開元酒店（01158.HK）高溢價私有化，重新選擇的機會來了

2020 年的疫情對線下經濟影響最大的行業中，酒店業無疑是最衝擊明顯的一塊。很多酒店行業的年度成績單並不好看。

在近兩年才於港股上市的開元酒店（01158.HK），同樣面臨這樣的業績困擾。然而，開元酒店近日在高溢價私有化的消息刺激下，股價仍然在高位徘徊，為股東提供了套現重新選擇的機會。

今年 1 月 20 日，開元酒店公告稱收到私有化要約，Kunpeng Asia Limited 擬以 12.29 億元對公司實施要約收購，每股 H 股要約價為 18.15 港元，涉及 H 股 5517 萬股，涉資 10.01 億港元；每股內資股要約價 15.18 元，涉及內資股約 2595.94 萬股，涉資約 3.94 億元。

按開元酒店 1 月 19 日的收盤價 14.56 港元，公司開出的要約收購價溢價 24.7%。

開元酒店主要在中國從事中高檔連鎖酒店的經營及管理，業務遍及 22 個省份、直轄市及自治區，品牌在業內也比較知名。2020 年，公司在營酒店達到 311 家，酒店客房數量達 5.92 萬間。

3 月 15 日晚間，開元酒店披露的 2020 年業績顯示，其實現收入 15.98 億元、歸母淨利潤 1970 萬元，同比分別下降 17.13% 和 90.28%。業績波動主要是由於受疫情影響，營收大幅減少，加上酒店數量增加，折舊、攤銷等費用增加，導致利潤大幅減少。

同時，公司報告期內的毛利率也因此大幅下降了 8.4 個百分點，目前毛利率水平約 20.9%。

不過，公司在今年 1 月 20 日已經宣佈私有化要約，由於當時股價仍然低於要約價，利空的業績報告並未對股價造成明顯波動。

截止目前，開元酒店的股價停留在 17 元區間小幅波動，該價格離其 H 股要約價 18.15 港元已經比較接近。

上市兩年就實施私有化，這在資本市場並不多見，開元酒店這次以一個上市以來最高的收購價進行私有化，讓所有的投資者都有溢價套現退出的機會，算是體現出了不小的誠意。

但按照公告，這個要約還需要經過 4 月 13 日召開的股東大會及臨時股東大會上通過，並接獲相當於獨立 H 股股東所持至少 90% H 股的要約最低有效接納通過，方才有效。

目前，要約已經獲得了 62.73% 的獨立 H 股股東同意，而 H 股要約首個截止日期年 4 月 19 日，留個剩餘股東作出選擇的時間並不太多了。

綜合多方面考慮客觀分析而言，這次私有化及退市要約屬公平合理，同時也符合獨立股東的利益，這也是公司的獨立財務顧問及獨立董事的每月公告披露中所認同的對價。

一方面，從中國酒店行業的前景看，當下酒店行業的在後疫情時期是否快速重回修復趨勢仍然面臨不確定性。目前海外的疫情仍在明顯反覆，國內的旅遊及商旅方面依然需要時刻防控，這一定程度上也會影響到國內的線下酒店業務。

2020 年因為疫情影響，開元酒店的高端商務酒店、高端度假酒店、中檔全方位服務酒店和中檔精選服務酒店的入住率與平均房價都大幅下降，各入住率分別為 41.9%、49.1%、42.1% 和 53.7%，分別同比減少 20.5 個百分點、8 個百分點、17.7 個百分點和 8.4 個百分點。同期平均房價也下降了 8.52%、11.30%、7.93% 和 12.01%。

開元酒店作為較重資產運作的業務，在入住率尚未有效提升的情況下，短期內還存在不小的經營成本壓力。

另一方面，開元酒店在目前的宏觀經濟繼續承壓的環境下逆勢擴張酒店數量，尤其增加中高端酒店業務，並且未來所需要的現金流量壓力還會較大，因此一定程度上這算是一個機遇與挑戰並存的高難度玩法。

所以，現實而言，公司的私有化方案，對獨立股東來説或不失為一個比較值得考慮的選擇。