美联储最重要的利率动了！2 月以来首次下跌

被称为美联储最重要利率的 EFFR——全称 “有效联邦基金利率”（effective federal funds rate）一个多月来首次下降。

美东时间 4 月 1 日本周四，自 2 月 18 日以来一直处于 0.07% 的 EFFR 降至 0.06%。评论称，这显示出短端美债市场的压力在持续，因为拜登政府的大规模经济刺激正在造成金融系统持续大量涌入流动性和准备金，冲击了隔夜利率和短期利率。

过去两周，隔夜一般抵押品 G/C 回购利率一直在正负值间摇摆，ICAP 数据显示，本周四早盘的买卖价差为 0.05%/0.03%。

1.9 万亿美元刺激法案出台后，上月美国财政部终于被迫 “开闸放水”。华尔街见闻此前文章提到，将近两周前的 3 月 17 日数据显示，美国财政部在美联储的账户 TGA（财政部一般账户）一日内持有现金余额从 1.361 万亿美元降至 1.09 万亿美元，相当于一天内史无前例地向金融市场注入了 2710 亿美元资金。

短短一个月，TGA 的现金余额就从 1.6 万亿美元降至 1 万亿美元左右。

财政部缩减 TGA，叠加银行存款激增带来的准备金增加，大量资金将回到货币市场基金手中，基金寻找避风港，投资于市场上剩余的短期美债，可能导致短端美债利率被压至低于隔夜逆回购工具利率（ON RRP）水平，而由于 ON RRP 利率已经为 0%，导致隔夜一般抵押品回购利率 3 月跌至负值。

除了天量流动性的影响，EFFR 下降也部分源于季末的橱窗装饰效应。这种效应意味着，为了在每个季度末向监管方提交财务报告并公布持仓之前，基金要采取行动调整仓位迎合投资者。3 月末，金融博客 Zerohedge 注意到，有 41 个对手方在美联储的固定利率逆回购中接纳了 1343 亿美元。而随着一季度结束，橱窗装饰效应消失，美联储的隔夜拟回购工具利用率自然会下降。

ICAP 指出，市场参与者在等待联邦基金利率下跌，因为这可能是美联储将为保持对短期利率的控制而被迫调节超额准备金利率（IOER）或者 ON RRP 的信号。