兩個月蒸發 2000 億！股價暴跌 40%，市場為何拋棄立訊精密？

基金逃離蘋果產業鏈

今日，立訊精密盤初直線跳水，一度跌超 8%。截至收盤，跌幅收窄至 1.5%，股價報 35.3 元，創 2020 年 6 月以來新低。成交額高達近 60 億元，最新總市值 2483.5 億元。

1 月中旬以來，立訊精密累計跌幅超過了 40%，市值蒸發近 2000 億元。年初，立訊精密還是眾多券商研報中的 2021 年 “金股”。然而開年以來，這家果鏈龍頭卻走出了一路向南的慘淡行情。

立訊精密大跌的原因主要有幾個方面。

第一，是捲入美國 337 調查。1 月 22 日，美國際貿易委員會（ITC）決定對特定電連接器和保持架組件及其產品發起 337 調查，立訊精密涉案。

即使立訊精密很快做出回應稱，表示本次 337 調查對公司目前的生產、經營不會造成實質性影響。但資本市場還是做出了很大反應：1 月 25 日週一，立訊精密收跌 4%，次日續跌 4.4%。

圖片來源：公司公告

雖然，若美國公司勝訴，立訊精密的相關產品在對美國進出口時將受到限制。但由於 337 案調查一般持續時間較長，因此短期內難看到影響，並且在調查期間，涉案公司的生產經營不會受到任何影響。此前，移遠通信、京東方 A、TCL 科技等上市公司均遭到過 337 調查。

因此，本案最終對立訊精密影響到底有多大，還是要看最終的調查結果。

第二，是市場傳聞未來蘋果 Airpods 出貨量將減少。3 月 15 日，知名蘋果分析師天風證券郭明錤發佈研報預測稱 2021 年 AirPods 出貨量將同比下滑，下調 2021 年 AirPods 出貨預測 30%–35% 至 7500 萬部–8000 萬部。

關於 AirPods 出貨量將衰退的原因，郭明錤認為在於該產品賣點難與競爭對手低價產品差異化，又欠缺強大的生態來保護出貨增長。

而立訊精密得益於 2017 年進入 AirPods 組裝供應鏈，且逐漸成為主要供應商，其業績連年實現高速增長。因此，一旦蘋果代工產品需求下降，無疑將對公司業績造成極大衝擊。

第三，則是立訊大股東的多次大額減持。2020 年 1 月至 2021 年 2 月，立訊有限及王來勝共計減持股數為 3.77 億股。按照 2020 年 7 月 22 日 53.2 元/股的價格來計算，總計減持金額超過 180 億元。

數據來源：IFinD

立訊精密股東的多次減持，或與公司潛在的收購計劃有關。

2020 年，立訊精密對外投資了緯創投資（江蘇）有限公司和緯新資通（崑山）有限公司兩家公司；2021 年 2 月 3 日，立訊精密的投資標的日鎧電腦完成交割，立訊精密及全資子公司合計持有日鎧電腦 50.013% 股權。

此外，2020 年 12 月 17 日，立訊精密旗下立景創新收購高偉電子合計 3.74 億股股份，約佔後者已發行股份的 44.87%；截至 2021 年 2 月 4 日，立景創新擁有高偉電子發行股份的比重已達到 50.41%。

在目前橫向發展或許遭遇瓶頸的情況下，對外收購和投資，是立訊精密向產業鏈下游進行縱向佈局的做法。

另外，近期歐菲光被踢出蘋果產業鏈的傳聞終於坐實，立訊精密同樣作為果鏈龍頭，不免令市場有 “唇亡齒寒” 的擔憂。

關於這一點，3 月 20 日，在回答投資者關於公司是否跟蘋果公司還在繼續合作的提問，立訊精密在投資者互動平台上表示，公司生產經營情況正常，與主要客户均保持良好的合作關係。

總結而言，導致立訊精密大跌的以上原因，基本是消息面或情緒面上的影響。這一現象透露出的本質問題，是立訊精密前期大漲導致估值過高。

從 2020 年二季度開始，立訊精密就是典型的機構抱團股。WIND 數據顯示，二季度，偏股主動型基金重倉持股中，貴州茅台、立訊精密、五糧液位居持倉市值前三。其中，立訊精密共有 774 只基金重倉持有，重倉持有基金數僅次於貴州茅台。

第三季度，基金繼續加倉立訊精密，持有市值超過 600 億元，僅次於貴州茅台和五糧液兩隻龍頭白酒股。

得益於此，立訊精密在去年二三季度，股價累計上漲超過 130%，從最低 26 元漲至最高 64 元。受主力資金炒作影響，立訊精密估值一度達到近 70 倍的歷史高位水平，已經出現了明顯泡沫。

數據來源：IFinD

去年四季度，立訊精密被公募基金大幅減倉，減倉金額高達 142 億元，成為公募基金減持最大個股。此後，大盤風格調整、機構抱團瓦解，泡沫破滅，立訊精密股價便陰跌不止。

關於基金逃離蘋果產業鏈的原因，除了美國方面 377 調查的影響，還有業績確定性的原因。

雖然股價連跌，但實際上，立訊精密的基本面並沒有發生大幅變化。

2020 年三季報顯示，前三季度，立訊精密實現歸母淨利潤 46.8 億元，預計 2020 全年的累計淨利潤為 70.71 億元至 73.06 億元。按此計算，2020 全年的淨利潤增幅預計為 50% 至 55%。

數據來源：IFinD

由此來看，立訊精密仍然保持較為穩定的的業績增速。這得益於消費電子市場的高景氣，並且機構預計，立訊精密 TWS 耳機行業今年整體保持在 20%-30% 的增長，同時佔有 40% 份額的蘋果 iwatch 新手錶組裝業務也有望實現一倍以上的出貨量增長。

但是，蘋果產業鏈企業過於依賴單一公司代工產品，勢必會在未來的業績確定性上存在一定風險。

蘋果一直在尋求增加供應鏈的地域多樣性，早在 2019 年，就開始將 AirPods 系列產品線生產轉移到越南；近期，據媒體透露，蘋果準備將最多 10% 的 iPhone12 轉移至印度生產。蘋果產業鏈的風險越來越大，基金當然更願意把錢放在確定性更高的茅台等公司上面。

立訊精密自然也明白自身的處境，因此一方面在配合蘋果進行代工廠轉移的同時，也在不斷進行產業投資，試圖向產業鏈下游進行佈局。

總之，立訊精密的大幅下跌並非消息面的刺激，根本上來説是前期資金炒作後的正常回調。

鑑於蘋果一時半會兒沒有撤出中國的可能，立訊精密未來一段時間耳機、手錶、整機代工三大業務的業績仍然具有一定的確定性。因此，待立訊精密股價迴歸價值之後，這段時間的調整，可能正是投資者入場的機會。