨着年報浮出水面，在紮實基本面打底的情況下，寶尊未來的表現仍大有可為。

品牌合作穩定增加，淨利潤重回高增長

智通財經 APP 觀察到，2020 年寶尊實現淨營收約 88.52 億元人民幣 (單位下同)，同比增長 21.6%，經營利潤 5.59 億元，同比增長 45.6%，歸母淨利潤 4.26 億元，同比增長 51.4%。

其中 Q4 表現更是優於全年，期內淨營收 33.47 億元，同比增長 20.2%，經營利潤 3 億元，同比增長 53.4%，歸母淨利潤 2.39 億元，同比大幅增加 69.9%。

這些數據至少透露出兩個重要信息，一是在 2020 年公共衞生事件影響之下，寶尊電商依靠行業頭部優勢，與品牌商的穩定合作關係得以驗證，因此全年營收依舊實現了正向增長，尤其是在下半年國內疫情轉好之後，寶尊的收入增速表現亮眼，全年增速依舊超過了 20%。

二是淨利潤表現尤為突出，不僅全年淨利潤維持高增長，Q4 更是創下了近幾年新高。在前幾年經歷了轉型期之後，寶尊的盈利水平持續回升，進一步證實了公司在轉型策略和高質量成長戰略的正確性。

在運營數據方面，受益於公司行業影響力和以客户為中心的電商解決方案，公司的合作品牌數量和總 GMV 屢創新高。2020 年，寶尊總 GMV 達到 556.9 億元，同比增長 25.4%，且 2016 年至 2020 年四年複合增長達到了 49.1%，Q4 總 GMV 為 228.7 億元，同比增長 28.7%。

合作伙伴方面，2020 年淨增 35 個合作品牌達到了 266 個，其中 GMV 品牌合作伙伴由 2019 年的 222 個增加至 258 個。

盈利能力方面，自公司於 2016 年開始轉型，2018 年以來毛利率穩定在 60% 以上，與此同時運營利潤率和淨利潤率也得到了同步提升。

智通財經 APP 瞭解到，2016 年隨着非經銷模式 (服務模式) GMV 佔比提升 11 個百分點至 77.5%，服務收入佔比同步提升 10 個百分點至 31.5%，公司的銷售毛利率提升 10 個百分點至 43.3%，之後服務模式佔比進一步提升。

截至 2020 年末，公司的經銷 GMV43.3 億元，非經銷 GMV 為 513.5 億元，非經銷 GMV 佔比達到 92.2%，公司的毛利率已經升至 62.4%，遠遠超過同行盈利水平。

得益於盈利水平的提升，公司的現金狀況持續向好，連續兩年實現正向經營現金流，截至 2020 年 12 月 31 日，公司擁有現金等價物、短期投資總額超過 50 億元，這也為公司未來的戰略發展提供了充足彈藥。

深化全渠道戰略，發力科技築深護城河

財務面的持續改善，離不開寶尊正確的經營策略，2020 年，公司繼續執行高質量成長戰略，深化全渠道品牌合作，通過科技賦能商業運營，是寶尊的重要 “護城河”。並且，在本次財報中，又首次披露了寶尊電商中期戰略規劃：以客户為導向的服務升級，新渠道及新模式下的業務拓展，持續優化成本結構三大戰略規劃引擎。

智通財經 APP 觀察到，2020 年寶尊的全渠道戰略進一步深化，其不僅在於客户合作過程中以客户為中心，自身通過拓寬電商平台的通道，增加客户的影響力，以此提升客户黏性，而這也是寶尊區別於其他同類企業的關鍵點之一。

時間進入 2021 年，寶尊戰略入股騰訊小程序生態 SAAS 服務商，並與其簽訂戰略合作框架協議，雙方將合作開發全週期、閉環式的電商服務模型。根據此戰略合作框架協議，寶尊將為品牌合作伙伴提供線上運營和基礎設施服務，包括但不限於效果廣告、線上店鋪運營、客户服務、倉儲、物流及相關後台系統;而愛點擊將為有意計劃在騰訊生態圈中建立電子商務基礎設施的客户提供以 SaaS 為基礎的信息技術及系統解決方案，包括但不限於建立店面，社交客户關係管理系統，數據管理平台，營銷自動化工具和品牌方任何額外所需的 SaaS 産品。雙方期望在騰訊電商生態圈內共同開發一個私域流量平台。

2 月份，寶尊全資併購了一家奢品賽道的全球化顧問公司 Full Jet。該公司是一家專注於戰略及品牌的行業專家，專門為進入中國市場的高端機奢侈品牌制定上市戰略，主要業務範圍包括品牌發展、戰略諮詢、電子商務運營和市場營銷。

奢侈品作為未來消費升級的重要方向，也是寶尊不斷提升重視程度的原因。根據近期獨立第三方機構報告，預計 2020 年中國的個人奢侈品市場增長超過 48%，其中線上電子商務發展尤為迅猛。2020 年 9 月，寶尊將其奢侈品類目升級為一級業務部門。據智通財經 APP 瞭解，在奢侈品賽道，未來三到五年內有望為公司帶來每年 200 億人民幣的 GMV。

另外，寶尊還一直秉持 “科技成就商業未來” 的使命，堅持科技賦能商業運營，有效為寶尊和客户實現降本增效，提升運營效率。智通財經 APP 觀察到，寶尊持續加大研發投入力度，每年投入 4 億以上，這在品牌電商行業中是少見的，當然，也取得了亮眼成績。

例如公司先後成立了 BOC——商業運營中心，以及 GBO——新鋭運營中心。自 2019 年推出智能化運營的 ROSS 平台開始，經過多倫迭代，在多場景實現效能的大幅提升，在 2020 年的 “618 大促” 中大大提升了運營效率，推出的 BOC 便深度嵌套了 ROSS 系統。在去年的 “雙十一” 活動中，OMS 系統的訂單處理量擴充到每小時 500 萬單，雙十一大促交易額再創新高，品牌數量和運營利潤率持續攀升。

寶尊 CEO 仇文彬先生表示，展望未來，公司將秉承 “科技成就商業未來” 使命，通過對科技和創新的投入，繼續向品牌合作伙伴提供以客户為中心的電商解決方面，滲透公司的價值主張。同時推出一項以三個方面為引擎的三至五年的中期戰略計劃。仇文彬認為，該中期戰略定位使寶尊能夠於 2021 年穩佔優勢，並能夠於未來數年實現長期可持續及盈利增長。