連年虧損，股價持續走熊，極光（JG.US）轉型 SaaS 業務迎來 “曙光”？
收入近腰斬，虧損幅度擴大，致力於 SaaS 業務轉型的極光（JG.US）交出的 2020 年業績並不好看。
收入近腰斬，虧損幅度擴大，致力於 SaaS 業務轉型的極光（JG.US）交出的 2020 年業績並不好看。
智通財經 APP 瞭解到，極光近日發佈完整 2020 年年報，營收 4.72 億元，同比下降 48%，中斷了 2019 年及之前的高增長，主要為受疫情的影響，而毛利潤為 2.06 億元，同比下降 20%，淨虧損 2.25 億元，虧損幅度同比擴大 104.5%。值得注意的是，該公司每年都在虧損，近三年淨虧損額累計為 4.25 億元。
極光常年虧損，資本市場用腳投票，投資者並不看好，其市值一路下滑，自 2018 年 7 月上市以來，其股價跌幅超過 60%。在今年 2 月，受快手上市信息影響，該公司以 10.97 美元開盤，漲幅高達 170%，但在 2 個小時後就打回至 6 美元，之後交易日基本一路陰跌，截止目前股價 3.52 美元。
不過在 2020 年，雖然業績仍處於虧損狀態，但極光的業務結構卻發生了很大的變化，轉型成果明顯，SaaS 的業務成為了核心業務，然而，即便如此該公司也並未得到投資者認可，股價沒有止跌的跡象。那麼，投資者為何不看好這家公司呢？
收入近腰斬，完成 SaaS 業務轉型
智通財經 APP 瞭解到，極光是中國領先的開發者服務提供商，目前的業務包括 SaaS 業務和精準營銷業務，而 SaaS 業務包括訂閲服務、增值服務及行業應用服務。這幾年來，該公司致力於 SaaS 業務的轉型，2020 年在季度財報中開始單獨列出業務分錄，以及 SaaS 業務的三項業務收入明細。
該公司於 2018 年 7 月上市，而在上市之前，業績保持三位數的高增長水平，主要為精準營銷的貢獻，但上市之後，業務重點逐步過渡到 SaaS 業務，精準營銷業務收入增速下滑。2020 年，在轉型需求 + 疫情下，精準營銷收入大幅度下滑，導致收入接近腰斬，而 SaaS 業務收入保持增長，份額成功站上 50%。
2020 年，SAAS 業務收入 2.58 億元，同比增長 21%，收入份額 54.7%，同比提升 31.2 個百分點，其中開發者服務業務（訂閲和增值）保持較高的增長水平，訂閲收入 1.21 億元，同比增長 30.1%，增值服務收入 0.53 億元，同比增長 16.7 倍。此外，而精準營銷業務收入 2.14 億元，同比大幅度下滑近七成。
該公司在財報中稱，從 2021 年第一季度開始，將完全退出精準營銷業務，SAAS 業務將是唯一剩下的業務。
而 SAAS 業務的核心為訂閲服務，通過 APP 將流量通過極光聯盟產品實現變現，形成增值服務，並通過將開發者訂閲服務所積累的海量數據應用於解決各類垂直行業的需求痛點。截止 2020 年 12 月，該公司每月活躍移動設備 14 億，同比增長 2.9%，付費用户 3323 名，同比增長 24.2%。
在以 SaaS 服務的同行中，如有贊和微盟，保持非常高的成長水平，近三年收入複合增長率分別為 76.2% 及 50.9%，表明行業發展勢頭迅猛。以收入規模看，2020 年極光均不足有贊及微盟的兩成，不過 SaaS 服務於各行業，每家企業的定位不同，極光的 SAAS 業務提供市場情報及金融風險管理等產品應用於金融機構等行業。
SaaS 行業受資金追捧，港股 SaaS 概念板塊於 2020 年漲幅超過 2 倍，其中有贊、微盟及金蝶漲幅領先，漲幅分別為 3.7 倍、3.1 倍及 3.06 倍。極光為美股上市公司，雖在財報中一直強調轉型 SaaS 業務，但資金明顯不買賬，2020 年收入僅增長 20%，遠落後於其他同行，而按年趨勢性下跌明顯。
盈利較差，虧損幅度擴大
SaaS 業務毛利率非常高，極光的 SaaS 業務超過 70%，2020 年受益於該業務收入份額的迅速提升，整體毛利率 43.6%，同比提升 15.2 個百分點。而由於 2021 年低毛利率的精準營銷完全退出，該公司預計全年毛利率超過 70%。但淨虧損沒有因毛利率提升而改善，2020 年淨虧損 2.25 億元，同比顯著性擴大。
淨虧損擴大的原因主要為各項費用水平並沒有因為精準營銷的退出而出現下降，2020 年銷售費用率、行政費用率以及研發費用率分別為 21.7%、25.2% 及 37.02%，同比分別提升 8.63 個、12.06 個及 17.76 個百分點，合計費用率 83.92%，同比提升 38.5 個百分點。
SaaS 行業是高成長的行業，目前各大參與者都重視研發及市場銷售，實現盈利的標的非常少。極光收入規模小，以 2021 年的業績預測看，增長水平低於同行，且其銷售費用率也低於行業水平（有贊及微盟均超過 40%），未來將逐步向行業靠攏，即使預計有 70% 的毛利率，盈利仍顯困難。
值得一提的是，截止 2020 年 12 月，該公司資產負債率 59.2%，扣除合約負債後為 44.6%，沒有有息債，賬上現金有 3.56 億元。期間，該公司流動負債增幅較大，主要為 2.25 億元的可轉換債券快到期了，這部分負債存在一定的風險，基於該公司股價持續低迷，若債權人不換股，賬上資金或將吃緊。
細分行業不佔優勢
從行業看，SaaS 定義為軟件即服務，是雲計算的一種服務模式，在 SaaS 服務模式下，用户無需管理和控制底層的基礎設施，通過互聯網按需定購指定的應用軟件服務，並根據服務量、服務時間或其他方式支付費用。SAAS 產品可以分為企業級 SAAS 產品和消費級，目前以企業級產品為主。
2020 年，SAAS 企業級產品市場規模超過 500 億元，2016-2020 年複合增長率為 43%，行業規模保持加速成長的態勢。目前 SAAS 應用的行業份額最大的經營管理及行業垂直應用類，份額合計超過七成，而數據分析及信息安全類合計不足一成。對於極光而言，其 SAAS 應用的細分市場明顯不佔優勢。
綜上看來，極光 2020 年業績較差，主要為精準營銷的加速退出影響，2021 年業務模式將完全由精準營銷轉型至 SAAS 模式，該業務毛利率高，往年均超過 70%，且行業保持高增長水平，業務前景較為樂觀。但該公司連年虧損，2020 年虧損幅度擴大，而由於 SAAS 行業基本處於虧損狀態，該公司盈利前景仍舊不容樂觀。
