【港股打新】二次上市倒計時，“千億 OTA 巨頭” 攜程打新分析

作為中國頭部的在線旅遊平台，相比於國際在線旅遊平台 Booking 和 Expedia，攜程的股價一直處於低位。

但科技股型價值股成長性很好，南向資金對此類互聯網龍頭企業格外青睞，去年南向資金總流入有三成以上是流向了 TOP3 的公司，攜程選擇在這一時機入股港股市場，有望獲得較高的估值和股價。那麼是否在寒冬過後，攜程的春天真的來了？

港股研究社已經為大家準備好了新股申購評級：

攜程

l 新股簡介

攜程最開始是一家在線票務服務公司，創辦於 1999 年，後逐漸轉變為 “一站式” 在線旅遊服務平台，並於 2003 年在納斯達克上市，其整合了一套完整的旅行產品及服務，以及差異化的旅行內容，業務覆蓋酒店、機票、車票、線路、門票、租車、簽證、企業商旅等多個板塊，經營着包括攜程、去哪兒、Trip.com 及天巡在內的一系列品牌。

根據公司計劃，將此次發售的淨收益用於三個方面，一是用於擴展其 “一站式” 旅遊產品，改善用户體驗；二是用於投資技術以鞏固其在產品和服務方面的領先市場地位，並提高運營效率；三是用於一般性企業用途和運營資金需求。

l 招股信息

招股日期：4月 8 日-4 月 13 日

上市日期：2021 年 4 月 19 日

暗盤交易：2021 年 4 月 16 日

聯席保薦人：小摩、中金、高盛

發行股份：擬發行 3163.56 萬股，其中 93% 為國際發售，7% 為公開發售

發售價：每股不超過 333 港元

入場費：按每手 50 股，入場費 16817.78 港元

發行市值：不超過 2106.93 億港元

綠鞋：有

基石：無

l 業績基本面

攜程 2020 年全年的營業收入為 183.27 億元人民幣，和 2019 年同期相比減少 49%，和 2018 年同期相比減少 41%；2020 年淨虧損 32.47 億元人民幣，而 2019 年同期淨利潤 70.11 億元人民幣，2018 年同期淨利潤 11.12 億元人民幣。

儘管如此，2020 年，攜程的毛利率仍保持在 78% 的高位，過去 3 年的波動僅為 2%。2020 年第四季度，攜程淨利潤為 10 億元，已連續兩個季度盈利。

攜程的主要收入由四個部分組成，分別為酒店預訂、交通票務、團隊旅遊、商旅服務業務。其中酒店預訂與交通票務，被稱為是拉動攜程營收的兩隻領頭羊，2019 年這兩項收入佔總營收的 77%，2020 年則佔總營收的 78%。

但 2020 年受疫情衝擊，攜程全年酒店預訂業務收入 71 億元，同比下降 47%；交通票務業務全年收入 71 億元，同比下降 49%。

l 保薦人

小摩、中金、高盛擔任公司保薦人。從近兩年的保薦人數據來看，小摩共保薦了 12 只新股，從上市首日來看 9 漲 1 平 2 跌。中金共保薦了 35 只新股，從上市首日來看 18 漲 6 平 11 跌。高盛共保薦了 22 只新股，從上市首日來看 16 漲 1 平 5 跌。均表現較好。

l 港股研究社綜合點評

攜程作為科技型價值股成長性很好，業績可觀，且有着小摩、高盛等保薦歷史表現較好的保薦人推崇，相信此次的赴港的二次上市，能獲得較高的估值，進一步提高市場吸引力，提升業績和市場份額。

可大方向雖好，攜程也需面臨不太樂觀的市場環境，當下國內旅遊業呈現復甦跡象，但海外業務在疫情影響下依舊停滯，能否實現業績的快速回血與業務的創新發展，實現市值突破其實還有待觀察。

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