股價翻 6 倍後，如何定義愛點擊 (ICLK.US) 價值？

對於愛點擊 (ICLK.US) 而言，2020 年是個關鍵年份。

這不僅是因為公司股價在 2020 年觸底回升，從最低的 3.22 美元漲至最高的 19.1 美元，翻了近 6 倍;更是因為公司的經調整後淨利潤終於在 2020 年實現了首次轉正，錄得盈利 756.3 萬美元，這是公司發展歷史上的里程碑式突破。

短短一年多的時間，無論是股價還是利潤表現，愛點擊已發生明顯變化，對於投資者而言，如何看待愛點擊的未來價值將是實現成功投資的關鍵。

在線營銷與 SaaS 業務雙輪驅動

成立於 2009 年的愛點擊，以搜索業務起家，成立之初便是百度海外最主要的合作伙伴。隨後公司將業務線延伸至在線營銷領域。抓住在線營銷行業風口與移動端崛起機會的愛點擊，迎來了快速發展。

2017 年時，愛點擊已成為國內規模最大的獨立在線營銷科技平台，其攜 1.25 億美元的年收入成功在納斯達克完成上市。次年，在企業數字化興起的浪潮下，愛點擊推出了企業數字化運營解決方案，開啓了 SaaS 商業化探索。至此，愛點擊成功構建了在線營銷與企業數字化運營的雙輪驅動發展模式。

從產業鏈的角度來看，愛點擊的在線營銷業務屬於 DSP(需求方) 平台模式，即公司不觸及廣告創意等內容的生產，而是基於數據分析、算法、AI 等技術從海量人羣中找出精準定向的目標客户，從而幫助廣告主實現廣告內容的精準投放。

憑藉強大的技術優勢，愛點擊成為了騰訊廣點通的頂級合作伙伴。通過與眾多的合作伙伴展開合作，愛點擊擁有豐富的消費者數據資源，覆蓋的活躍用户畫像超 9.3 億。同時，愛點擊積累了大量的海內外客户資源，2019 年時，公司的在線營銷業務便服務了超 3000 家客户。

而在企業數字化運營解決方案中，愛點擊基於包括小程序、公眾號、企業微信、視頻號等微信生態，為企業提供一套完整的、基於私域流量的產品和運營體系的 SaaS 服務，幫助客户在數字化的浪潮中更好地進行顧客管理和運營。

在在線營銷、企業數字化運營兩大業務的支撐下，愛點擊不僅可以滿足客户在宣傳推廣、獲客拉新方面的需求，也可滿足客户售中、售後、智慧零售和私域運營等方面的需求，幫助企業搭建新消費場景，實現新增長曲線打造。

企業數字化運營業務成業績增長新動力

在 2020 年中，雖然疫情的爆發對大部分行業造成直接衝擊，但愛點擊仍舊交出了穩健答卷。

據公司披露的年報數據顯示，愛點擊 2020 年的收入約為 2.55 億美元，同比增長 28%，經調整後的淨利潤為 756.3 萬美元，實現扭虧為盈，這是公司歷史上首次經調整後淨利潤錄得正值。

詳細來看，亮眼業績背後主要得益於在在線營銷業務的強大韌性以及企業數字化運營業務的高速發展。疫情爆發後，線下廣告主遭受重擊，紛紛削減投放，僅線上經濟相關的廣告得以持續增長，一減一增之間，愛點擊在線營銷業務仍持續增長。

智通財經 APP 發現，在 2020 年的四個季度中，愛點擊的在線營銷業務收入的增速分別為 18%、14%、17%、28%，全年增速為 20%。從增速的變化中可明顯看出，自 2020 年第二季度觸底之後，該業務的增速已隨宏觀經濟的反彈而逐季復甦。

而在企業數字化運營業務中，由於疫情爆發下企業對於數字化轉型的越發迫切，愛點擊的該項業務迎來高速發展。據財報顯示，2020 年中，企業數字化運營業務四個季度的收入增速分別為 202%、87%、236%、193%，全年增速 177%，成為愛點擊業績增長的新驅動力，該業務佔公司收入的比重也從 2019 年的 5.23% 提升至 2020 年的 11.34%。

整體收入快速增長的同時，愛點擊的毛利率水平得益於繼續保持。2020 年時，其毛利率為 28.75%，與 2019 年時的 28.44% 大致持平。公司的運營效率卻有明顯提升，2020 年時，愛點擊的營業總費用佔收入的比例為 29.45%，較 2019 年時的 34.53% 降低了 5 個百分點。拆分營業總費用可見，運營效率的提升主要是因為研發費用以及營銷費用的縮減。

正是得益於收入的增長，毛利率的穩定以及運營效率的提升，在三方面的作用下愛點擊在 2020 年實現了經調整後淨利潤的轉正。且公司的資產結構亦有明顯改善，2020 年時，其資產負債率為 40.63%，較 2019 年的 64.37% 下降超 24 個百分點。

在線營銷業務增長趨勢成隱憂

但在 2020 年的亮眼業績下，投資者仍有一絲擔憂，這是對愛點擊在線營銷業務增長勢頭的疑慮。

據愛點擊在財報中所做出的指引，公司預計 2021 年第一季度的收入在 6000 萬美元至 6500 萬美元之間，其中企業數字化運營的收入在 1050 萬美元至 1150 萬美元之間;而 2021 年全年的收入預計在 3.15 至 3.35 億美元之間，同比增長 23.53% 至 31.38%，其中企業數字化運營的收入在 6000 萬至 6500 萬美元之間。

若對上述預測值做相應拆解，那麼愛點擊 2021 年第一季度的在線營銷收入區間是 4850 萬美元至 5450 美元，同比增速 8.67% 至 22%;全年在線營銷收入區間是 2.5 億美元至 2.75 億美元，同比增速 10.62% 至 21.68%。

按邏輯而言，2020 年在線營銷業務由於部分廣告主受疫情衝擊有所影響，對收入增長有一定拖累，進入 2021 年後，經濟全面反彈有望帶動在線營銷業務恢復快速增長。但愛點擊對 2021 年在線營銷業務的收入增速預測為 10.62% 至 21.68% 之間，而 2020 年該業務增速為 20%。

宏觀經濟 2021 年強勢反彈，愛點擊在線營銷業務的收入預測卻不見明顯增長，這或許能説明兩點，其一，該業務的發展逐漸進入了相對平緩狀態;其二，行業競爭加劇，擴張難度提升。

而企業數字化運營業務則有望保持高速發展，這不僅是因為企業數字化運營已是大勢所趨，更是因為愛點擊在該行業中的持續佈局。首先，在線營銷業務為愛點擊積累了一大批客户，在已有客户中發展 SaaS 服務，推廣速度更加高效，超過 3000 的在線營銷客户，為愛點擊企業數字化運營業務的拓展奠定堅實基礎。

其次，愛點擊不斷加速公司 SaaS 產品在市場中的滲透，這主要體系那在兩方面，其一，與合作伙伴積極展開合作。2021 年 1 月 26 日，愛點擊便獲得了寶尊電商有限公司的戰略投資，作為交易的一部分，寶尊與愛點擊達成戰略合作框架協議。

根據協議，在智慧電商方面愛點擊將提供以 SaaS 為基礎的信息技術及系統解決方案，包括但不限於建立店面，社交客户關係管理系統，數據管理平台，營銷自動化工具，以及其他 SaaS 產品。與寶尊的合作，可加速愛點擊在品牌客户方面的開拓。

其二，不斷推出標準化 SaaS 產品，以產品組合的形式加快在不同場景中的滲透。智通財經 APP 瞭解到，愛點擊已於近期宣佈推出跨境電商解決方案 iSmartGo，欲全方位助力國際品牌在微信生態中高效搭建和運營私域流量，優化商業決策，深度挖掘中國消費市場潛力。

事實上，從估值上看，市場仍把愛點擊當作一家廣告企業。以 2021 年的收入計算，截至 4 月 24 日收盤，愛點擊市值對應的 2021 年的 PS 僅有 3.7 倍至 3.94 倍，這與公司收入主要由在線營銷業務構成有直接關係，能否讓市場承認其自廣告企業向 SaaS 企業轉變，是愛點擊估值拔高的關鍵，而據公司的收入指引，至 2021 年底，愛點擊企業數字化運營業務收入佔公司總收入的比例有望升至 20%。