新股前瞻丨經營 148 間餐廳計劃 3 年再開 163 間 譚仔國際 “求變”

香港最大的亞洲麪食特色餐廳譚仔國際有限公司（下稱 “譚仔國際”），近日向港交所遞交了上市申請。這家在香港經營着 “譚仔雲南米線” 和 “譚仔三哥米線” 兩家快速休閒連鎖餐廳的公司，因其專營的米線而備受香港市民喜愛。

智通財經 APP 注意到，就影響力而言，譚仔國際在香港可謂家喻户曉。根據歐睿數據顯示，按 2019 年的收入計算，譚仔國際在亞洲麪食特色餐廳領域以 58.5% 的市場份額雄踞第一，在快速休閒餐廳領域以 7.4% 的市場份額排行第二，在休閒餐廳領域以 2.5% 的市場份額位居第五。

香港第一大亞洲麪食特色餐廳

譚仔國際招股書顯示，1996 年譚仔品牌名下第一間餐廳開業，2008 年三哥品牌名下第一間餐廳開業，在經歷了多年發展之後，截至 2021 年 4 月 7 日，公司旗下兩個品牌餐廳數量合計共 148 間，包括覆蓋港九新界 18 區的 72 間譚仔餐廳及 72 間三哥餐廳、中國內地深圳的 1 間譚仔餐廳及新加坡的 3 間三哥餐廳。

頗有意味的是，雖然公司業務集中在香港，但是譚仔及三哥品牌的米線卻借鑑了中國西南部菜式的特點，並創造性地設置了 10 級辛辣程度，為顧客提供 “混搭” 美食體驗，而該標準已成為香港飲食文化中知名的辣度衡量標準。

招股書顯示，譚仔國際旗下品牌的招牌湯底如麻辣燙底、煳辣湯底及招牌菜式如土匪雞翼等均為顧客至愛的美食。另據歐睿調查，譚仔及三哥品牌在香港主要亞洲粉面專門店中享負盛名。根據一間知名市場研究機構進行的一系列調查數據顯示，2019 年、2020 年，以品牌權益指數（行業對品牌知名度的衡量）而言，譚仔及三哥分別實現 23% 及 36% 增長。兩個品牌的湯底口味和特色迥然不同，使得每個品牌均具有各自的追隨者。

短期業績受疫情擾動

根據招股書披露內容顯示，截至 2019 年 3 月末及 2020 年 3 月末止兩個財政年，公司分別實現收益 15.56 億港元、16.91 億港元，同期溢利 1.98 億港元、1.91 億港元；截至 2019 年 12 月末及 2020 年 12 月末止九個月，公司分別實現收益 13.04 億港元、12.98 億港元，同期溢利 1.75 億港元、2.32 億港元。

這裏需要指出的是，截至 2020 年 12 月末止九個月譚仔國際的收益同比負增長，但是溢利卻提升 33%，兩組數據的背離主要系 2020 年 4 月-12 月期間公司收到政府補貼和公共衞生事件相關租金優惠所致。上述時間段內，公司收到政府補貼 1.26 億港元，公共衞生事件相關租金優惠 1034.7 萬港元，而 2019 年同期公司該兩部分收益為 0。若扣除上述兩部分收益，公司截至 2020 年 12 月末止九個月的溢利約為 9564 萬港元，同比降幅約 45%。從此等降幅可知，疫情對於譚仔國際產生了較大負面影響。

疫情也對譚仔國際的訂單結構產生了深遠影響。招股書顯示，截至 2020 年 12 月末止九個月公司堂食服務貢獻收益 6.80 億港元，同比下滑 31%。同期，外賣及送餐服務收益卻逆勢大增 94.1% 至 6.18 億港元，收益規模幾乎與堂食服務相近。而外賣及送餐服收益的迅猛增長，也在很大程度上彌補了公司堂食服務收益的損失。

“滄海橫流，方顯英雄本色”。智通財經 APP 認為，疫情雖然對公司業績形成短期擾動，但譚仔國際在特殊時期展現出的因時制宜、靈活多變的風格，或能幫助其在後疫情時代較快擺脱外力干擾，並延續此前的業績增勢。舉例而言，疫情期間公司在沒有任何裁員動作的前提下，採取了縮短部分餐廳營業時間及調整人力規劃以應對堂食訂單向外賣及送餐訂單的轉變，而這一措施的直接結果便是公司人工成本的下降。據悉，截至 2020 年 12 月末止九個月，公司餐廳員工成本為 3.29 億港元，同比減少 4.9%。

而譚仔國際的食物非常適合外賣及送餐的特質，也為公司在後疫情時代的競爭中脱穎而出增添了把握。如前文所述，公司的產品以米線為主，而這些食物可以以相對簡單和快速的程序備制及烹調。而這一特點，也使得譚仔國際旗下門店能在繁忙時段迅速滿足外賣及送餐訂單，並獲得較高銷售額。根據歐睿的資料，香港許多消費者在疫情封鎖期間習慣訂購外賣，未來當疫情結束後，即使消費者陸續恢復在餐廳堂食，但由於訂購外賣的習慣維持已久，網上訂餐及送餐食物將仍會是主流趨勢。

國際化與加速開店效果可期

正如前文所指，香港是孕育譚仔國際的 “搖籃”，也是譚仔國際的 “大本營”。以門店數量而論，截至 2021 年 4 月 7 日，公司超過 97% 的門店位於香港；以收益來看，截至 2020 年 12 月止九個月，公司來源於香港地區的收益佔總收益比重超過 99%。

不過一個需要予以重視的訊號是，招股書披露譚仔國際正計劃向香港以外地區大肆拓展。根據招股書內容，公司計劃於 2024 年 3 月 31 日前分別在香港、中國內地、新加坡、日本及澳洲開設約 44 間、55 間、24 間、25 間及 15 間新餐廳，且上述計劃新開餐廳均由譚仔國際自主營運。分年份來看，2022-2024 財政年，公司分別計劃開店 45 間、55 間、63 間。

智通財經 APP 認為，譚仔國際的開店計劃至少向外界釋放了兩層意圖。第一層意圖，正如上文所述，譚仔國際顯然有意拓展香港以外的市場。招股書顯示，譚仔國際旗下譚仔和三哥兩個品牌均屬於快速休閒餐廳。根據歐睿的資料，2019 年-2024 年，香港的快速休閒餐廳按收益計算年複合增長率為 2.1%，截至 2024 年市場規模有望達到 254 億港元。作為對比，同期中國內地快速休閒餐廳的年複合增長率約為 4.9%，截至 2024 年市場規模將達到 1035 億美元；新加坡的年複合增長率為 3.7%，截至 2024 年有望達 14 億美元。三組數據比對之下，顯然中國內地和新加坡的快速休閒餐廳市場增速均高於香港，而且中國內地的市場規模也遠高於後者。這或許亦解釋了為何譚仔國際會將中國內地作為接下來三個財政年計劃開店數量最多的區域。

第二層意圖，從數量來看，公司有意加快開店節奏。正如前文所述，1996 年公司第一家門店開業，而直到 2017 年公司門店數量才達到 100 間。截至今年 4 月 7 日，公司門店總數為 148 間，且幾乎均集中在香港。不難看出，此前譚仔國際的開店策略趨於穩健，甚至頗有些保守的意思。但未來三個財政年，在不考慮閉店、歇業的情況下，公司計劃開店數量多達 163 間，甚至超過了目前公司門店總數。

在招股書中，公司表示其高度標準化和可拓展的業務模式有助於未來發展。不過需要引起投資者注意的是，譚仔國際接下來的擴張速度預計將比以往任何時候都更快，在追求速度的同時公司層面如何確保穩定及優質的食品和服務將會更加考驗公司的管理水平。此外，譚仔國際在香港以外市場並沒有太多實戰經驗，公司在大肆進軍中國內地、新加坡等新市場的過程中，如何應對外部競爭亦會成為一大看點。

不過一個可以預料的事是，接下來新開店的節奏以及香港以外市場的進展，將對譚仔國際未來的業績走向產生至關重要的影響。