【港股打新】二次上市倒计时，“千亿 OTA 巨头” 携程打新分析

作为中国头部的在线旅游平台，相比于国际在线旅游平台 Booking 和 Expedia，携程的股价一直处于低位。

但科技股型价值股成长性很好，南向资金对此类互联网龙头企业格外青睐，去年南向资金总流入有三成以上是流向了 TOP3 的公司，携程选择在这一时机入股港股市场，有望获得较高的估值和股价。那么是否在寒冬过后，携程的春天真的来了？

港股研究社已经为大家准备好了新股申购评级：

携程

l 新股简介

携程最开始是一家在线票务服务公司，创办于 1999 年，后逐渐转变为 “一站式” 在线旅游服务平台，并于 2003 年在纳斯达克上市，其整合了一套完整的旅行产品及服务，以及差异化的旅行内容，业务覆盖酒店、机票、车票、线路、门票、租车、签证、企业商旅等多个板块，经营着包括携程、去哪儿、Trip.com 及天巡在内的一系列品牌。

根据公司计划，将此次发售的净收益用于三个方面，一是用于扩展其 “一站式” 旅游产品，改善用户体验；二是用于投资技术以巩固其在产品和服务方面的领先市场地位，并提高运营效率；三是用于一般性企业用途和运营资金需求。

l 招股信息

招股日期：4月 8 日-4 月 13 日

上市日期：2021年4月19日

暗盘交易：2021年4月16日

联席保荐人：小摩、中金、高盛

发行股份：拟发行 3163.56 万股，其中 93% 为国际发售，7% 为公开发售

发售价：每股不超过 333 港元

入场费：按每手 50 股，入场费 16817.78 港元

发行市值：不超过 2106.93 亿港元

绿鞋：有

基石：无

l 业绩基本面

携程 2020 年全年的营业收入为 183.27 亿元人民币，和 2019 年同期相比减少 49%，和 2018 年同期相比减少 41%；2020 年净亏损 32.47 亿元人民币，而 2019 年同期净利润 70.11 亿元人民币，2018 年同期净利润 11.12 亿元人民币。

尽管如此，2020 年，携程的毛利率仍保持在 78% 的高位，过去 3 年的波动仅为 2%。2020 年第四季度，携程净利润为 10 亿元，已连续两个季度盈利。

携程的主要收入由四个部分组成，分别为酒店预订、交通票务、团队旅游、商旅服务业务。其中酒店预订与交通票务，被称为是拉动携程营收的两只领头羊，2019 年这两项收入占总营收的 77%，2020 年则占总营收的 78%。

但 2020 年受疫情冲击，携程全年酒店预订业务收入 71 亿元，同比下降 47%；交通票务业务全年收入 71 亿元，同比下降 49%。

l 保荐人

小摩、中金、高盛担任公司保荐人。从近两年的保荐人数据来看，小摩共保荐了 12 只新股，从上市首日来看 9 涨 1 平 2 跌。中金共保荐了 35 只新股，从上市首日来看 18 涨 6 平 11 跌。高盛共保荐了 22 只新股，从上市首日来看 16 涨 1 平 5 跌。均表现较好。

l 港股研究社综合点评

携程作为科技型价值股成长性很好，业绩可观，且有着小摩、高盛等保荐历史表现较好的保荐人推崇，相信此次的赴港的二次上市，能获得较高的估值，进一步提高市场吸引力，提升业绩和市场份额。

可大方向虽好，携程也需面临不太乐观的市场环境，当下国内旅游业呈现复苏迹象，但海外业务在疫情影响下依旧停滞，能否实现业绩的快速回血与业务的创新发展，实现市值突破其实还有待观察。

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