新股前瞻丨手套迎漲價潮，頂級手套望成 “金疙瘩”？

在演藝圈，人們把再影、視、歌在三個領域都得好的明星稱為 “三棲明星”。在資本市場，來自馬來西亞的手套製造商——頂級手套集團（下稱 “頂級手套”）也想過一把 “三棲明星” 的癮。

全球最大的手套製造商

據港交所披露，馬來西亞手套製造商頂級手套於近期申請在港交所主板上市，中金公司為其獨家保薦人。

智通財經 APP 瞭解到，頂級手套分別自 2001 年及 2016 年起一直在馬來西亞證交所及新交所上市。對於尋求在香港聯交所主板上市，公司董事認為，股份在香港聯交所上市有利於創造另一平台，使股份可透過另一成熟的證券交易所進行買賣，擴大及加強本公司投資者覆蓋範圍及其投資者羣體，加強股份的流動性，併為未來集資提供融資靈活性。

業務方面，頂級手套的主要產品為手套和非手套產品，其中手套用作醫療用途（包括臨牀檢查和手術）及非醫療用途（包括家庭以及食品、汽車、製造和零售行業），於 2020 財政年度佔收入的 99.4%。公司的手套製造廠位於馬來西亞、泰國、中國及越南，總裝機產能為每年 930 億隻手套。

根據弗若斯特沙利文數據，2019 年按銷售收入、銷量及產能計，公司在全球市場份額分別為 12.9%、10.0% 及 10.6%。而按產能計，2020 年的全球市場份額為 11.8%，按此產能計，約為全球手套行業第二大製造商的兩倍。

截至 2020 財年，頂級手套的手套產品中銷量最大的為丁腈手套，銷量達到 293 億雙，銷量佔比為 47.2%。其次為天然橡膠乳膠手套，銷量為 261 億雙，銷量佔比為 42%。

此外，頂級手套的非手套產品，包括一次性 3 層防護口罩、安全套、口腔護理產品（包括乳膠及非乳膠齒科橡皮障）、乳膠止血帶、橡膠彈力帶、乳膠墊、抗菌碗盤清潔液及地板清潔液等。

行業需求向好，提升產能正當時

業績方面，頂級手套收入由 2018 財年的 42.21 億令吉增長 13.8% 至 2019 財年的 48.0 億令吉，並進一步增長 50.7% 至 2020 財年的 72.37 億令吉。毛利由 2018 財年的 8.42 億令吉增長 4.9% 至 2019 財年的 8.84 億令吉，並進一步增長 222.4% 至 2020 財年的 28.5 億令吉。毛利率由 2018 財政年度的 20.0% 降至 2019 財政年度的 18.4%，而後增至 2020 財政年度的 39.4%。

於截至 2020 年 11 月 30 日止三個月，公司收入及毛利分別為 47.58 億令吉及 34.45 億令吉，較上年同期分別增加 293.5% 及 1342.8%。毛利率由截至 2019 年 11 月 30 日止三個月的 19.7% 增加至截至 2020 年 11 月 30 日止三個月的 72.4%。招股書指出，期內強勁業績要歸因於公共衞生事件期間手套產品前所未有的需求。

由於公共衞生事件使得公司產品需求向好，頂級手套期望繼續擴大產能抓住市場增量機遇。頂級手套在招股書中表示，上市募集部分資金將用作擴充產能及開發數據化製造系統。於 2019 財年，公司生產設施的平均利用率為 84%。由於需求不斷增長，生產設施平均利用率在 2020 財年達到 88%。公司預期其手套產品的需求會持續上升，因而計劃加添 333 條雙模具生產線，年度產能在 2025 年年底前達到 1930 億件手套。

智通財經 APP 注意到，在 2020 年以前，全球手套處於温和增長態勢。銷量和銷售額分別由 2015 年的 3859 億隻及 65.89 億美元增至 2019 年的 5290 億隻及 87.46 億美元，複合年增長率為 8.2% 及 7.3%。預計手套行業的銷量及收入將於 2025 年達到 12851 億隻及 249 億美元，2019 年至 2025 年的複合年增長率分別為 15.9% 及 19.1%。

值得注意的是，未來 5 年全球手套銷量將維持快速增長趨勢，但價格卻不會長期維持高位運行。弗若斯特沙利文預期每千隻手套價格在 2020 年達到 52.9 美元高點後將快速回落至 2022 年每千隻 33.5 美元的價格，價格下跌的趨勢將長期持續。

長期來看，手套價格出現下跌趨勢，可能由全球手套產能提升，疊加競爭加劇等原因導致。頂級手套招股書顯示，目前全球有約 150 至 200 家橡膠手套製造商，其中約 50 至 60 家位於馬來西亞，包括按 2019 年收入排名前五橡膠手套製造商的其中三家。公司主要通過以具競爭力的價格持續及時提供高質量的產品和服務來留住現有客户及提升客户忠誠度。

如果手套 “價格戰” 無可避免，2021 年可能會是頂級手套近幾年業績表現最佳的一年。如果頂級手套如願在 2021 年成功上市，這種 “上市即巔峯” 的票能否打動投資者的 “胃”，還需時間檢驗。