还能涨超 50%！瑞信首次覆盖知乎：目标价 14.1 美元

自 3 月 26 日上市以来至今，知乎的股价并无太多波澜：最新收盘价 9.15 美元，还低于 9.5 美元的发行价。顶着 “中国最大在线问答社区” 的名头上市的知乎，如今面临着市场似对其缺少信心的尴尬局面。

不过瑞信在 4 月 20 日最新研报中首次覆盖知乎，给予其跑赢大盘的评级（Outperform），并给出 14.1美元的目标价，较周二收盘价 9.15美元大幅高出 54%。

中视频战略带动用户增长：预计 2023年 MAU到 1.68亿

在瑞信看来，知乎这个独特的内容社区仍具有显著的增长潜力：向中视频转向的战略不仅将推动月活用户的增长，也将带动使用时长的强劲增长。

实际上，市场对知乎的质疑之一就是用户破圈能力，平台创始以来的 “精英社区氛围” 似乎让用户群体受限。

知乎招股书显示，截止 2020 年四季度，月均活跃用户（MAU）为 7570 万，同比增长 33.0%；与此同时 30 岁以下用户占比近 80%。

不过瑞信称，随着知乎通过更多多元化的高质量内容和中视频来扩大用户规模，他们对于知乎充满信心。

知乎在 2020 年战略性地将重心转移到中视频领域，以降低内容消费的门槛，并吸引更多来自低线城市的用户。我们认为，知乎可以利用其年轻的用户群体、专业的内容生产者、以及社区文化，成为以知识为主的中视频领域的领导者。

瑞信预计，知乎2021至 2023年期间平均 MAU复合年增长率为 35%，到 2023年 MAU将达到 1.68亿。

此外瑞信还预计，视频消费预计将渗透知乎 50% 的日活用户（DAU），并将在 2023 年贡献 40% 的使用时长，远高于 2020 年四季度的 10%。

商业变现：多渠道盈利，内容商业解决方案预计成为第一大营收来源

除了破圈能力之外，市场对知乎的另一大质疑就是商业变现能力。不过瑞信认为，多元化盈利渠道将为知乎带来快速的收入增长。

目前知乎来自每个 MAU 的收入为 20 元，远远落后于其他内容社区以及基于 PGC（专业生产内容）的内容平台。

瑞信预计，随着知乎提高用户参与度并提升多元化盈利渠道，到 2023 年知乎的这一数据将增长至 62 元。

总体来看，瑞信预计，2020至 2023年知乎营收复合年增长率将达 97%，到 2023年到 100亿元人民币。作为参考，知乎 2020 年营收为 13.52 亿元。

其中，高盈利效率的内容商业解决方案（Content-commerce solution)预计将对增长贡献最大，对收入的占比将从 2020的 10%提高至 2023年的 36%，并有望成为知乎的第一大营收来源。