新股前瞻︱西都集團二次遞表，電力信息化是門好生意?

近日以來，避險情緒升温，港 A 兩市的電力股一改此前的低迷，開啓了一陣逆勢大漲的走勢。截至 3 月 8 日收盤，其中中閩能源、華銀電力、華電能源等 6 只個股在 A 股單邊下行的市場中強勢漲停。當電力板塊迎來了 “高光時刻”，A 股和港股市場新股 IPO 也開始有了自己的打算。

日前，港股市場迎來了一家與電力行業有着千絲萬縷聯繫的西都集團。事實上，這並不是西都首次向港交所遞交上市申請，早在 2020 年 6 月 13 日，公司就已經對港股市場發起第一次衝擊未果，此次為二次遞表。

立足廣東的電力工程服務商

智通財經 APP 瞭解到，西都集團是一家電力工程服務及電力信息化產品與服務提供商。就電力工程服務而言，西都主要專注於與涉網、輸變電及配變電有關的項目;就電力信息化產品及服務而言，公司銷售其電力網絡安全及信息化產品以及提供智能解決方案服務。同時，西都集團亦向客户提供運維及技術諮詢服務。

西都集團的發展歷史最早能夠追溯至 2011 年，該公司從電力工程行業起家，一直深耕於廣東省內。而該公司主營電力工程服務業務主要包括三大分部，分別為涉網工程、輸變電工程以及配變電工程，客户包括國有企業以及公眾及私營公司，包括電力營運商、電網公司、配電商、電力消費者 (如物業開發商、承包商、高等院校及其他工商企業)，亦大多數位於廣東省。

多年來，西都承接了多個具代表性的項目，如 2019 年廣東大唐國際雷州電廠涉網工程 (即將國有發電廠接入華南地區國家電力調度中心的涉網工程)，以及 2018 年廣東省中山市中山 220 千伏君瀾輸變電支線工程項目，這是公司按涉及電壓級別計的最大電力工程項目之一。

招股書顯示，在過去的 2018-2020 年三個財政年度，西都集團的營業收入由 2.2 億增長至 3.35 億元 (人民幣，單位下同)，相應期間內淨利潤分別為 4332.9 萬元增長至 5571.3 萬元，增長趨勢相對較為穩定。期內，公司毛利率分別為約 34.4%、35.4% 及 39.3%，亦在穩步提升。不過，對於當前西都集團而言，公司的業務結構卻正在發生着翻天覆地的變化。

從收入結構來看，從以下三個業務線獲得收入，即電力工程服務、電力信息化產品及服務及運維及技術諮詢服務。近三個財年以來，西都集團一直以傳統的電力工程服務業務 “挑大樑”，基本穩定在 1.7 億元營收附近，至 2020 財年依然佔據公司總收入的 50%。然而，僅僅追求於穩定的收入卻難以招架激烈的市場競爭。因此，從近年以來收入結構變遷來看，公司如今處於逐漸向電力信息化產品及服務業務進行轉型的階段，營收佔比逐漸由 2018 財年的 11.3% 高速成長至 41.3%。

西都集團於 2017 年開始推出電力信息化產品及服務。其中產品包括網絡安全態勢感知裝置、發電計劃曲線監測系統、發電廠輔助服務監測及考核系統;服務則是根據客户特定的需求及要求提供定製化的智能解決方案。此外，西都集團還為客户提供運維及技術諮詢服務。

事實上，公司的資源逐漸向電力信息化產品及服務業務傾斜，的確是一項正確的選擇。根據弗若斯特沙利文的資料，按 2019 年的收益計，西都集團於廣東省民營電力信息化市場中排名第七，市場份額約為 2.6%。而與低毛利的傳統業務電力工程相比，電力信息化顯然具有更加明朗的市場前景。

搶灘電力信息化市場

智通財經 APP 瞭解到，當前廣東省電力工程行業是以國企為主，前三大市場玩家均是國有企業，三家合計市場份額高達 78.9%，而西都集團以 2019 年電力工程行業的收入計算，在廣東省僅佔 0.7% 的市場份額。

同時，西都集團面臨來自電力工程行業及電力信息化市場其他行業參與者的競爭，這個市場由國有企業主導，很顯然，在民營公司與國有企業搶奪市場份額的過程中，國有企業從品牌聲譽、技術能力、定價、資本獲取、地方政府項目競標的專業度、管理經驗以及大型複雜項目所需人力和綜合資源方面均較西都集團有較大優勢，與此同時，成本、規模和整體實力也制約着西都集團傳統業務的發展。

想要突破困境，則需有及時轉向的勇氣，西都選擇了進軍電力信息化產業。

根據弗若斯特沙利文的資料，中國 (特別是廣東省) 的電力工程及電力信息化產業將會持續增長，這是由於增長的電力消耗及政府有關電力系統設施的優惠政策以及電力部門使用先進技術所致。相關利好政策包括《關於加快推進一批輸變電重點工程規劃建設工作的通知》、泛在電力物聯網白皮書、“十四五” 智能電網發展規劃及關於加快推進重點用能單位能耗在線監測系統建設的通知。

另外，往績公司的大部分收益相對較為集中，2018-2020 財年內，來自五大客户的收益分別佔其總收益約 49.5%、59.2% 及 47.7%，最大客户的收益分別佔同期總收益約 18.4%、25.3% 及 24.9%，可見公司近年以來客户羣體還是較為穩定。

由此來看，西都集團在行業內深耕多年，公司自身是廣東省內民營電力工程較為知名的公司，憑藉數年來的行業經驗與累積的客户資源，能夠較為準確的捕捉客户需求。同時，隨着電網公司建設智能電網及發電公司加快建設電力生產管理系統，電力企業不斷加大對設備監控、節點資料採集及遠程自控等領域的投資，西都集團下游市場需求不斷擴容，為其電力信息化相關業務創造了較為不錯的增長空間。

仍需注意的是，由於西都集團於 2017 年才開始進行首批電力網絡安全及信息化產品的商業化生產及提供智能解決方案服務。因此，在行業經驗和技術研發等多個維度，公司相對於其他一直深耕電力信息化市場且已積累豐富經驗及掌握先進技術訣竅的國有及跨國集團而言，仍是薄弱環節，未來能否在激烈的市場競爭中取得優勢地位，仍然是未知數。