蔚來理想小鵬市值蒸發千億美元，這幾條造車賽道投資卻在暴漲？

就在蔚來理想小鵬的股票被 “去泡沫化” 的同時，從國外的亞馬遜、、，到國內的華為、、、、等，都瞧上了這一 “坡長雪厚” 的賽道，且帶動了整個新能源汽車造車產業鏈投融資的火爆 ... 1 月，蔚來股價最高時一度突破 1000 億美元，但隨後，同花順 IFinD 數據顯示，蔚來 2 月市值合計減少了 1092 億元，小鵬和理想則分別減少了 695 億元和 386 億元，三家在 2 月市值一起蒸發了 2173 億元 ... 對於已經走出 PPT 造車時代的蔚來理想和小鵬而言，其量產車已經開始接受市場的檢驗，即便其再善於利用資本力量為自身加持，但對於 “購買未來” 的資本市場來説，其市值的表現實則是資本對造車新勢力發展方向的肯定。

最近，多家巨頭企業都開始介入造車，這對於三劍客來説是側面壓力，但對於產業鏈投資來説，則形成了巨大的利好。

蔚來，新能源三劍客的股價幾乎都要被腰斬了。

這其中，蔚來從最高點的 66.99 美元來到 38.11 美元，最低點一度為 31.91 美元，跌去 450 億美元市值；理想從最高點 47.70 美元變成 22.46 美元，最低點為 19.69 美元，跌去 226 億美元市值；小鵬從最高點的 74.49 美元來到 28.03 美元，最低點 25.27 美元，跌去了 367 億美元市值；三家企業一共損失了 1043 億美元。

在此前，新能源三劍客賺足 2020 年的目光，隨着特斯拉的一路狂奔，蔚來從最低的 2.11 美元到 57.2 美元，漲幅超過了 2700%，遠超特斯拉的 867%。

就在蔚來理想小鵬的股票被 “去泡沫化” 的同時，從國外的亞馬遜、、，到國內的華為、、、、等，都瞧上了這一 “坡長雪厚” 的賽道，且帶動了整個新能源汽車造車產業鏈投融資的火爆。

幾乎所有相關的企業和機構都直接或間接參與了這場新財富爭奪大戰。這形勢挺稀奇，車企股價一路猛跌，新能源產業鏈投資卻如此火爆，理由是什麼？

三劍客為啥被 “腰斬”？

1 月，蔚來股價最高時一度突破 1000 億美元，但隨後，同花順 IFinD 數據顯示，蔚來 2 月市值合計減少了 1092 億元，小鵬和理想則分別減少了 695 億元和 386 億元，三家在 2 月市值一起蒸發了 2173 億元。

但如果再往前追溯，三者的股價從最高處的回調自 2020 年年底已經初現苗頭，這種持續性的股價下行意味着什麼？新能源造車是否開始進入 “去泡沫” 階段？

先看看財報。

3 月 2 日，蔚來汽車公佈了其 2020 年第四季度及未經審核的全年財報。財報顯示，2020 年全年，蔚來的交付量同比增長 112.63%，營收同比增長 133.2%。但 “成績單” 發佈第二天，資本市場卻大跌了 13%。

與此同時，李斌在 3 月 2 日的財務電話會議中稱，電池供應制約蔚來整車生產，電池產能需要到 2021 年 7 月份才能跟上，受此影響，蔚來在第二季度的交付量約會保持在每月 7500 輛，預計在 7 月恢復正常。

李斌還表示，“芯片對供應鏈的影響是非常大，對我們今年 Q2 確實也有一些影響。目前蔚來正與上游供應商積極溝通，芯片供應雖然緊張，但不太會影響交付能力。”

除此之外，財報數據顯示，2020 年蔚來和理想的毛利潤有了明顯改善，且毛利率由負轉正，為 11.5%。但與此同時，儘管 2020 年蔚來汽車的交付數量和營收大增，虧損幅度有所收窄，但全年依然淨虧損達 53.04 億元，5 年累計淨虧損約 339 億元。

由此看來，作為一家市值幾百億美元的大型車企，每年僅僅幾萬台的汽車銷量以及高額的研發費用，甚至連年虧損，讓蔚來儘管有增發的股票以及可轉債發行等不斷 “輸血”，但依然備受質疑。

對此李斌表示，蔚來一方面要降低研發費用，另一方面則是提升車輛的交付數量，蔚來預計今年一季度交付車輛在 20000-20500 台。畢竟，對於造車企業來説，收入的高低往往和整車交付數量呈現正相關關係。

緊接着，三劍客也公佈了 2020 年 2 月的交付數據。蔚來 2 月份共計交付車輛 5578 量，理想 2 月共計交付 2300 輛，小鵬 2 月共計交付 2223 輛。這其中，小鵬環比 1 月份的 6015 輛，環比暴降 63%。

關於 2 月銷量驟減的原因，理想汽車聯合創始人兼總裁沈亞楠表示，2 月銷量一定程度受到春節的季節性因素和北方疫情反覆的影響。但反應到各家的股票和市值上，受影響程度也是十分明顯。

對於已經走出 PPT 造車時代的蔚來理想和小鵬而言，其量產車已經開始接受市場的檢驗，即便其再善於利用資本力量為自身加持，但對於 “購買未來” 的資本市場來説，其市值的表現實則是資本對造車新勢力發展方向的肯定。

乘聯會秘書長崔東樹在接受第一財經採訪時就表示，不只是蔚來，整個新能源行業預期增速放緩，資本泡沫退潮，股價逐步回調。“特斯拉更多被當做科技公司，而非汽車製造商。除去出售碳積分收益，特斯拉仍處於虧損狀態，而且降價帶來的銷量增長不具有持續性。理想也僅實現季度盈利，全年仍處於虧損狀態。小鵬銷量增速放緩。新能源車企還處於發展階段，與傳統車企相比，市場體量較小，估值存在一定水分。”

此外，地方政府的電動車消費鼓勵政策到期，以及新補貼額度的進一步退坡，更不用説多家多家芯片製造商宣佈考慮上調芯片售價，一些電子零器件都出現了市場集體缺貨，都會給新能源造車勢力帶來成本上漲等問題，影響股價也在所難免。

投中網此前《VC 們，該賣電動車股票了吧？》一文中也曾提到，最早進場的早期投資已有 7 年，連產業資本都入局造車好幾年了，有一批公司卻仍然不能依據產品力、銷售量去衡量價值，而資本市場仍然在為 “畫餅” 買單。但是，一旦當市場邏輯、估值體系都透露出失效的信號，市場化的基金就該退出賽道，直接拋售股票了。

例如高瓴資本就清倉了新勢力，2 月 13 日，高瓴資本向美國證券交易委員會公佈了 2020 年四季度末的美股持倉情況。數據顯示，2020 年三季度末，高瓴資本持有蔚來約 241 萬股、理想汽車約 160 萬股、小鵬汽車約 90 萬股。同年四季度末，高瓴資本不再持有上述新能源汽車公司的股權。

需要指出的是，清倉 3 只炙手可熱的新造車汽車股票後，高瓴資本參與了比亞迪新一輪定增。作為知名投資機構，高瓴資本在新能源汽車領域的動向，正是資本熱點轉移的縮影。

新能源汽車投資大軍剛剛到達

最近，多家巨頭企業都開始介入造車，這對於三劍客來説是側面壓力，但對於產業鏈投資來説，則形成了巨大的利好。

這其中，不但科技公司如百度、阿里、騰訊、小米等摩拳擦掌，傳統汽車品牌包括上汽、、、東風等汽車品牌也都加緊行動起來，真正能夠參與豪賭的玩家越來越多地下場。

與此同時，國內供應鏈的成熟也進一步催化了競爭格局。1 日上午，工信部部長肖亞慶介紹我國新能源汽車的發展情況時稱，近幾年，我國的新能源汽車行業發展取得了積極成效，基礎零件、材料、電池、電機以及整車等環節都取得了實質性突破。

對此，有投資者評論，“那麼多公司下場造車説明一件事情，只要有錢，造車的門檻沒有那麼高。電動車的供應鏈已經消費電子化，主機廠只要管總體設計和軟件，硬件全靠供應鏈公司，結果造成了硬件上差距不大，傳統車廠轉型也容易。”

恒大在 2020 年 11 月就表示，到 2025 年要成為世界規模最大、實力最強的新能源汽車集團，2025 年產銷 100 萬輛，2035 年產銷 500 萬輛。1 月份其宣佈向 6 名投資人定向增發 9.52 億股新股，引入資金 260 億港元，隨後股價一路上漲，總市值一度超 5000 億港元。

而對於百度與吉利合作組建的汽車公司，百度創始人、董事長兼首席執行官李彥宏表示造車公司運行一切順利，百度招募了擁有強大背景的管理團隊並且正在為新汽車註冊品牌。李彥宏還表示：換句話説，“一般一個新的電動汽車產品從立項到推出大約需要三年時間，合資公司的時間表也類似。” 換言之，集度汽車將會在三年後推出新車。

甚至於，投資機遇還來自於新能源汽車銷量非常明顯的增長：據中汽協數據顯示，2020 年中國新能源汽車產銷分別為 136.6 萬輛和 136.7 萬輛，同比增長 7.5% 和 10.9%。其中，純電動乘用車的銷量首次突破 100 萬輛。據相關機構預測，2021 年中國新能源汽車銷量有望達到 180 萬輛，同比增長 40%。

天風證券表示，汽車板塊強週期將延續，增速高點或出現在一季度。疊加年報、一季報有望持續超預期，在順週期、順趨勢大環境下，繼續看好 “整車 + 零部件” 板塊的投資機遇。

相關分析師也對一財稱，“新能源汽車的追求高質量發展的階段，整車廠需要與外部科技公司、互聯網公司默契配合，實現軟件系統（輔助駕駛、車載操作系統）、‘三電’（電池、電機、電控）等深度合作。細分子領域的龍頭上市企業還有不小的發展空間。”

從直接的數據看，相關數據顯示，2016 年至 2018 年投融資事件持續三年超過 160 起，2017 年最多，達到 185 起。2020 年雖投融資事件僅有 89 起，但披露的融資金額近 1292.1 億元，實現了近十年來首次突破千億元的記錄。

而且這其中，除了主機廠持續獲得資本投資外，與新能源汽車息息相關的產業鏈上的企業，也持續獲得資本關注。其中，動力電池製造商天能股份以及新能源汽車控制器研發商菱電電控，就將分別在今年先後登陸科創板。

具體到細分領域，電池、芯片以及自動駕駛表現尤為明顯。

比如清倉三劍客的高瓴資本，此前被比亞迪方面確認，以 2 億美元參與了比亞迪股份的最新一輪定向增發股票的購買，而且是一開始就擬以更高金額參與認購。

此前比亞迪在港交所配售 299 億港元，且宣稱本次募資預計投入電動、智能化方向，繼續加強公司電動化領先地位的時候，就吸引了吸引了諸多長線、主權基金等超過 200 家機構投資者參與，也有消息透露，作為比亞迪半導體拆分領投方，紅杉中國以大額資金參與此次認購。

與此同時，本次交易還獲得了多倍超額認購，是最近五年來 15 億美元以上折扣最小的香港新股配售。298 億港元的淨募集資金，也是中國新能源汽車行業目前最大的股權融資項目。除此之外，北汽藍谷、武漢未能也都於近期獲得了數億元的新一輪融資。

這還單單是電池方面的資本動向，3 月 5 日政府工作報告中，新能源汽車沒有出現，但與新能源汽車有關的充電樁、換電站和電池回收利用，都被寫進了政府工作報告之中。

上汽集團黨委書記、董事長陳虹也建議，在消費級芯片企業的扶持政策基礎上，要加大對車規級芯片行業的扶持力度，使整車和零部件企業 “願意用、敢於用、主動用”。

直接影響就是，國內宣稱唯一實現前裝量產的汽車智能芯片企業地平線，1 月初剛剛完成 4 億美元的 C2 輪融資，2 月 9 日又完成 C3 輪 3.5 億美元融資，至此，地平線 C 輪融資額已達 9 億美元。

隨後，2 月 25 日，億咖通科技（ECARX）宣佈完成由中國國有資本風險投資基金領投的超 2 億美元 A+ 輪融資。此輪融資完成後，億咖通科技的整體估值將突破 20 億美元。該公司就聚焦在車載芯片、智能座艙、智能駕駛、高精度地圖、大數據及車聯網雲平台等核心技術產品之上。

值得關注的還有自動駕駛。從 2020 年年底開始，智能駕駛/自動駕駛在資本市場的關注度直線上升。

文遠知行、小馬智行、地平線、馭勢科技等企業紛紛完成新一輪數億美元融資，智能駕駛/自動駕駛被業界稱為是具備萬億美元產值的賽道。

2021 年 1 月初，文遠知行獲 2 億美元的 B1 輪融資，由宇通集團戰略領投。月中，又快速完成 B2、B3 兩輪融資，B 輪總融資金額達 3.1 億美元。在 B 輪外宣的同時，文遠知行還聲稱已啓動 C 輪融資。

馭勢科技 1 月 25 日完成累計金額超 10 億元的新一輪融資，並獲國開製造業轉型升級基金的戰略注資，這是 “國家隊” 在自動駕駛領域完成的首筆投資。

小馬智行 2 月 8 日宣佈獲得 1 億美元 C+ 輪融資，意味着其完成了總額 3.67 億美元的 C 輪融資，這是小馬智行 2021 年的第一筆融資，過去 12 個月，小馬智行已完成總額近 9 億美元的融資。

那些錯過蔚來、理想和小鵬的投資者們，都在尋找下一個大機會。

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