牛市情绪仍高涨，两大指标看回调来临怎么办？

来源：Stansberry 贝瑞研究

全世界公认的 “股神” 沃伦·巴菲特（Warren Buffett）曾经说过：“投资的时候，在别人害怕时感到贪婪，而在别人贪婪时感到恐惧是明智的。” 再直白一点：当所有人疯狂购买入推高股价的时候，机敏的投资者应该保持机敏准备离场或减仓；当所有人吓破胆在大跌中疯狂抛售的时候，聪明的投资者已经开始准备好入场或加仓。

尽管这句话听起来像是 “买跌杀涨” 的逆势操作，但是其内涵更强调了观察市场情绪的重要性。

本文聚焦

1、可以被量化的市场情绪

2、回调来临怎么办？

贝瑞研究声明：文中观点基于公开市场数据，观点仅供交流探讨，不作为直接投资建议，如果有疑问欢迎留言。

PART1

可以被量化的市场情绪

衡量投机者情绪是把握市场 “脉搏” 的最可靠方法之一。尽管解读情绪（本文关注的市场交易情绪）是一门艺术，我们仍然可以量化它。

当我们回顾并研究历史上出现的极端情绪时会意识到：只要发现自己与绝大多数人处于同一立场，就应该仔细考虑自己的想法和行为。

如果您持有的是长期且止损线设置很低的满仓仓位，那么您可以（也许应该）忽略除最戏剧性的 “极端贪婪” 之外的所有内容。但是，如果您更积极地进行交易，则会希望在情绪开始升温时做好准备。

让我们从第一个市场情绪量化指数开始。

1.美国个人投资者协会情绪指标

美国个人投资者协会（“AAII”）每周发布一次针对其成员的情绪调查，其中大多数为我们常说的 “大妈大爷” 投资群体。

历史上，在进行回调之前，我们会 “看到” 极高的看涨情绪（包括互联网泡沫破灭和 2008 年的信用危机）；在复苏到来（包括 2002 年和 2009 年初的复苏）之前，我们会 “看到” 极高的看跌情绪。

查看最近的 AAII 民意测验，您会发现其成员比往常更加看涨。超过半数（53.8％）的投票者预计，未来六个月的股票数量将会增加，而历史平均水平为 38％，虽然略低于上周的 56.9％的看涨数据。但无论哪种情况，很明显的是现在的人们非常看好股市。

我们每天也听到越来越多的朋友和熟人第一次进入股市炒股票，通常情况下他们都被积极的市场情绪影响，“跑步入场” 进行投机性投资。这是对股票贪婪情绪增强的迹象。

2.场内看跌/看涨比率

通过查看我们的第二个情绪指标，即 “看跌/看涨比率”，我们可以看到这些大的投机性 “押注”。

当人们想要购买 “投资组合保险”（防止市场下跌的保护措施）时，他们会购买看跌期权。当人们想要进行激进的看涨押注时，他们会买入看涨期权。

通过查看交易者购买的看跌期权和看涨期权的数量，可以评估他们的情绪。交易者越乐观，看跌/看涨比率下降得越多。交易员越悲观，比率上升的幅度就越大。

该比率具体如何与买入机会相关？通常该比率的极低点（低于 0.8）意味着是买进股票的危险时刻，而该比率的极高点（高于 1.1）通常意味着是购买股票的良好机会。

昨天，看跌/看涨期权比率收于 0.84。在过去的一周里，它已经上升了。但是，正如下图所示，今年很多时候它一直低于 0.8 这个门槛。自一月份以来，看跌/看涨比率平均为 0.77。

通常，此比率达到极端值会迅速 “反弹”。当投机者过于看涨时，股票下跌，交易者们购买更多看跌期权。这导致看跌/看涨比率上升。因此，极端情况得以缓解，但这不是现在的情况。

在上面的图表中，我们可以看到：在 2019 年底和 2020 年初，看跌/看涨比率在很短的时间内达到了很多极低点。随后，随着股价暴跌触底，接着飙升至历史最高水平。现在，看跌/看涨比率似乎停留在较低的水平。这告诉我们股市中仍有很多看涨的投机活动。

投机者持有着大量的看涨期权头寸。在近期的行情来看，因为股价持续稳定地增长，这是正确的选择。因此，这些投机者坐拥收益。

但这也增加了股票急速下跌的可能性。即使市场正常回调了 5％至 7％，这些投机者的看涨头寸也将爆仓，然后很可能会争先恐后地抛售退出。

PART2

回调来临怎么办？

当然，看跌/看涨比率不能确切告诉我们股票何时会达到顶峰或谷底。如上所述，这些天看涨的热情似乎十分高昂，没有像过去那样很快耗尽。但是最终，它会消耗殆尽。

贝瑞研究资深分析师 Ben Morris 认为：当下不要卖掉所有股票或出售所有看涨头寸。在下一次回调之前，股票可能还有更多上涨空间。

我们很难知道何时会出现回调，回调的幅度有多大，但是您需要知道急剧的回调即将到来。而且没有回调下攀爬地越高，下跌的幅度可能更大。如果股票下跌，建议坚持执行您的止损策略。

另外，Ben Morris 表示，请考虑限制新的投机交易。现在不是进行大量看涨押注的好时机。相反，在进行交易之前，请等待情绪重新回到中性或极端的看跌区域，这将为您提供更好的入场时机。

Ben 认为：股市不会全面崩溃，但是 5％至 7％的回调肯定是可能的。尽管市场现在表现仍然很强劲，但是我们还应该为波动做好准备。在长期趋势和短期波动中掌握节奏，获取收益。