為何隔夜美債收益率大跌？拜登大規模基建計劃能否獲批遭質疑

美國國債收益率隔夜幾乎全線下跌，五年期國債利率領跌。對此，市場出現了幾種不同的解釋。

五年期美債收益率跌 7 個基點，報 0.872%，週一曾觸及 14 個月高位。七年期美債收益率也跌 7 個基點，10 年期和 30 年期收益率均跌至一週多以來最低，20 年期收益率跌至兩週最低。

路透社援引市場人士稱，海外買家，尤其是日本投資者在 3 月 31 日財年結束後的買入行為對美債有些支撐。這類投資者通常在財年結束前出售美債等美國資產，將所得資金匯回本國，以美化資產負債表。

五年期美債收益率的走勢通常被認為反映了市場的利率預期，也就是説，儘管一些市場人士已經消化美聯儲在 2022 年 12 月之前加息一次的預期，但仍有人認為，美聯儲將堅守他們的承諾，不會在 2024 年之前加息。

這其中就包括道明證券和巴克萊，他們都建議買入五年期美債，理由是市場對利率預期的消化是錯誤的。

“我們認為市場對美聯儲提前加息的風險消化過度。” 道明證券在研究報告中稱。“美聯儲加息的門檻仍然很高，因為他們需要看到通脹突破 2% 這一目標以及勞動力市場在較長時期內大幅改善。”

還有一些投資者認為，美債利率下行可能也反映出市場對於拜登 2.25 萬億基建刺激計劃的擔憂。畢竟，這份名為美國就業計劃的龐大提案即將交給國會審批，這將是個大考驗。

決定基建計劃命運的可能是一些中間派議員，包括 Joe Manchin 和 Kyrsten Sinema。共和黨可能投票反對，而民主黨內部意見不統一、左右派之間的內部關係可能會帶來巨大壓力。

有鑑於此，市場正在給這份提案在國會的過審預期重新定價。

大規模基建遭遇質疑

彭博社稱，到目前為止，美債市場的反應比較温和，人們對更大規模的政府支出是否可行產生了懷疑，儘管通脹擔憂有所緩解，各國央行仍承諾在更長時間內保持較低利率。

Capital Alpha Partners 分析師 Byron Callan 在研報中指出，拜登提出的基礎設施支出法案 “要在 2021 年獲批並非易事”，它在國會得到兩黨廣泛支持的想法毫無依據。

關鍵原因是：這麼大的支出，錢從哪裏來？

拜登曾經表示將通過提高企業税收來籌措經費，他最近也正在推動這一進程。而很多共和黨人已經對此表達了公開的反對。

參議院少數黨領袖麥康奈爾就是其中的一位。他稱，他們支持基建開支，確實有很多需要修繕或者新建。不過，基建方案的規模需要縮小，而且需要更靠譜的費用來源，給企業加税顯然不是。

“不能把基礎設施當作特洛伊木馬，把一大堆與之無關的東西包括進來，然後繼續另一場支出狂歡。”

其餘爭議的點包括基建計劃的錢具體投向哪裏，城市和鄉村如何分配，私營部門和政府部門各自承擔多少、扮演怎樣的角色，監管如何制定，以及紅州和藍州各自的態度。

Byron Callan 認為，預計今年或以後基建支出將增加的唯一原因是民主黨在眾議院和參議院的微弱優勢，而白宮正在大力推動這一點。