迈越科技赴港 IPO：2020 年资本负债比高达 114%！

2021 年 4 月 30 日，来自广西南宁的迈越科技股份有限公司 (简称迈越科技) 向港交所递交招股书，拟香港主板 IPO 上市。中国通海企业融资为其独家保荐人。

迈越科技是深耕广西教育信息化市场领先的综合 IT 解决方案服务提供商，已有逾 18 年的历史。主要专注于利用大数据、物联网、云计算及人工智能等技术提供定制综合 IT 解决方案服务，以赋能智慧校园发展。

根据弗若斯特沙利文报告，按 2019 年的收入计，迈越科技在广西教育信息化市场中排名第一，市场份额为 1.4%。也是广西省教育信息化市场最大的综合 IT 解决方案服务提供商，按 2019 年的收入计，占 4.7% 的市场份额。

本集团主要从事为客户提供：(1) 综合 IT 解决方案服务；(2) 硬件及╱或软件销售；(3)独立的 IT 服务。于截至 2018 年、2019 年及 2020 年 12 月 31 日止年度，大部分收入来自综合 IT 解决方案，分别占总收入的 96.7%、95.5%% 及 91.5%。

一方面，2015 年至 2019 年，中国及广西的教育公共支出总额一直保持稳定增长，复合年增长率分别为 8.4% 及 7.6%。于可预见的将来，教育公共支出总额预计将稳定增长，2019 年至 2024 年的复合年增长率分别为 7.7% 及 7.1%，并仍将为正规教育总收入的最大组成部分。

另一方面，在强有力的政策支持下，中国的教育信息化市场已进入快速增长阶段，教育信息化市场的总收入自2015年的人民币 2706 亿元增至 2019 年的人民币 4020 亿元，复合年增长率为 10.4%。展望未来，中国教育信息化市场的总收入预计于2019年至 2024 年将以 8.7% 的复合年增长率增长，于 2024 年将达到人民币 6114 亿元。

其中，广西的教育信息化市场亦受强大政策支持的驱动。广西教育信息化市场的总收入以 9.7% 的复合年增长率增长，自 2015 年的人民币 78 亿元增至 2019 年的人民币 113 亿元。到 2024 年将达到人民币 168 亿元，2019 年至 2024 年复合年增长率达 8.3%。

迈越科技的收入由截至 2018 年 12 月 31 日止年度的人民币 1.25 亿元增加 38.5% 至截至 2019 年 12 月 31 日止年度的人民币 1.72 亿元，并进一步增加 20.1% 至截至 2020 年 12 月 31 日止年度的人民币 2.07 亿元。

毛利由截至 2018 年 12 月 31 日止年度的人民币 4280 万元增至截至 2019 年 12 月 31 日止年度的人民币 7320 万元，并进一步增至截至 2020 年 12 月 31 日止年度的人民币 7540 万元。毛利率分别为 34.3%、42.5% 及 36.4%。

截至 2018 年、2019 年及 2020 年 12 月 31 日止年度，年内溢利分别为人民币 2271 万元、人民币 4266 万元及人民币 3943 万元，相应年度净利润率为 18.2%、24.8% 及 19.0%。

迈越科技业绩保持稳定增长的同时，大部分收入却主要来自非经常性质的中标合约。截至 2018 年、2019 年及 2020 年 12 月 31 日止年度，整体中标率分别为 52.9％、74.1％及 77.2％。倘若倘日后未能获得新合约或维持类似中标率，公司未来业绩存在较大的不确定性。

此外，迈越科技的整体资本负债比率较高。于 2018 年、2019 年及 2020 年 12 月 31 日，公司的资本负债比率分别为 38.3％、120.1％及 114.2％。较高的资本负债比率可能对财务信誉及财务状况造成不利影响，并限制未来从银行或金融机构获得进一步融资的能力，也暴露了公司财务在整体行业环境下的脆弱性。

股东架构方面，在上市前的股权架构中，迈越科技的最大股东为持股 81.6% 的深蓝海，而深蓝海由李常青先生、王宇飞先生、邓彩蝶女士、张光柏先生分别持有 52%、25%、15%、8%；叶善敏先生，通过 Canwest Prots 持股 8.0%；Chan Eong Liat 先生，通过 Million Oak 持股 7.5%；Chua Kim Leng 先生，直接持股 2.9%。

展望未来，为实现可持续增长并巩固作为综合 IT 解决方案服务提供商的市场地位，迈越科技一边是通过持续投资正在进行的新项目，巩固市场地位并进一步扩大客户群。另一边，增强研发能力，升级自有 IT 基础设施以实现运营效率，及提高品牌认知及知名度。

结束语

受益于强大的政策支持及公共支出增加的推动，信息化市场的发展日新月异，尤其是中国的教育信息化市场及政府信息化市场推动，迈越科技近年来营收表现也水涨船高。但风险也显而易见，教育行业自有其特殊性，政府政策的变化会影响迈越科技服务及产品的需求，并为未来的收入流带来较大的波动性。