<img id="edit_5130282" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2021/03/9734e71a928e442dbef334ecdf02463e_1616844464.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2021/03/9734e71a928e442dbef334ecdf02463e_1616844464.jpeg"/>知乎上市了，但開局不利。美東時間 3 月 26 日，成立十年的問答式在線社區知乎（ZH.NYSE）正式登陸紐交所，開盤報 8.05 美元，較發行價下跌 15.26%，盤中一度深跌超 27%。截至收盤，知乎跌幅收窄至 10.53%，報 8.5 美元，最新總市值 47.51 億美元。有分析人士稱，知乎之所以有這樣的情況，是因為沒有趕上中概股的好時候。週五之前，中概股剛剛經歷了一場慘烈的殺跌。<img id="edit_5130300" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://images.tmtpost.com/uploads/images/2016/12/4365768u3.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://images.tmtpost.com/uploads/images/2016/12/4365768u3.jpg"/><h2>美證監會出利空，中概股大跌</h2>當地時間 3 月 24 日，美國證券交易委員會（SEC）發佈最新公告稱，已通過《外國公司問責法案》（Holding Foreign Companies Accountable Act，HFCAA）最終修正案，並徵求公眾意見。這一法案要求，如果外國公司連續三年未能通過美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）的審計，將被禁止在美國任何交易所上市，其中多個條款明顯針對中國赴美上市公司和已在美上市的中概股。分析認為，這意味着在美上市的中概股公司將面臨更大的退市壓力。消息一出，中概股全線暴跌，截至週四美股收盤，百度（BIDU.NASDAQ）兩個交易日跌去 21.8%，阿里巴巴（BABA.NYSE）跌去 18.6%，騰訊音樂（TME.NYSE）跌 36%，新能源汽車股普跌。該法案自 2020 年 5 月份獲得美國國會參議院的批准，並在去年 12 月 2 日獲得國會眾議院的表決通過。中國證監會有關部門負責人曾作出回應稱，該法案對國外發行人提出的額外披露要求，包括證明自身不被外國政府所有或控制等，有明顯的歧視性，均非基於證券監管的專業考慮，堅決反對這種將證券監管政治化的做法。以這些規定強制中國公司從美國證券市場退市，將對美國投資者利益乃至全球投資者利益造成嚴重損害。一場暴風雨後，市場情緒還未完全穩定，知乎的掛牌時間節點十分不巧妙。不過藉此機會，也讓投資人們重新審視知乎的業務質地。<h2>知乎的商業化難題未解</h2>擺在知乎面前盈利問題最為緊迫。成立 10 年，還在虧損，知乎的商業模式是否能經得起市場的考驗，不得而知。在招股書中，知乎稱自己處於貨幣化的早期階段。2016 年，知乎開始商業化，2020 年知乎總營收為 13.52 億，同比增長 101.7%。但是，知乎已連續兩年虧損，2019 年、2020 年的淨虧損分別為 10 億元，5.176 億元。淨虧損在一年內收窄了 48%，但減虧的背後，一方面是其毛利率同比提升了 9.4 個百分點至 56%，另一方面則得益於縮減開支，2019 年，知乎的營銷費用為 7.67 億元，佔總收入的 114.3%，2020 年，知乎營銷費用下降為 7.34 億元，佔總收入的 54.3%，此外，知乎的研究開發費用和一般及行政開支佔總收入的比重也大幅度下降。目前，知乎的主要變現途徑包括線上廣告、付費會員、商業內容解決方案以及其他服務（包括在線教育、電商）四大板塊，2020 年營收分別為 8.43 億、3.21 億、1.36 億和 5263 萬。可以看出，知乎的營收支柱是廣告收入，但是作為一家問答式在線社區平台，用户體驗是根本，廣告收入越多就意味着平台用户的體驗也越來越差。如何在這二者之間做好平衡，是知乎的待解題。舊的問題沒有解決，知乎也沒帶來讓人眼前一亮的創新。知乎在業務上除了 “破圈” 和 “富媒介” 之外，並沒有新的故事。曾參與知乎 5 輪融資的創新工場創始合夥人汪華對 “富媒介” 的解釋是，區別於市場主流的高刺激的娛樂性短視頻，知乎要把圖文向升級加入中視頻形態，形成富媒介。換句話説，就是視頻化。但怎麼區分娛樂視頻和知乎要成為的視頻內容社區，中間又有不好界定的模糊地帶，在知乎推出視頻號項目時，還曾一致遭到用户的吐槽和反感，有網友直言，知乎到底是抖音還是知識類社交平台。或許是要緩和社區平台定位帶給知乎經營上的諸多矛盾點，在雲敲鐘上市儀式上，周源表示，知乎起步於問答並已超越問答，未來將錨定 “服務創作者” 這個圓點，向內優化服務，向外拓展突圍。這也就是説知乎的定位不再是問答社區，而是要圍繞拓展、豐富其媒介形態。（鈦媒體 App 編輯楊亞茹綜合自國際金融報、證券之星、獵雲網）更多精彩內容，關注鈦媒體微信號（ID：taimeiti），或者下載鈦媒體 App

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週五之前，中概股剛剛經歷了一場慘烈的殺跌。

知乎沒有選中好時機，上市首日即破發，一度跌超 27%