一半营收用做销售的药厂

再度闯关，仍然存疑

吉林省西点药业科技发展股份有限公司（简称“西点药业”）备考深交所创业板。2020 年 8 月 14 日，已过 “问询” 阶段，等待上市委会议。

1、公司简介

吉林省天华药业有限责任公司（公司前身）设立于 1999 年 4 月，为吉林省生化药品采购供应站通过改制设立。

2001 年 12 月 20 日，整体变更为股份有限公司。

2016 年 7 月 5 日，第一次闯关深交所创业板失利，证监会给出的理由是可同产品的专有技术存在问题。

2020 年 7 月 17 日，再次闯关深交所创业板。

西点药业主要从事化学药品原料药及制剂的研发、生产、销售。形成了以抗贫血用药、治疗精神障碍用药、原料药为核心，以心脑血管疾病治疗药物和抗肿瘤治疗用药为辅助的产品体系。

截至招股书签署日，拥有 22 个制剂品种（27 个规格）的药品注册批件以及 16 个原料药注册批件，重点涵盖抗贫血用药、治疗精神障碍用药以及原料药生产领域。报告期内，公司生产的主要制剂及原料药产品信息如下：

1、报告期内，营业收入、净利润增长乏力。

2、销售费用占当期营收比例，长期过半。

3、主要产品复方硫酸亚铁叶酸片、利培酮口崩片，其配送经销毛利率长期高于直销（药房）毛利率。

其一，委托研发费用占比高。

根据招股书信息，医药研发具有研发投入大、研发周期长、研发成功率低的特点，委托 CRO 研发能够缩短研发周期、控制成本。因此，西点药业新产品开发工作主要通过技术成果转让或委托开发模式进行前期开发，再结合自身技术优势进行科技成果转化。

长期以来，委托研发费用占比如此之高。西点药业在内部研发团队的建设上，可能存在明显不足。

其二，研发人员薪酬偏低。

截至报告期末，研发技术人员 44 名，核心技术人员为成锦、王立波、魏金良、王丽丽 4 人。

披露信息解释称，研发技术人员均具有专业的医药知识背景，核心技术人员从事医药研究工作的时间平均在 20 年以上，具有丰富的医药行业研究经验。但从披露的数据来看：

2018 年至 2020 年，三年人均薪酬基本维持在 6 万元/年（人均月薪 5000 元）。仅四位核心研发人员通过员工持股平台欣青投资持有少量股份：成锦 11 万股、王立波 20 万股、魏金良 9 万股、王丽丽 5 万股。

偏低的薪资水平，西点药业内部研发团队是否能持续优化、保持稳定，有待后续考证。

报告期内，西点药业销售费用占营收比重，常年超过 50%（超过一半营收，拿来做销售）。探雷哥决定对其一探究竟：

销售费用中，又以市场推广费占据大头，占比达 90% 以上。根据问询回复，我们来拆解市场推广费，其又分为学术推广费、市场调研费、渠道建设费、其他。

结合披露信息及问询回复，探雷哥有以下两点存疑：

其一，与部分推广商合作存疑。

武汉市东西湖碧佳广告服务部、武汉市东西湖云乐策划中心、沈阳市袭伟咨询服务有限公司这三家成立于 2019 年的新公司，成为了 2020 年上半年西点药业的前五大推广服务商。

武汉市东西湖碧佳广告服务部推广费 210.58 万元、武汉市东西湖云乐策划中心推广费 180.52 万元、沈阳市袭伟咨询服务有限公司推广费 134.67 万元。

令探雷哥惊讶的是，截止到 2021 年 3 月 29 日，上述三家推广服务商竟然全部工商注销了。

其二，区域型推广会，场均人均费用存疑。

2017 年、2018 年、2019 年、2020 年 1-6 月，区域型推广会场均费用分别为 36.55 万元、38.80 万元、39.53 万元、40.69 万元。根据学术推广活动的规模，区域型推广会单场平均人次在 50-100 人左右。

区域型推广会单场人次按 100 人计算，2017 年、2018 年、2019 年、2020 年 1-6 月区域型推广会场均人均费用高达 3655 元、3880 元、3953 元、4069 元。

招股书披露，西点药业本次 IPO 拟募资 3.41 亿元。

未来资本市场之路，能走多远？拭目以待