百億私募大佬楊東增持 “牛市風向標”，定增浮虧或超 40%

隨着年報的陸續披露，最近私募大佬的持倉受到市場的較多矚目，基金君看來，研究這些明星基金管理人的調倉換股不失為一次對市場風向的把握，其中，被稱為 “業界良心” 的楊東管理的百億私募寧泉資產也開始了新的動作。

1、頻頻增持券商股

3 月 17 日港交所披露公告，楊東管理的百億私募寧泉資產於 16 日增持 95.5 萬股中信建投證券 H 股（6066.HK），耗資約 925 萬港元。而在此次增持後，寧泉資產以 “投資經理” 身份持有的中信建投證券 H 股達到 6327.25 萬股，佔後者 H 股股份的 5.02%。

這一操作十分熟悉，畢竟今年以來，寧泉資產對券商股頗為青睞，陸續增持多隻標的。

例如，今年 2 月中原證券獲寧泉資產在場內以每股均價 1.6249 港元增持 80 萬股，涉資約 130 萬港元。增持後，持股比例升至 7.03%；增持國泰君安 91.46 萬股，每股作價 10.9924 港元，總金額約為 1005.36 萬港元，增持後最新持股比例為 5.06%；本月增持東方證券股份約 70.88 萬股，平均價為每股 5.0071 港元，共計增持約 354.90 萬港元，增持後最新持股比例 10.03%。

要知道，在資本市場上券商股向來被視為 “牛市風向標”，這操作是否可以為震盪行情帶來一絲牛氣足以令投資者好奇。

回顧上一年，可以發現，除了時常受到各種併購傳聞而發生短線異動之外，券商股的表現可以用平平無奇來總結，甚至是 “光彩不再”。

在去年 7 月的一波快速拉漲之後，回調成為了這一板塊的主旋律，基於對流動性邊際收緊的預期，業績表現或者有所承壓，機構也隨之開始進行減持調整。

公開數據顯示，截至 2020 年四季度末，機構共持倉 34 只 A 股上市券商股，合計持倉 34.96 億股，較三季度末減少 934.89 億股，減持幅度達 97%；持倉市值僅為 591.06 億元，較三季度末減少 1.19 萬億元，降幅超過 95%。

而今年以來，上市券商股基本都在下跌，其中，中原證券、中銀證券等跌幅甚至都均超過 30%。

事實上，從目前的整體環境來看，券商板塊估值算是有一定的性價比，安全邊際也存有，而由於 2020 年是券業大年，後期有望在業績的支撐下產生一定的上行動力。

此前證券公司 2020 年度未經審計的經營數據已經披露，全行業實現營業收入 4484.79 億元，同比上升 24.41%；實現淨利潤 1575.34 億元，同比增長 27.98%；127 家證券公司實現盈利，上市券商業績增長穩定性較強。

如今，首份 2020 年券商年報已經出爐，從浙商證券的業績來看，走勢還是較為積極的。受到投行、經紀、期貨業務的正面驅動，2020 年浙商證券營業收入為 106.37 億元，同比增加 87.94%；實現淨利潤 16.27 億元，同比增加 68.17%，增速均高於行業平均水平。

2、參與定增天下秀或浮虧超 40%

在楊東下注券商股的同時，其參加的定增股天下秀已經解禁，但目前來看，這是一筆已產生浮虧的投資。

天下秀借殼 ST 慧球上市後，乘着直播帶貨的東風，一躍成為了網紅經濟的明星概念股，主要聚焦紅人廣告大數據雲投放平台 WEI，提供新媒體及粉絲經濟綜合解決方案。

其股價在去年 8 月掀起漲勢，觸及 24.60 元高點，2020 年前三季度實現營收 22.24 億元，同比增長 62.37%;歸母扣非淨利潤 2.64 億元，同比增長 50.53%，業績表現算是正向，但基於疫情時期直播帶貨已成常態，亂象頻生，泡沫化風險顯著，股價不斷走下坡路，早已腰斬，目前總市值為 178 億元。

3 月 16 日，寧泉資產參與定增的天下秀解禁 1.27 億股，佔總股本比例的 7.04%。其中，寧泉致遠 39 號私募證券投資基金獲配 360.4 萬股，成本約為 6000 萬元，而按照 16.65 元/股的獲配價格來算，截至今日收盤，浮虧超過 40%。

顯然，定增的背後也存有較大的風險，雖説此前寧泉資產獲得了一定的折價紅利，但興許是沒有充分的研究還是容易栽跟頭，於投資者而言，這門作業就抄得有點不划算了。

3、動盪行情需要 “人間清醒”

最後再回到市場行情，大概率來説，近期的震盪盤整還是會持續一段時間，此時不少投資者也會想起被稱為 “業界良心” 的寧泉資產掌舵人楊東。

這位從公募轉為私募的基金管理人很有意思，在 2007 年股市 6000 點時以公開信形式勸投資者贖回基金，又在 2015 年股市高位之時勸投資者謹慎買基金避風險，可以算是人間清醒了。

這一心態在當前這類 “殺估值” 行情下頗為重要，盲目入市以及盲目贖回都不可取，畢竟買基金看的不是短期的浮虧或者收益，還是得堅守價值投資。

近兩年的基金市場牛氣沖天，使得不少人殺進這片投資海洋裏，但從開年起，很多基金大佬就一直在強調一個東西，即切忌好高騖遠。例如，廣發基金傅友興説今年估值擴張空間有限，需要關注結構性機會；興證全球基金謝治宇稱在正反驅動因素交織下，適當降低收益率預期，事實證明，確實如此。

雖説每個基金經理都有自己的能力圈，只要不去過分 “跨界”，那麼很大程度上就不會承擔額外的風險，但隨着抱團股的估值受到爆炒，需要一定的業績和時間去加以消化，那麼在宏觀環境的變動下，高回報的持續性勢必將受制於市場環境，並不是年年都可以超出預期，該保守還是得保守。

4、結語

針對目前 A 股市場是否已經跌到位這一問題，見仁見智，最重要的還是在於通過這一震盪整固階段，去減少對抱團股的盲信，行情不明朗之時，不僅需要加強配置的均衡性，還要重視對個股標的研究和估值把握。

這一階段，散户的心態容易大起大落，專業的人做專業的事，基金經理也許比多數人想的更為長遠，心態得穩住，抄作業的不要太着急，大開大合的操作也可以先緩緩。