两个月蒸发 2000 亿！股价暴跌 40%，市场为何抛弃立讯精密？

基金逃离苹果产业链

今日，立讯精密盘初直线跳水，一度跌超 8%。截至收盘，跌幅收窄至 1.5%，股价报 35.3 元，创 2020 年 6 月以来新低。成交额高达近 60 亿元，最新总市值 2483.5 亿元。

1 月中旬以来，立讯精密累计跌幅超过了 40%，市值蒸发近 2000 亿元。年初，立讯精密还是众多券商研报中的 2021 年 “金股”。然而开年以来，这家果链龙头却走出了一路向南的惨淡行情。

立讯精密大跌的原因主要有几个方面。

第一，是卷入美国 337 调查。1 月 22 日，美国际贸易委员会（ITC）决定对特定电连接器和保持架组件及其产品发起 337 调查，立讯精密涉案。

即使立讯精密很快做出回应称，表示本次 337 调查对公司目前的生产、经营不会造成实质性影响。但资本市场还是做出了很大反应：1 月 25 日周一，立讯精密收跌 4%，次日续跌 4.4%。

图片来源：公司公告

虽然，若美国公司胜诉，立讯精密的相关产品在对美国进出口时将受到限制。但由于 337 案调查一般持续时间较长，因此短期内难看到影响，并且在调查期间，涉案公司的生产经营不会受到任何影响。此前，移远通信、京东方 A、TCL 科技等上市公司均遭到过 337 调查。

因此，本案最终对立讯精密影响到底有多大，还是要看最终的调查结果。

第二，是市场传闻未来苹果 Airpods 出货量将减少。3 月 15 日，知名苹果分析师天风证券郭明錤发布研报预测称 2021 年 AirPods 出货量将同比下滑，下调 2021 年 AirPods 出货预测 30%–35% 至 7500 万部–8000 万部。

关于 AirPods 出货量将衰退的原因，郭明錤认为在于该产品卖点难与竞争对手低价产品差异化，又欠缺强大的生态来保护出货增长。

而立讯精密得益于 2017 年进入 AirPods 组装供应链，且逐渐成为主要供应商，其业绩连年实现高速增长。因此，一旦苹果代工产品需求下降，无疑将对公司业绩造成极大冲击。

第三，则是立讯大股东的多次大额减持。2020 年 1 月至 2021 年 2 月，立讯有限及王来胜共计减持股数为 3.77 亿股。按照 2020 年 7 月 22 日 53.2 元/股的价格来计算，总计减持金额超过 180 亿元。

数据来源：IFinD

立讯精密股东的多次减持，或与公司潜在的收购计划有关。

2020 年，立讯精密对外投资了纬创投资（江苏）有限公司和纬新资通（昆山）有限公司两家公司；2021 年 2 月 3 日，立讯精密的投资标的日铠电脑完成交割，立讯精密及全资子公司合计持有日铠电脑 50.013% 股权。

此外，2020 年 12 月 17 日，立讯精密旗下立景创新收购高伟电子合计 3.74 亿股股份，约占后者已发行股份的 44.87%；截至 2021 年 2 月 4 日，立景创新拥有高伟电子发行股份的比重已达到 50.41%。

在目前横向发展或许遭遇瓶颈的情况下，对外收购和投资，是立讯精密向产业链下游进行纵向布局的做法。

另外，近期欧菲光被踢出苹果产业链的传闻终于坐实，立讯精密同样作为果链龙头，不免令市场有 “唇亡齿寒” 的担忧。

关于这一点，3 月 20 日，在回答投资者关于公司是否跟苹果公司还在继续合作的提问，立讯精密在投资者互动平台上表示，公司生产经营情况正常，与主要客户均保持良好的合作关系。

总结而言，导致立讯精密大跌的以上原因，基本是消息面或情绪面上的影响。这一现象透露出的本质问题，是立讯精密前期大涨导致估值过高。

从 2020 年二季度开始，立讯精密就是典型的机构抱团股。WIND 数据显示，二季度，偏股主动型基金重仓持股中，贵州茅台、立讯精密、五粮液位居持仓市值前三。其中，立讯精密共有 774 只基金重仓持有，重仓持有基金数仅次于贵州茅台。

第三季度，基金继续加仓立讯精密，持有市值超过 600 亿元，仅次于贵州茅台和五粮液两只龙头白酒股。

得益于此，立讯精密在去年二三季度，股价累计上涨超过 130%，从最低 26 元涨至最高 64 元。受主力资金炒作影响，立讯精密估值一度达到近 70 倍的历史高位水平，已经出现了明显泡沫。

数据来源：IFinD

去年四季度，立讯精密被公募基金大幅减仓，减仓金额高达 142 亿元，成为公募基金减持最大个股。此后，大盘风格调整、机构抱团瓦解，泡沫破灭，立讯精密股价便阴跌不止。

关于基金逃离苹果产业链的原因，除了美国方面 377 调查的影响，还有业绩确定性的原因。

虽然股价连跌，但实际上，立讯精密的基本面并没有发生大幅变化。

2020 年三季报显示，前三季度，立讯精密实现归母净利润 46.8 亿元，预计 2020 全年的累计净利润为 70.71 亿元至 73.06 亿元。按此计算，2020 全年的净利润增幅预计为 50% 至 55%。

数据来源：IFinD

由此来看，立讯精密仍然保持较为稳定的的业绩增速。这得益于消费电子市场的高景气，并且机构预计，立讯精密 TWS 耳机行业今年整体保持在 20%-30% 的增长，同时占有 40% 份额的苹果 iwatch 新手表组装业务也有望实现一倍以上的出货量增长。

但是，苹果产业链企业过于依赖单一公司代工产品，势必会在未来的业绩确定性上存在一定风险。

苹果一直在寻求增加供应链的地域多样性，早在 2019 年，就开始将 AirPods 系列产品线生产转移到越南；近期，据媒体透露，苹果准备将最多 10% 的 iPhone12 转移至印度生产。苹果产业链的风险越来越大，基金当然更愿意把钱放在确定性更高的茅台等公司上面。

立讯精密自然也明白自身的处境，因此一方面在配合苹果进行代工厂转移的同时，也在不断进行产业投资，试图向产业链下游进行布局。

总之，立讯精密的大幅下跌并非消息面的刺激，根本上来说是前期资金炒作后的正常回调。

鉴于苹果一时半会儿没有撤出中国的可能，立讯精密未来一段时间耳机、手表、整机代工三大业务的业绩仍然具有一定的确定性。因此，待立讯精密股价回归价值之后，这段时间的调整，可能正是投资者入场的机会。