汽车厂 “芯荒意乱”，芯片股还值不值得投？

车用芯片缺货，街知巷闻。

从去年下半年开始，一边是缺缺缺，一边是涨涨涨。

摩根大通的报告指出，全球半导体公司芯片供不应求，缺口已经达到了 10%-30%；有台湾半导体公司测算，全球车用相关芯片市场面临 40% 以上的缺口。

如果仅看供需，车用芯片涨价 40% 是理所当然，而实际情况是有的芯片要涨价好几倍；后来，有钱也未必买得到，车厂们干脆放弃等待，赤膊上阵抢 “芯”；再后来，是抢也抢不到，只能停产。

从去年 12 月开始，中国的南北大众宣布缺芯停产；今年 1 月，丰田宣布美国克萨斯工厂的坦途产量缺芯削减 40％；随后，是丰田斯巴鲁、福特、克莱斯勒、通用，从中国到美国，从日本到德国，一股横跨三大洲的汽车停产潮已经袭来。

苦于无 “芯” 可用，汽车工业大国德国的经济部长阿特麦尔，更是直接致信中国台湾地区相关部门，希望政府出面要求芯片代工厂提升产量。

来源：网易，德国的经济部长阿特麦尔

经济学原理告诉我们，价格上涨，就会刺激供给，有生意不做，那是 SB，但是大半年过去了，怎么供给还是缺缺缺，难道厂商们看着肉也不吃？

这还得从芯片的生产说起。

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新建芯片产能，难！

此次缺 “芯”，主要问题在产能不足，所以解决之道就是增加产能，最直接的办法是新建生产线。

但是，新建生产线是说时容易做时难。

首先，代工厂有自己的小算盘。

以台积电为例，车用芯片在台积电的营收占比并不高，2020 年 Q1，Q2，占比只有 4%，Q3 甚至下滑至 2%，下滑原因是汽车厂家对疫情预期太悲观，所以大幅度下调新车产量，从而减少车用芯片的订单，这种情况在 5、6 月达到顶峰，所以导致芯片厂的相关产线主动减产或停工，按业内 6 个月的交付日期算，就不难理解为何去年年底缺 “芯” 问题如此严重，车厂本身误判形势，搬起石头砸自己的脚。

实际上，台积电对车用芯片生意并不感冒，原因在于车用芯片所用到的制程比较老，45nm 甚至更老的制程已经足够，基本都是 10 年以前的技术水平，而台积电用于手机芯片的最新制程已经到 5nm，3nm 也已经试验性投产。

制程越先进，技术含量越高，利润也越高，所以台积电自然会将更多的生产线资源投入到先进制程，相反，老制程的产线自然不断被压缩。

其他代工巨头，也有类似的布局。

所以当疫情造成的居家办公潮来临，电脑、手机等消费电子需求上涨，同时汽车厂商又砍单的时候，芯片制造商就非常有动力将产能转向消费电子，这种人为的打破供需平衡，如果汽车需求和车厂的预判一致，倒也没啥问题。

问题是，现在汽车需求恢复快，车用芯片来订单了，供需失衡马上呈现，可另一边，消费电子因为 5G 手机等原因，订单并没有减少，反而在增加，在商言商，你说代工厂是赚手机芯片的大钱，还是车用芯片的小钱？

何况，几大手机巨头，个个都铆足了劲，发布 5G 手机，抢占市场，没有一个台积电敢得罪。

其次，新建产能是一件非常耗钱耗时的工作。

粗略估算，建立一间车用芯片厂要 40 亿美元，花上 2 年时间，即使加快进度，也得要 18 个月，而且一开始良率只有约 50% 左右，要到 90% 可能得等厂房运作 2 至 3 年才行，而每片晶圆的成本，要厂房运作 5 年之后才会降低 50%。

这里边，资金首先是一个非常大的坎。

最有钱的台积电，计划将 2021 年资本支出增至 250 亿– 280 亿美元，其中 8 成将投向 3nm、5nm、7nm 这些先进制程，10% 用于先进封装技术量产需求，10% 用于特殊制程。

从中可以看出，台积电根本没打算拿钱新建车用芯片产能，即便新建，8 成的先进制程的资金也不会动，要么动剩下的 2 成，要么继续追加投资。

而排名前十厂商中，除了排名第二，同样财大气粗三星，第三的格罗方德 2021 年资本开支只有 14 亿美元、第四的联电是 15 亿美元，第 5 的中芯国际 43 亿美元，再往下的可以不用看了。

所以，也没几个厂商能够出得起钱。即使有钱，时间也不能一蹴而就。

一句话，不是厂商不想吃肉，而是这肉也不容易吃。

芯片制造商更多是对现有产线进行优化、腾挪，以挤出产能满足汽车厂订单，不失为既经济又及时的做法，只是这种做法对缓解 “芯” 慌效果有限。

不过，汽车工业对一个国家的重要性，尤其是美日德中，不言而喻，随着这些国家的政府陆续表态，既出钱出力，又从政府层面要求像台积电等大厂增加产能，台积电也对此做出增加产能的回应，所以缺芯问题预计今年年底会得到缓解，明年则会逐步解决。

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车用缺芯的投资机会还在吗？

2018 年，中美贸易战开打，芯片成美国 “卡脖子” 利器。

也是从这个时候开始，国内不管是产业界，还是投资界，都弥漫着强烈的 “自主研发”，“国产替代” 的氛围。

在股票市场上表现得尤为明显，各种原先被埋在沙堆里的，跟芯片粘上一点边的股票，都被炒上天，翻个好几倍太正常不过。每一次芯片的 “国产替代” 有大消息出来，也还会趁机拉一波。

但是，这一次汽车厂 “缺芯”，跟在实业界掀起的波澜相比，在股票市场却相对理性。

欧美是成熟市场，在此上市的半导体相关产业链的股票，该涨还是涨，没毛病。

去年 12 月至今，代工厂方面，台积电涨 25%，联电涨 25%；设备制造商方面，应用材料涨 41%，泛林集团涨 20%；设计或者一体化厂商方面，安森美涨 39%，英飞凌涨 17%，恩智浦涨 10%，都超过同期费城半导体指数涨幅。

回到大中华股市，本以为会听风就是雨，趁机再爆炒一轮半导体，但从股价表现上看，中芯国际涨 22%，华虹半导体涨 18%，算是勉强跟得上欧美股市的节奏。

其他的个股，像当年被爆炒的设备商北方华创，才涨 7%，完全没了当年的风采。

为何？

实际上，汽车厂缺芯是事实，问题在于这种缺芯是否已经影响很大，媒体不断炒作车厂停工，但据伯恩斯坦研究公司预计，2021 年全球范围内的汽车芯片短缺将造成多达 450 万辆汽车产量的损失，相当于全球汽车年产量的近 5％。

5% 的产量缩减，毫无疑问会使得部分汽车生产线停工，车辆的交付时间变长，影响销售业绩和消费者体验，但要说伤筋动骨，有点言过其实了。

另外，对于汽车厂商，车用半导体的成本占总成本的比例低，对车辆的售价影响有限，媒体炒作的重点在停工，但停工的影响，政府才更为着急，因为这意味着可能工人失业或暂时失业。

市场也流出一些反向看法，有质疑南北大众的停产，其实掺杂着私货 -- 清库存，也有投资者调研了不少 4S 店，有的交货会有一定延迟，但整体上不会出现大规模延迟的情况。

这些说法到底对还错，先不说，从此次股市的反映看，投资者还是多了一份理性。

其实，再往细分析，此次所谓的缺芯，获利比较明显的是设备厂商，因为制造商新建产能就必定会采购设备。

但对代工大厂而言，新建产能本身就是一大笔开支，而车用芯片的营收占比又相对少，真正推动整体利润上涨的动力有限，远不及 5G 等消费电子对业绩的驱动力。

股票价格通常领先业绩反映 6 个月，市场的一致预测，是今年下半年车用芯片短缺问题会得到缓解。

从这个角度看，车用芯片相关产业链上市公司的股价，基本已经 price in 本轮缺芯的情况，而随着缺芯问题的逐步缓解，资金反而随时会趁好消息或者业绩利好而出货。

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结语

从美国新总统上任后的一系列举动，到美国国务卿的最新表态，美国在核心技术特别是芯片领域，对中国的打压不会停止。所以，每次美国挥动制裁大棒的时候，芯片股有可能出现一波跌势。

回到中国方面，“卡脖子” 很难受，解决办法只有一个，那就是自己掌握自己的命运。所以，中国政府寻求技术自主的决心和意志，也不用怀疑，加上中国巨大的市场容量，又成为芯片股的支撑力量，每次扶持政策、资金的加码，芯片股有可能会来一波涨势。

这两股力量互相博弈是长期的，所以芯片股，大概率会呈现震荡的走势。

当然，这种走势很磨人，有的人可能熬不住，失去对国家芯片突围的信心，但无论如何，不建议随意做空芯片股，波段操作的策略更适合现在的芯片股。