中國先鋒醫藥 (1345.HK) 銷售網絡持續擴張，疫後增長動力強勁

2020 年是不平靜的一年，新冠疫情在全球爆發流行，對全球經濟造成了巨大影響，世界競爭格局和經濟環境也因此發生了翻天覆地的變化，在諸多變化中，有的行業在危機中找到了發展機會，有的行業深陷危機正在尋求轉機。醫藥行業無疑是前者，疫情後的醫藥企業復甦將會是確定性較高的投資機會。

2021 年 3 月 31 日，中國先鋒醫藥 (1345.HK) 發佈 2020 年業績報告。公告顯示 2020 年公司收益增加 1.2%，達到了人民幣 13.32 億元，毛利為 6.08 億元，末期股息每股港元 0.075，已經迅速走出新冠疫情的影響。

銷售網絡擴張，疫情影響消退

中國先鋒醫藥是國內醫藥銷售外包 (CSO) 行業龍頭之一，公司的產品組合既包含藥品，也有醫療器械產品。藥品 (絕大部分為處方藥品) 包括眼科、鎮痛、心血管病、免疫、婦科、消化科及其他治療領域，醫療器械產品則涵蓋眼科、骨科、齒科、傷口護理等治療領域。

2020 年，中國先鋒醫藥的營銷網絡在市場覆蓋方面獲得了明顯提升。其中，戴芬新增覆蓋醫院和醫療機構 5,332 家，而希弗全新增覆蓋醫院 583 家。隨着醫藥市場環境的不斷變化，公司的營銷網絡得到了進一步完善，這將成為公司運營的重要基礎。

從銷售業績上來看，營銷網絡在市場覆蓋方面的提升也充分發揮出威力。公司銷售戴芬 2020 年實現的收益為人民幣 1.92 億元，較去年增加 5.9%。更值得關注的是，由於今年突如其來的新冠疫情導致醫院及診所的停診，上半年戴芬的銷售收入下滑 0.3%，下半年卻強勢扭轉。這意味着下半年公司已經積極消除了新冠疫情帶來的影響，實現了戴芬銷售上的彎道超車。

目前，戴芬擁有 10 粒、14 粒和 20 粒三個規格。公司過往的收益貢獻以 10 粒規格為主，新發開的 14 粒規格有望取代 10 粒規格成為戴芬市場銷售新的增長點。與 10 粒規格相比，14 粒規格具有更符合臨牀醫生的處方習慣及從治療週期來看更加科學的優點，在新的一年中或將持續放量。

此外，中國先鋒醫藥的希弗全作為公司的暢銷產品之一，實現銷售收益為人民幣 3.80 億元，較去年增加 4.2%。並且，希弗全憑藉產品的品質優勢、良好的市場佈局及合理的行銷策略，希弗全過去幾年一直保持高速增長。

與戴芬一樣，由於受到新冠疫情影響導致疫情期間醫院常規門診量及手術量下降，空白市場開發延緩，銷售額在上半年與同期相比下滑 9.2%，但是在下半年疫情影響削弱後，公司通過對產品差異化特點的深入挖掘，嚴格貫徹專業學術推廣策略以及積極拓展和深化臨牀專家網路，通過品牌管理持續擴大希弗全的品牌影響力，使得銷售收入完成了增長由負轉正，充分體現出公司銷售方面的抗風險韌性和卓越能力。

未來，希弗全作為新版國家醫保目錄中的進口低分子肝素產品，其適用範圍也不斷拓展至其他科室如腫瘤科、婦產科等領域，新的一年裏希弗全的成長潛力將被繼續激發。

由此可見，2021 年擺脱新冠疫情影響的中國先鋒醫藥，有望實現困境反轉，銷售收入再次放量。

多項潛力產品蓄力，後續或迎來新增長點

新的一年中，先鋒醫藥除了繼續鞏固目前已在銷售產品的成績外，後續產品的發展也極具看點。目前，中國先鋒醫藥已就數個潛力產品向食藥監總局辦理或正在辦理註冊手續，這些產品均有望成為公司新的增長引擎。

如再寧平，再寧平是愛爾蘭公司 RecordatiIreland Limited 生產的一種抗高血壓的鈣通道阻滯劑，主要用於治療高血壓等心血管疾病。公司已於 2020 年 8 月取得再寧平在中國大陸的獨家營銷、推廣、分銷及銷售權。預計在 2021 年能夠實現銷售收入的快速增長，為公司的業績增長再添動力。

此外，公司於 2019 年末還獲得了 IBSA Institut S.A.公司生產的注射用尿促卵泡激素產品 (福特蒙) 的配送代理權，並已獲得再註冊批准。福特蒙作為一種促性素類藥物，主要用於治療多囊卵巢綜合症、女性不孕症、男性不育症、體外受精的應用或其他輔助受孕技術)。目前公司已完成產品進口，預計該產品將於 2021 年實現銷售收入，是公司值得期待的新增長點。

另外，公司的 DRL Night 角膜塑形用硬性透氣接觸鏡已進入臨牀試驗階段，預計臨牀試驗將於 2022 年中旬完成，該產品由法國 Precilens 生產，用於暫時近視矯正，獲批後有望成為公司的新一個重磅產品。

小結

疫情帶來的衝擊下，中國先鋒醫藥展現出來出色的業績韌性和銷售網絡擴張能力，公司產品戴芬和希弗全逆市實現增長。隨着疫情影響消退，公司的業績有望逐步恢復，後續多項潛力產品陸續註冊上市，也有望為公司帶來更大的增長空間。2021 年的中國先鋒醫藥值得所有投資者期待。