主业营收锐减 20%、市场份额被抢夺 英特尔 “芯” 病何时能治好？

在台积电之后，又一个芯片巨头的新财报备受外界关注。北京时间 4 月 23 日，英特尔盘后公布了 2021 年 Q1 财报。

从财报来看，本季度英特尔营收 197 亿美元，超出市场预期的 179 亿美元，净利润 34 亿美元，与上年同期相比下滑 41%。其中第二大收入源数据中心业务营收同比锐减 20%，拖累业绩，毛利润也显著下滑 5.4%，盘后股价一度跌超 3%。

截至目前，英特尔盘后股价为 61.21 亿美元，盘后下跌 2.17%，市值为 2548.07 亿美元。

英特尔今年一季度盈利低于预期，且毛利率逊色，主要受到全球半导体供应链的严重影响。全球缺芯问题还将持续 2 年，重压之下英特尔如何扭转局面？面对竞争对手的紧逼，英特尔如何重新夺回市场份额？芯片代工会是战略转型的好出路吗？

DCG 业务锐减 20%、毛利率下滑 5.4% 市场份额已被抢夺

从营收来看，英特尔本季度净收入 197 亿美元，较上一季度略有减少，与去年同期相比基本持平，但也几乎很难迈过 200 亿美元的门槛。

利润方面，从 2020Q1 开始，英特尔的净利润持续下滑，仅 2020Q4 利润上升，但对比 2019 年同期依然下降 15%。本季度净利润仅 34 亿美元，同比下降 41%。

从业务来看，英特尔主要业务和收入来源是 CCG 业务和 DCG 业务，两大业务占比约 9 成。其中，DCG 业务当季收入 55.6 亿美元，同比下降 21%，市场预期 58.9 亿美元。

主要原因是一季度向云服务商出售的芯片收入同比减少 29%。英特尔表示，这是因为客户暂停下单，在消耗未使用的库存芯片。

周四收跌近 1.8% 的英特尔股价盘后加速下跌，跌幅一度超过 3%。值得一提的是，这已经是英特尔连续四个季度发布财报之后股价下跌了。

针对数据中心业务下滑，英特尔乔治·戴维斯表示：影响一季度同比表现的因素，很大部分原因在于我们现在处于消化阶段的最底部。另外，我们的投资也会增加，尤其当我们在 7 纳米制程上取得进展之际，你可以看到 7 纳米制程的成本也出现在其中。

背后也反映出投资者的担心：若英特尔推迟推出新产品，将导致重要客户选购其他竞品，英特尔将会彻底失去这类客户。

此外，毛利率这一数据值得我们重点分析：英特尔毛利率一季度降至 55.2%，低于市场预期的 57.98%，较去年一季度的 60.6% 下降 5.4%。显然，英特尔正遭受全球半导体供应链的现状影响。

毛利率是体现英特尔生产和产品定价实力的指标，2019 年英特尔的平均单季毛利率高于 60%，而在去年疫情爆发后，毛利率除了四季度以外就没有再突破过 60%，今年一季度也并未能扭转颓势。

DCG 业务收入下滑和毛利率明显下降表明，英特尔正在被竞争对手夺走市场份额，并且，各家厂商最近都在大力布局。

例如 GPU 巨头英伟达正在对半导体行业进行全面的整合布局，本月推出了首款用于数据中心的 CPU 芯片处理器。被英伟达创始人 CEO 黄仁勋称为是完成了 “解决问题的最后一块拼图”。

ARM 方面，上月末公布近十年来最大规模技术创新，推出了最新的 Armv9 架构。有观点认为，这是为了与英特尔竞争所推出的新武器。

但是英特尔显现疲态：下一代 7 纳米芯片的制造方面出现重大延迟，核心技术难以突破。英特尔不仅受到英伟达和 AMD 的双面夹击，与台积电、三星两家公司的差距也正在拉大。

更让英特尔紧张的是，包括苹果和微软等长期合作伙伴也都已经宣布将基于 Arm 架构研发自己的芯片。去年 11 月，苹果首次发布搭载自研芯片 M1 的 Macbook 电脑。本周二，苹果新品发布会又推出了搭载 M1 的 iMac 和 iPhone Pro。

眼下，半导体行业竞争全面升级，新老对手竞争激化，英特尔并不具备显著优势。从股价上看，在 2020 年这过去的一年里，费城半导体指数上涨超过 50%，英伟达上涨 122%，AMD 上涨 89%，而英特尔股价则下降 13%。

这无疑对于投资者的信心是极大的考验，今年或许更为艰巨。

可以看出，DCG（数据中心业务）作为主要的增长引擎，目前增长动力不足。那么另一大业务 CCG 表现又如何呢？

PC 行业整体下行 英特尔王者光环逐渐褪去

英特尔的 CCG 业务即包括个人电脑（PC）芯片在内的英特尔客户端计算事业部，一季度营业收入 106.1 亿美元，同比增长 8%，高于市场预期的 100 亿美元。

虽然一季报显示 PC 业务收入稳步增长，但 PC 行业整体下行，市场容量有限，还面临着 AMD 的猛烈攻击。作为老牌 PC 巨头的英特尔早已跌落神坛。

2006 年，英特尔 PC 端业务就已被 AMD 追平，为守住其 PC 端市场的基本盘，英特尔砍掉移动通信业务，收缩战线，全力投入 PC 端。

以英特尔为代表的 IDM 模式，承接了芯片从设计到制造到封装的所有环节。而低成本、微利润的处理器是无法支撑这一重度投入模式的。

而 ARM 公司开创授权模式，将芯片的架构、设计和生产分开，它激活了全产业链的活力，不仅提高了生产效率和新工艺迭代的速度，也降低了生产成本，从而形成了日益繁荣的 ARM 生态。

随着 PC 市场份额不断萎缩，英特尔节节败退，AMD 步步崛起，自然成为英特尔的心腹大患。

遥想当年，英特尔与微软横扫 PC 时代，凭借 CPU 芯片在传统 PC 芯片独步天下。如今，微软市值逼近 2 万亿美元。英伟达市值 3680 亿美元，超过了英特尔，英特尔目前市值仅 2500 多亿美元，与微软市值相差 1.7 万亿美元，相去甚远。

Gartner 副总裁艾伦·普里斯特利（Alan Priestley）表示：“英特尔很难重回正轨，现在的竞争将比以往任何时候都要更加激烈。英特尔的市场份额将会继续丢失。”

内部业务不景气，外部行业格局也在重塑。实际上英特尔也一直在尝试改变，做出一系列的改革。传统 PC 业务占比已经从原来的 80% 下降到 50%，下降的部分被 DCG 业务代替。在去年，英特尔全球副总裁兼中国区总裁杨旭表示，在不远的将来，很有可能变为 30% 是传统的 PC 业务，70% 都是以数据为中心的业务。

当下，英特尔两大核心业务均面临挑战和威胁，新 CEO 上任做出了哪些改变和新业务的拓展？又将如何带领英特尔继续前进？

技术工艺落后台积电 2.5 年 芯片代工是英特尔的好出路吗？

总体来说，兴于 PC 时代的英特尔，在移动互联网败下阵后，让 ARM 崛起。如今人工智能时代，英伟达借助 AI 崛起。当然，老牌巨头英特尔依旧是不可忽视的力量。

在财报电话会议中，针对分析师提问与三星、台积电等会形成更为直接的竞争。英特尔帕特盖尔辛格表示：在这点上，可能三星或台积电的材料可以和英特尔的相结合，可能是较旧的工艺技术、更新的工艺技术，以及利用我们的一流封装和组装测试技术的优势等等。

去年新上任的 CEO 帕特·盖尔辛格制定了 IDM2.0 战略，意图带领英特尔重返霸主地位。上个月，盖尔辛格宣布计划斥资 200 亿美元新建工厂，生产自家芯片的同时，也为其他芯片公司（包括高通、英伟达、博通等行业客户）提供代工服务。也就是说，这些将从竞争对手变成客户。基辛格表示。希望能够尽快赢回苹果这家重要客户。

IDM2.0 战略标志着英特尔专注于向制造业转型。

英特尔是为数不多的芯片设计和芯片生产一手抓的厂商，一直都拒绝给其他厂商代工芯片。但现在，英特尔开始做汽车芯片的代工厂，与台积电和三星电子展开直接竞争，是自身发展所需，也是大势所趋。

同时，英特尔还将投资建立两个新的晶圆厂，并且计划在年内实施进一步的产能扩张计划。在疫情影响下，全球晶圆上下游产能严重吃紧，此时开放的代工服务不仅能缓解一部分产能压力，来增加内部的营收和业务模式，还能锻炼制程厂的工艺和良率提升能力。

但是，英特尔的积极转型并不被市场看好。杰富瑞分析师马克·利帕西斯认为，英特尔并未直接解释它计划如何追赶台积电。根据利帕西斯的研究，英特尔在芯片制造上至少落后台积电 2.5 年时间，缩小这一差距存在难度。

并且值得重视的是，投入 200 亿美元新建工厂加快技术升级，也会影响到盈利能力。通常在开发每个新工艺节点时，台积电的利润率都会下降几个百分点。只有当新工艺投入批量生产后，才会获得丰厚回报。但目前仍未知这一战略是否奏效，是否真的能为利润带来新的增长点。

当然，与其他代工厂生产的产品不同，英特尔拥有先进的工艺技术和封装技术，可以向美国和欧洲客户承诺产能，并能面向客户提供世界级的 IP 产品组合。在 PC 市场份额被抢夺之后，代工业务可能会成为重要的新收入来源。

我们必须肯定英特尔在技术层面的领先和商业模式上的成功，但时代发展浪潮下，巨头也存在局限性和滞后性。物联网新时代下半导体行业正在加速变革，拥抱变化，保持创新，不断强化业务增长能力，给予投资者和市场信心，才是英特尔的立足之本。