創夢天地財報背後，從遊戲出發探索更多可能

上週五，創夢天地發佈了 2020 年的年度業績報表。財報顯示，截止 2020 年 12 月 31 日，創夢天地全年收入達到 32 億元，同比增長 15%。

具體來看，其中游戲及信息服務收益約 31.7 億元，同比增長 14.3%；SaaS 及其他相關服務收益約 38.1 百萬元，同比增長 130%。

數據來源：公司財報

由於收購上海火魂的商譽減值，以及遊戲、SaaS 方面的研發投入等原因，創夢在 2020 年淨虧損約 5.65 億元人民幣。

總結而言，創夢天地遊戲業務依然穩健，其它業務則發展迅猛。這也符合公司在遊戲業務之外探索第二條增長曲線，圍繞三大業務實現可持續發展的策略。

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遊戲：三駕馬車齊驅

創夢天地的第一大業務，是其核心的樂逗遊戲業務。在堅持自研投入和提升用户價值、運營效率的基礎上，公司的遊戲業務於 2020 年深耕三條細分賽道。

第一個是消除類賽道，這也是創夢天地主打廠牌。

消除類遊戲雖然模式簡單，但簡單意味着在受眾方面範圍極廣。2020 年，全球消除賽道市場規模近 500 億元，年複合增長率超過 7%。吸金能力之強，可見一斑。

廣大的市場帶來了異常激烈的競爭，消除類遊戲無法避免地陷入了 “內卷”。其中，純消除遊戲因為模式陳舊，使得玩家對其陷入了審美疲勞，因此逐漸江河日下。

面對這一背景，創夢天地創造性地在消除遊戲中融入了 RPG、箱庭類甚至模擬經營類遊戲的元素。簡單來説，就是有角色、有故事、有完整世界觀的第二代消除遊戲。

這一做法取得了極大成功。《夢幻花園》和《夢幻家園》是創夢天地最暢銷的遊戲之一，成為創夢天地 15% 營收增長中的主要力量。

遊戲儲備方面，創夢天地目前還有一款已經經過了數輪測試的自研消除遊戲《女巫日記》，據財報顯示，這款遊戲面向全球市場，預計 2022 年上線之後，將對創夢天地的營收貢獻新鮮血液。

遊戲業務的第二賽道，是競技類遊戲，這是創夢天地電競生態佈局的核心。

關於創夢天地的電競佈局，市場觀點存在一定分歧。有觀點認為，電競雖然人氣火熱，但電競業務目前仍處在大部分都不賺錢的階段，只有成績和人氣最高的頭部俱樂部才能盈利。因此，創夢天地入局電競意義並沒想象中這麼大。

這種説法有一定道理，但其實已經陷入了以利潤衡量未來的誤區。一方面，電競已經來到黃金時代，此時入場正是最恰當的時機。

用數據説話，目前全球電競用户數達到了 5 億，而中國市場在全球電競市場收入中佔據了 35%。早在 2019 年，中國電競市場規模就突破了千億元，預計今年將達到 1651 億元。按照這個增速，最早明年就能實現 2000 億規模。

另一方面，電競作為遊戲的衍生品，能夠在極大程度上延長遊戲本體的壽命、培養固定粉絲羣體、增強人氣，特別對於創夢天地來説，還能和其線下業務結合，為競技遊戲提供自有體驗、比賽場景。

除去年上線的《全球行動》外，創夢的另一款 2D 競技新遊《小動物之星》值得關注，目前該遊戲已經完成了第三輪測試，吸量情況十分可觀，預計在今年 Q2 發佈。

最後一個賽道，則是創夢天地一項關於未來的佈局——3A 和主機遊戲市場。

近年來，隨着國外優秀 3A 大作的湧入，主機遊戲在國內有全面爆發之勢。投入對標 3A 遊戲的《原神》上線不到半年狂賺 56 億；以傳統名著為文本的單機遊戲《黑神話·悟空》，在 B 站上線的視頻當天播放量超了一千萬；steam 上線的幾款國產武俠單機都收穫了無數好評。

另外，騰訊的國行 Switch 銷量突破 100 萬台。目前國行 Switch 的銷量已經超過同時段內國行版 PS4+ 國行版 Xbox One 的總銷量。

一句話，中國主機市場仍處於深度藍海階段，創夢天地的提前佈局，值得長期關注。

遊戲行業由於其本身的特殊性，總體有着明顯的高潮及低谷期，因此難以從過往業績中預測未來。而無論電競還是 3A，都是有着廣闊未來的方向。着眼未來，才能使公司本身始終處在最富競爭力的賽道上。

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SaaS：從遊戲出發

從財報來看，創夢天地此次有一項新的業務——SaaS。

相信不少人對此有疑問：創夢天地是一家遊戲公司，為什麼會去做 SaaS 業務？

據公司管理層在電話會上介紹，這塊業務本質上是在公司遊戲業務的基礎上產生的。

作為一家十幾年的行業 “老炮”，創夢天地發現從遊戲研發到發行上線再到在線運營，遊戲的整個生命週期都需要 SaaS 支撐系統。並且，這一系統具備行業通用性。因此公司在為自身業務提供 SaaS 服務時，將這一能力沉澱下來，把服務範圍推廣到了整個行業，成為獨立的商業模式，完成了從成本到盈利點的轉化。

創夢天地的 SaaS 業務在去年迎來了爆發，已經成為公司重要的營收增長點。數據上，公司這一業務覆蓋了 300 多家 B 端客户，其中包含不少國內外知名遊戲企業甚至上市遊戲公司。

2020 年，創夢天地的 SaaS 服務營收為 3800 萬，毛利率達到 77.3%。數據顯示，中國企業級 SaaS 市場規模 2019 年整體規模超過 350 億元，預計 2022 年將突破千億元，又是一個擁有巨大潛力的賽道。

據悉在未來，創夢天地將繼續加大 SaaS 業務的研發和銷售投入，將公司現有的 SaaS 服務進一步產品化、商業化，從而覆蓋更多的行業和板塊。

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線下：已跑通單店模型

創夢天地的最後一項業務，是公司的線下業務。

從 2017 年開始，創夢天地和騰訊聯手聚焦線下娛樂市場，打造了中國首個體驗式零售娛樂街區。三年時間，公司的線下業務實現了長足發展。

截至 2020 年，創夢天地共開設了 5 家直營線下店。據財報，2021 年預計 “一起玩” 線下店將達到 30 家。

此外，創夢天地 CFO 在電話會上表示，公司在單店實現了攤分後淨利潤盈虧平衡，也就是説，達到了能夠擴店的單店模型邏輯。

在商業模式上，創夢天地的線下店採用 “體驗 + 零售” 的店面形式。5 家直營店的整體毛利率接近 70%，單店淨利潤率為 25% 到 30%。

目前，廣深等地的新店已經在前兩個月就實現盈利。以深圳蛇口 350 平的店面為例，單店的月收入可以達到 40 到 50 萬，坪效超過 1 千元，淨利潤率可以達到 25% 左右。

營收方面，2020 年，創夢天地的線下業務部分營收為 650 萬，毛利率 63%。受疫情影響，線下業務的主要營收產生在去年下半年。公司預測，正常情況下，這部分收入可能有 150% 到 200% 以上的增長。

前段時間，創夢天地與騰訊又一超級 IPQQ family 簽訂合作協議，計劃三年內在中國一二線城市共開設 150 間自營 QQ family 主題線下店。

全國首家 QQ family 旗艦店正在裝修

去年 3 月，九有股份獲騰訊授權，將運營以 QQ family 為主題的萬餘平米大型室內主題樂園。消息傳來，立刻收穫連續 5 個漲停。資本顯然清楚 QQ family 有多大潛力。

一方面創夢天地的線下業務經驗足、產品好；另一方面騰訊也是創夢天地最大的機構股東，因此雙方在線下業務的合作更加深入。

創夢天地的首間 QQ family 旗艦店將設立在深圳南山區歡樂海岸，預計今年 6 月份開業。

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結語

2020 年，創夢天地虧損達到了 5.6 億。

虧損的原因，一方面是研發投入不斷提高，主要集中在自研遊戲和 SaaS 業務上。這個沒得説，遊戲公司研發投入越多越讓人放心。至於現金流問題，公司管理層也在電話會上表示，公司保持了非常強勁的經營現金流的流入，目前的現金流是穩定且健康的。

另外一方面，是公司對 2018 年收購的上海火魂進行了大規模商譽減值。

但如果把幾項一次性支出去除掉，實際上，創夢天地的利潤大約可以達到 5 億多，與 2019 年的經營水平基本保持一致。

並且，通過併購增強研發能力，在遊戲行業十分常見。創夢天地此次商譽減值，明顯是做好了輕裝上陣的準備。

目前，創夢天地的 PB 約為 1.1 倍，估值已經處於歷史最低水平。因此，公告發布後，招商證券反而表示看好創夢天地的前景，給予了買入評級。

目前，創夢天地儲備的遊戲陣容相當豐富，第二款自研競技類手遊《小動物之星》已經完成 3 測；《女巫日記》也已經過數輪測試；另外還有《榮耀全明星》、《夢幻餐廳（海外版）》、《代號「永恆」》、《卡拉比丘》等遊戲陣容。

2021 年，或將成為創夢天地兑現潛力的一年。