【港股打新】眼科賽道持續升温，兆科眼科打新策略

2021 年初，眼科賽道便風起雲湧，賽道龍頭愛爾眼科受負面影響，開年第一天就觸及跌停。但是，在一部分投資者因為負面輿情紛紛拋售的同時，不少投資者卻選擇殺入抄底，當日愛爾眼科成交額高達上百億。

此後兩日，愛爾眼科快速止跌，連續兩日上漲，一場風波就此平息，充分展現了投資者對眼科這一黃金賽道的偏愛。與之同時，港股又將迎來一家未盈利的製藥公司。近日，由港股上市公司李氏大藥廠拆分出的製藥企業兆科眼科有限公司，通過港交所聆訊，高盛、富瑞金融為其聯席保薦人。

大家都知道是從李氏大藥廠拆分出來上市，老子只有值 35 億，並且持股約 1/3 兆科眼科，那麼兆科值多少？能複製去年歐康一鳴驚人一騎絕塵嗎？

港股研究社已經為大家準備好了新股申購評級：

​兆科眼科

l 新股簡介

兆科眼科為一家眼科製藥公司，致力於療法的發現、開發及商業化。目前公司已建立起包含 23 種候選藥物的眼科藥物管線，包括 11 種創新藥物和 12 種仿製藥，涵蓋影響眼前節及眼後節的多數主要眼科疾病及症狀。

目前，公司已建立起包含 25 種候選藥物 (由 13 種創新藥物及 12 種仿製藥組成) 的全面眼科藥物管線，涵蓋影響眼前節及眼後節的多數主要眼科疾病及症狀。 創新藥管線包括 8 種候選藥物，若獲批准，則有潛力成為中國市場領先產品；12 種仿製藥管線包括 6 種潛在中國首仿製藥，該等藥物將為公司帶來近期現金流量並在商業規模製造及營銷方面奠定重要先發優勢。

l 招股信息

招股日期：4 月 16 日-4 月 21 日

上市日期：2021 年 4 月 29 日

暗盤交易：2021 年 4 月 28 日

保薦人：富瑞金融、高盛

發行股份：擬全球發售約 1.24 億股

發售價：15.380 港元-16.800 港元

入場費：按每手 500 股，入場費 8484.65 港元

發行市值：82.31 億港元—89.91 億港元

綠鞋：有

基石：8 名，有 CaaS Capital Master Fund、Golden Valley Global、Jennison Sssociates、Mass Ave Global、Matthews International、OrbiMed Partners Master、VMS Zhaoke Investment Fund SP、新加坡政府投資公司。

l 業績基本面

據招股書顯示，2019 年、2020 年公司分別虧損 1.22 億元和 7.27 億元，主要虧損在於研發開支及財務成本。

2020 年猛增 6 億鉅額虧損，而這鉅額虧損主要來自於財務成本，招股書顯示為 A 系列優先股及 B 系列優先股贖回金額及轉換特徵而確認的金融負債的賬面值變動 6.7 億元。這表明虧損是由公司估值上升衍生出的 ‘會計準則式虧損’，並非因經營導致的虧損。

019 年其研發開支為 9340 萬元，2020 年減少至 8180 萬元。另外，公司核心產品與其他候選產品的研發成本中，臨牀試驗的開支都出現鋭減。2019 年核心產品的臨牀試驗開支為 588 萬元，2020 年減少到 97 萬元。對於一家專注於藥物研發的公司，研發開支鋭減不得不讓人對其核心研發能力產生質疑。

兆科眼科共進行了兩輪融資，募集金額合計 1.95 億美元。從投資陣容來看，兆科眼科在業內頗受資本青睞，高瓴、TPG、正心谷資本、奧博資本、愛爾眼科以及方源資本均為公司的股東。其中，公司股東持股比例最多的是李氏大藥廠，直接持股 33.6%。

最後一輪融資投後估值達到了 4.7 億美元。而根據截止 4 月 12 日的收盤價，兆科眼科母公司李氏大藥廠的市值僅為 35 億港元。此次赴港上市，兆科眼科超過母公司市值幾乎是板上釘釘的事情。

l 保薦人

富瑞金融和高深擔任聯席保薦人。從近兩年的保薦人數據來看，富瑞金融近兩年共保薦了 2 只新股，從上市首日的漲跌幅來看均漲；高盛近兩年共保薦了 23 只新股，從上市首日的漲跌幅來看 17 漲 1 平 5 跌，均表現良好。

l 港股研究社綜合點評

中國眼科藥物市場正處於起步階段且存在巨大增長潛力，2015 年至 2019 年，中國眼科藥物的市場規模以 9.3% 的複合年增長率從 18 億美元增至 26 億美元，並預計以 18.6% 的複合年增長率在 2025 年增至 72 億美元，而 2025 年至 2030 年的複合年增長率將進一步提升至 22.9%。

市場潛力巨大，但對比競爭市場上的先行者，兆科眼科無論是在研發能力、產品商業化水平和盈利能力上都是羽翼未豐滿的追逐者，壓力也不言而喻。

眼科賽道是一條黃金賽道，兆科眼科獲得了一系列明星資本加持後，但時候能否保持其 “光環”，憑藉現有的幾款創新藥及仿製藥撐起上市後的價值，我們拭目以待。