淨值暴跌 30%！木頭姐大熱倒灶，抄作業的還有活着的嗎？

不到一個月，大熱倒灶。

旗下最熱門的 ETF 暴跌 30%，與去年創造 170% 漲幅的輝煌相比，質疑聲四起，“木頭姐” Cathie Wood 的心情或像極了下面這張圖。

勝負乃兵家常事，股票市場也一樣。

如果有人告訴你，可以一直只漲不跌，那基本可以斷定，不是蠢就是壞。

既然如此，要木頭姐一直上漲，又何嘗不是一種苛求。

1、在二級市場玩 VC

相比起 “牛市女皇”、“女版巴菲特”，木頭姐更像是二級市場大玩風投概念的投資家。

不管是她所投資的賽道，還是所投資的公司，都是 VC 風格滿滿。她自己披露所鍾愛的 15 個行業，基本也是目前 VC 界重點關注的行業。

風投最大的特點就是資金長期性和 “以一敵百”。

封鎖 3 年是最低消費，5 年是常態，10 年也不稀奇，也只有這樣，才能保證長期伴隨初創企業由小變大，也只有伴隨企業由小變大，然後 IPO，投進去的資本才能收穫最大的增值，同時更好地做出風險補償，只要一個成功，其他 99 個全失敗，都還有得賺。

所以，VC 一般都在一級市場玩，因為不用擔心流動性壓力，但二級市場是出了名的強流動性，木頭姐難道傻了？

絕不是，實際上，作為正統經濟學出身，擁有 30 多年頂級金融機構投研經驗，木頭姐採用了 ETF 的發行模式。

這種模式除了有像股票一樣的做市商制度，還多加了一層流動性保護：授權參與者（Authorized Participants，簡稱 AP），AP 是一種大型專業投資者，可以理解為 ETF 發行商和買賣雙方之間的聯繫橋樑，它的功能和做市商一樣，為 ETF 交易提供流動性，避免出現有人買沒人賣，或者有人賣沒人買的局面，具體的手段就是改變市場上 ETF 份額的供應。

兩層保護下，木頭姐可以 “風物長宜放眼量”。

不過，這種模式也並非固若金湯，説得絕對點，如果出現崩盤，ETF 發生擠兑潮，做市商也好，AP 也罷，沒人能抵擋得住。

木頭姐説她鍾愛投資具有 “顛覆性創新” 的行業和公司，這實際可以歸為 “牛市策略”，也就是在某個時代井噴之時，大膽押注，然後收穫最 “牛” 的回報。

這個策略放在今天，是合適的。

回顧二戰後的科技發展史，每隔 20 年就會有一次新科技大流行，1960 年是家電，1980 年是個人電腦，2000 年是互聯網，今天則是新能源。

每一次大流行，都會造就一些偉大的公司，家電時代的松下、索尼，電腦時代的蘋果、微軟，互聯網時代的亞馬遜、Google，今天則是特斯拉。

如果在早期就押中這些公司，靜待爆發，那叫一個酸爽，這也無需區分一級市場還是二級市場，事實上，科技公司上市之後再買，一樣可以收穫巨大的回報。

亞馬遜 1997 年上市，當時的價格是 18 美元，股價今天超過 3000 美元，不計復權，就已經增值 165 倍，如果前復權，則增值千倍，試問有多少風投能夠賺到這個收益率？

別看風投時不時傳出那個項目 IPO 了，投資回報幾十上百倍了，但如果將打水漂的項目算上，再拉長時間，IRR 能去到 20%，頂天了，巴菲特堪稱股神，年化也就這個數。如果不是最頂級的投資機構，根本達不到這個數，沒過幾年就倒閉的比比皆是。

所以不必苛求 ARK，年年有今日，歲歲有今朝，如果他能跟伯克希爾哈撒韋、紅杉、IDG 那樣經營這麼長時間，年化達到 20%，同樣足以載入史冊。

但現在，ARK 才 7 年。

2、只有時代的木頭姐

高光時刻，總是喜歡給某人冠以 “xx 的時代”，但最後都證明，只有 “時代的 xx”。包括金融界至今都被人稱道的大佬。

彼得林奇，在 1977 年-1990 年執掌麥哲倫基金，年化 29%，比巴菲特還高，我們看看他所處的時代背景。

美國經濟滯漲期步入尾聲，里根供給側改革、經濟自由主義扭轉乾坤，加上蓬勃發展的高科技產業，美國經濟重新煥發青春；同時，美國重新掌握冷戰主動權，並步步走向勝利。

在這之前的時代，凱恩斯主義盛行，股市低迷，但到了里根時代，金融自由化重新抬頭，股市復活。

彼得林奇的能力，加上這樣時代背景，一飛沖天，並不奇怪，因為這樣的時代一定會出這樣的人物，不是彼得林奇，也會是其他人。

如果彼得林奇，早出生 10 年，遇上資本主義世界腐朽的 1960 年年代，即便他能力再高，也可能生不逢時。

同樣的例子還有大名鼎鼎的索羅斯。

他最著名的兩次戰役，一次是做空英鎊，一次是做空泰銖。

以英鎊為例，先看看他所處的時代背景。

撒切爾夫人時代的經濟改革成功，英鎊匯率被推高，但到她下台時，即 1990 年，英國經濟開始走下坡路，理論上匯率應該有所下降。

但是事實卻相反，1992 年，英鎊繼續被高估，而且加入了當時的以德國馬克為首的歐洲貨幣體系，這個體系旨在確保歐洲各成員國貨幣匯率的穩定性，一旦有成員國的匯率波動超出範圍，其他成員國就會出手幫忙。

英國以為可以得到體系的保護，以幫助自己走出衰退，但在關鍵時刻，德國掉鏈子，拒絕了英國同時降息的要求，而在當時，德國的選擇也是處於自己利益的考慮，因為剛完成國家統一的德國經濟已經過熱，通脹抬頭，降息無異於自尋死路。

經濟衰退，就得 “放水” 刺激，這在今天耳熟能詳的操作，其實也是當時英國的政策選擇，但是如果德國不放水，英鎊就會相對貶值，資本就會流出英國，這同樣是英國不能承受之重。

進退維谷之際，也是漏出把柄之時。

既然你英國硬要維持高匯率，那我索羅斯就給你來個致命一擊，老爺子也一戰成名。當然，也有很多人願意相信背後是美國政府搞鬼，目標就是不讓歐洲形成一體化，變成自己的競爭對手。

但無論如何，是當時的歐洲政治經濟格局，以及特殊時期的英鎊匯率造就了索羅斯的成功，如果放在現在，老爺子未必能夠再來一次。

每一次我們都覺得會不一樣，但結果都是一樣，木頭姐也不例外。

在可以預見的將來，ASK 的收益率肯定會均值迴歸，甚至和彼得林奇、索羅斯一樣，成為歷史長河中的一朵浪花，也不奇怪。

3、抄木頭姐作業，可取嗎？

近幾年，由於大型投資機構或者明星基金經歷的品牌效應，出現很明顯的散户跟風現象。

最著名的例子就是高瓴的張磊，只要他進入的公司，必定來一個急漲。

但是，這樣直接抄作業，就沒有碰見鬼的？

當然有，2 月 18 日，傳出高瓴參與比亞迪股份定增，價格 225 港元，一共投了 2 億美元，但其後新能源汽車大幅回調，4 個交易日後，股價由 267 港元的高位跌穿定增價，最新股價已經跌穿 200 港元，跌幅 26%。

如果消息公佈時，跟風買入比亞迪股份，目前已經虧了快 1/3，雖然張磊也被套，新能源只是殺估值，不是殺業績和邏輯，長遠看，始終會回來，但人家是機構，皮粗肉厚，熬得起，散户熬得起嗎？

還有網紅張坤，重新擼一遍他的操作思路，主線也並不複雜，無非就是不斷募資，不斷買茅台，還有各種 “茅”。茅台本身有基本面支撐，長線看上漲沒有懸念，所以，只要熬得住，賺錢只是時間問題。

木頭姐也一樣，她 2016 年建倉特斯拉時，價格只有 30-40 美元（前復權），在 2017、2018 年重倉時，股價也在 60-70 美元徘徊，今年特斯拉最高價去到 900 美元，現在大幅回落，但也有 700 美元。

可以想象，木頭姐的建倉成本有多低，即使繼續高買高賣，也有大把的利潤空間，也可能出於自己的利益，她仍在不斷宣稱特斯拉可以買入。

但看看特斯拉現在的股價，散户要真信她，大舉殺入，結果如何，真的要説句阿彌陀佛了。

做投資，抄作業不難，難的是你能否一直抄，並且能一直同步。

如果抄上了作業，但願你還活着。