機構調研新披露！睿遠、高毅、淡水泉都在看這個板塊

最近化工股的表現頗受市場關注，正值一季度業績披露期，基於市場風格的切換以及調整，這一板塊繼續受到各大公私募機構的垂青，有望成為基金增倉的主要風向。

截至 4 月 9 日，以申萬一級行業作為統計標準，已有 118 家化工上市公司披露一季報業績預告，基於季度定價銷售的產品價格漲勢不減，多數公司業績表現積極，其中，天鐵股份、黑貓股份、魯西化工、金力泰等預計淨利潤同比增長將超過 10 倍。下面，基金君為大家篩出並分析一下目前機構關注度較高的幾隻基礎化工類的熱門標的。

新宙邦：睿遠、嘉實基金、長城基金偏愛

新宙邦主營精細化工業務，產品覆蓋電池化學品、有機氟化學品、電容化學品、半導體化學品等，四大業務營業收入分別佔營收的 56.03%、18.97%、18.14%、5.31%。

目前所處在國內電解液市場的頭部梯隊，前三大企業的市場份額超過 60%，市場集中度較高。最新總市值 314 億元。

2020 年公司實現營收 29.61 億元，同比增長 27.37%；扣非歸母淨利 4.81 億元，同比增長 57.29%。具體來看細分業務，公司採取以量補價策略，電池化學品業務增長明顯，2020 年這一業務實現營業收入 16.59 億元，同比增長 43.44%，毛利率為 25.76%。截至 2020 年末，公司擁有電池化學品產能 7.30 萬噸，在建產能 17.58 萬噸。

另一有機氟化學品業務實現營收 5.62 億元，同比增長 13.40%，毛利率 66.82%。現有有機氟化學品產能約 5000 噸，在建產能約 2.6 萬噸，分別為海德福高性能氟材料項目和海斯福高端氟精細化學品項目（二期），前者屬於有機氟化學品價值鏈的上游延伸，拓展含氟精細化學品和功能材料的品類實現高端進口替代。

此外，2020 年公司半導體化學品業務收入 1.57 億元，同比增長 37.11%，業務毛利率 23.94%，同比增加 5.88%。公司現有半導體化學品產能約 3.3 萬噸，在建產能約 2.5 萬噸；電容化學品業務收入 5.37 億元，同比增長 4.11%，業務毛利率 38.58%，同比下滑 1.52 個百分點，公司現有電容化學品產能約 5 萬噸。

而受益於有機氟化學品海內外訂單增加、電解液業務產銷量提升、半導體化學品業務市場開拓以及客户論證加速等，銷量有所增長，預計 2021 年一季報實現歸母淨利潤 1.43-1.63 億元，同比增長 45%-65%，但需要警惕市場需求以及投產進度不及預期的風險。

當升科技：高毅、景林、淡水泉關注

當升科技近期總計受到了 213 家機構的調研，其業務主要覆蓋鋰電材料與智能裝備兩大板塊，其中，鋰電材料業務主要對包括多元材料、鈷酸鋰等正極材料以及多元前驅體等材料的技術研究和生產銷售。目前最新總市值為 213 億元。

2020 年公司實現營業收入 31.83 億元，同比增長 39.36%；實現歸母淨利潤 3.85 億元，上年同期虧損 2.09 億元，公司營收和歸母淨利潤增速均轉正；而基於公司鋰電正極材料新產能釋放，銷量增長帶動淨利潤提升，預計 2021 年一季度歸母淨利 1.20 億元-1.50 億元，同比增長 260.66%-350.83%。

基於近一年來全球新能源汽車產業的躍進發展，鋰電池行業市場需求增長受到直接驅動，產能釋放較為積極，賽道景氣度較高，其中，在三元路線佔據正極市場的主流背景下，相比中鎳材料，高鎳化逐步成為中長期的發展趨勢。

其高鎳三元產品分別在 2015、2017 年實現 6 系、8 系產品的量產，後期隨着海外客户逐步切換成 8 系、9 系三元鋰電池，有望成為業績主要增量，2020 年正極銷量 2.4 萬噸，高鎳佔比約 20%；同時已完成對 LFP 正極的技術突破。目前公司客户包括 SKI、三星 SDI、Tesla、AESC、Northvolt、億緯等鋰電企業，其中，2020 年公司國際客户出貨量佔比超 70%。

報告期內，公司旗下江蘇當升三期工程 8000 噸產能建成後快速達產，且常州當升已推進一期工程第一階段 2 萬噸產能建設並部分投產，開始批量供應，其餘部分產能將在完成客户認證後投入運營。截止 2020 年底，公司總產能 4.4 萬噸，其中在建產能 1 萬噸，建成產能 3.4 萬噸。而由於 2020 年新建成產能釋放時間較短，2020 年實際有效產能 2.5 萬噸，產能利潤率在 98.79%。

另外在智能裝備業務方面，當升科技全資子公司中鼎高科主營應用於鋰電行業的精密模切設備，已開始在試用中。2020 年中鼎高科實現淨利潤 4152.59 萬元，同比增長 89.45%。

容百科技：中郵基金、嘉實基金關注

容百科技主要從事鋰電池正極材料及其前驅體的研發、生產和銷售，旗下產品包括 NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等系列，覆蓋新能源汽車動力電池、儲能設備及電子產品等領域。目前最新總市值為 240 億元。

目前來看，受益於國際主流車企加速佈局高鎳電池技術路線，下游電池廠擴產加快，其所處的細分賽道藍海有待挖掘，預計到 2023 年，我國 NCM 三元正極材料市場將達到 800 億元，2019 年-2020 年的複合增長率約為 27%；同時，預計到 2023 年 NCM811 和 NCA 市佔率將達到 30% 和 13%，對應正極材料市場空間為 240 億元和 104 億元。

2020 年容百科技營業收入為 37.88 億元，同比下滑 9.59%；淨利潤 2.13 億元，同比增長 144.13%；基本每股收益 0.48 元；預計一季度歸母淨利 0.9 億元～1.2 億元，同比增長 257%~376%，受一季度訂單增速顯著，高鎳系列正極材料銷量增長明顯所致，尤其是寧德時代為首的客户帶來的放量，以及開始供貨 SK，會繼續驅動其訂單的落地。

需要注意的是，由於競爭加劇，公司三元正極及前驅體毛利率 2018 年以來從高位逐步下跌。

再看產能，容百科技目前產能 4 萬噸，年底規劃擴至 12 萬噸，為年初的 3 倍，2025 年遠期規劃將達到 25 萬噸。其中，2021 年第一季度基本滿產，出貨量預計 8500 噸，同比增長近 80%，環比略降 6%，主要受春節和邦普前驅體供應緊張所致，預計 2021 年出貨 6 萬噸左右，2022 年出貨有望超 10 萬噸。

作為高鎳材料頭部梯隊，隨着上游資源漲價持續，正極行業有利可圖，但容百科技為首的相關標的存有原材料價格波動以及技術路線切換等風險。

結語

市場震盪還在繼續，但所處的時間節點很關鍵，畢竟一季報披露期間往往是確認前期訂單落地的好時機，全年業績的增長拐點初見端倪。由於目前還處在經濟復甦階段，順週期仍是機構調研且佈局的重要風向，例如，化工股業績確定性有所凸顯，估值處於較低位，便使得機構 “真香”。

短期來看，投資窗口重新打開後，震盪階段，市場對抱團白馬股的觀望情緒依舊，而中小盤個股會繼續受到市場的進一步掘金。