美聯儲最重要的利率動了！2 月以來首次下跌

被稱為美聯儲最重要利率的 EFFR——全稱 “有效聯邦基金利率”（effective federal funds rate）一個多月來首次下降。

美東時間 4 月 1 日本週四，自 2 月 18 日以來一直處於 0.07% 的 EFFR 降至 0.06%。評論稱，這顯示出短端美債市場的壓力在持續，因為拜登政府的大規模經濟刺激正在造成金融系統持續大量湧入流動性和準備金，衝擊了隔夜利率和短期利率。

過去兩週，隔夜一般抵押品 G/C 回購利率一直在正負值間搖擺，ICAP 數據顯示，本週四早盤的買賣價差為 0.05%/0.03%。

1.9 萬億美元刺激法案出台後，上月美國財政部終於被迫 “開閘放水”。華爾街見聞此前文章提到，將近兩週前的 3 月 17 日數據顯示，美國財政部在美聯儲的賬户 TGA（財政部一般賬户）一日內持有現金餘額從 1.361 萬億美元降至 1.09 萬億美元，相當於一天內史無前例地向金融市場注入了 2710 億美元資金。

短短一個月，TGA 的現金餘額就從 1.6 萬億美元降至 1 萬億美元左右。

財政部縮減 TGA，疊加銀行存款激增帶來的準備金增加，大量資金將回到貨幣市場基金手中，基金尋找避風港，投資於市場上剩餘的短期美債，可能導致短端美債利率被壓至低於隔夜逆回購工具利率（ON RRP）水平，而由於 ON RRP 利率已經為 0%，導致隔夜一般抵押品回購利率 3 月跌至負值。

除了天量流動性的影響，EFFR 下降也部分源於季末的櫥窗裝飾效應。這種效應意味着，為了在每個季度末向監管方提交財務報告並公佈持倉之前，基金要採取行動調整倉位迎合投資者。3 月末，金融博客 Zerohedge 注意到，有 41 個對手方在美聯儲的固定利率逆回購中接納了 1343 億美元。而隨着一季度結束，櫥窗裝飾效應消失，美聯儲的隔夜擬回購工具利用率自然會下降。

ICAP 指出，市場參與者在等待聯邦基金利率下跌，因為這可能是美聯儲將為保持對短期利率的控制而被迫調節超額準備金利率（IOER）或者 ON RRP 的信號。