耶伦带崩纳指，会带崩明天的 A 股吗？

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耶伦一句话，带崩纳斯达克。

股市就是货币的晴雨表，只要有重量级人物出来说收水话题，市场难免风声鹤唳，先跌为敬。尤其是像耶伦这样的人，本来就呆过美联储主席的位置，要不要收水，比她更清楚的人没几个，她说应该收水，咱们别不把它当回事。

何况，支持收水的证据越来越多。

首先是美国自己，一季度 GDP 环比上升 6.4%，高于前值的 4.3%，失业率已经回落至 6%，是去年 4 月疫情爆发以来最低，尽管和疫情前的 4.4% 还有一定距离，但随着疫苗接种率的不断上升，越来越多的劳动力将走出家门，回到工作岗位，失业率继续下降，只是时间问题。

三月份，美国通胀率一度达到 2.6%，是疫情以来最高，已经超过美联储自己设定的 2% 的通胀目标。

不要忘了美联储的两个终极任务，控通胀和保物价，现在两个任务都在越来越接近完成，之所以没有收水，大概率就是等一切尘埃落定之时，而这个时间，美联储曾经不止一次透露过，那就是疫苗接种率达到 75%，预计只需等到今年 9 月份。

其次，其他重要经济体，也不断给出明示。

5 月 3 日，东盟 10+3 财长和央行行长会议声明：对下行风险保持警惕，将利用一切可用的政策工具确保包容性和可持续的复苏；将逐步谨慎地使扩张性政策措施正常化，同时降低悬崖效应风险。

同一天，欧洲央行副行长金多斯表示：一旦经济运行加速、70% 的成年人接种疫苗，欧洲央行可以考虑逐步取消紧急刺激措施；货币政策正常化应与经济正常化同步推进。

而像土耳其、俄罗斯、巴西这种喜欢 “往死里搞” 的新兴国家，则早就顶不住，3 月份就已经自行宣布加息。

还有，今年以来的大宗商品价格暴涨，房地产等重要资产价格的上升，这些都是水太多，通胀升温的指标。

连巴菲特老爷子，也不忘在股东大会蹭一蹭通胀的热点，他直言美国通胀已经显著上升，现在通胀比人们预期高得多，未来还会接着涨。

这一系列的指标，不难理解为什么美联储也好，财政部也好，包括其他的重要官员，总是时不时出来讲讲收水话题。

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一讲到收水，投资者自然最关心金融市场的走势。

市场对于耶伦的话还是比较敏感的，纳指创下 3 月 24 日以来最大单日跌幅，美国交易所成交量达到 122.1 亿股，同创近一个月来新高，欧洲市场也在尾盘阶段走弱，衡量市场恐慌情绪的 VIX 指数随即攀升，涨幅一度接近 20%。

之前还刚交出不错的财报的大型科技股，股价上涨动能才刚蓄势，耶伦的一席话，让苹果跌 3.54%、特斯拉跌 1.65%、亚马逊跌 2.20%、谷歌跌 1.71%、Facebook 跌 1.31%、微软跌 1.62%、高通跌 2.41%、AMD 涨 0.08%、奈飞跌 1.16%、英特尔跌 0.63%。

10 年期美债收益率也上升至 1.6%。

今天港股市场也出现疲弱，恒生科技指数跌 2.13%，高估值的生物医药、新能源普跌。

虽然耶伦很快出来澄清，说自己既不是在预测，也不是在建议美联储因拜登的支出计划而加息，但市场已经用实实在在的下跌为她的收水言论买单。

2 个月以来，不断有美联储官员就通胀、利率问题出来讲话，但却是一个人说东另一个人说西，鹰牌鸽派轮流转，投资者也被绕得云里雾里。

其实，要搞清楚收不收水，问题并不复杂，不要光关注美联储官员的言论，而应该了解底层的政策逻辑。

时至今日，在国家层面，应对全球性经济危机的办法，其实不算多，来来去去，不是财政政策，就是货币政策，很多时候，是两个一起用，央行印钱给财政部，简单、方便、见效快。

去年，美联储无底线 QE，财政部大发债，即使活生生的例子。美元是唯一的全球货币，鲍威尔要大印钱，全球都得跟，否则汇率就平衡不了，自己也没有弹药救自己。

但是，什么政策用不好都会出事。如财政政策用不好，容易引发债务和赤字问题，货币政策用不好，则容易引发通胀问题，最后导致贫富剧烈分化，还可能引发社会动荡。

所以一些新兴经济体，本身经济基本面算不上好，又没有什么好的产业支撑，领导人为讨好选民，总喜欢用钱收买，平时的经济增长就是靠放水、靠举债，经济危机一来，更是在放水、举债路上走到黑，美联储还没喊停，自己就先顶不住吓尿了。

即使是发达经济体，但也不能无限制扩张，否则自己把自己玩死。

所以，放水收水就是时间问题、节奏问题，不存在只放不收、只收不放。

耶伦作为美国重量级经济部门掌门人，敢出来说话，就不是空穴来风，这大概率就是一次试探，既然收水是大方向，总要给市场打打预防针，免得真到收水那一天，大家手足无措，现在释放预期，释放风险，总好过突然来一记 “闷杀”。

至于为何说了又收回去，总是遮遮掩掩，大概就是看到市场反映太剧烈，得安抚一下，而且现在也确实没到马上宣布收水的地步，总不能因为打个预防针，最后把市场给搞残废。

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那为何耶伦这个时候站出来放鹰？

梳理一下近期拜登政府的一系列政策风向，就不难找出答案。

自去年 3 月新冠疫情在美国爆发以来，美国已经推出了大约 5.3 万亿美元的刺激措施，这使得 2020 财年美国的预算赤字超过 3 万亿美元，2021 财年上半年的赤字达 1.7 万亿美元。但是，这还没完，新总统拜登刚上任，先是释放 1.9 万亿的救助计划，然后在未来十年内投资 3 万亿美元，用于基础设施和社会计划。

要知道，美联储当年应对 08 年金融危机，历经 QE1、QE2、QE3，直到 2014 年 9 月，其资产规模也不过 4.46 万亿美元，算一算，就明白美联储最近一年以及将来可能的印钞有多疯狂。

虽然拜登宣布会通过向富人征税筹措资金，但是收税是一个长期行为，不太可能短期内完成，所以基建的钱，大概率还是得通过美联储印钞来解决，这就涉及到一个核心问题 -- 美元的信用。

美元是唯一的全球锚定货币，这个不假，超发问题也可以转嫁给全球，这个也不假，但不代表美联储可以脸皮厚到完全不顾其他国家生死存亡，货币的背后都是靠国家信用去支撑，国家信用受损，这对美国也不是什么好事。

所以，如果经济允许，美联储的两大任务完成，早一点收水，其实就是为了以后更大的放水做准备，为完成更宏伟的让美国再次强大的战略赢得时间。

基建计划不管对于拜登，还是美国的超级大国地位，都是必走的一步，也是不容有失的一步，没有信贷的支持，再好的计划都是镜花水月。

看透这一点，也就无需纠结哪个官员说真话，哪个官员说假话，只有明白收水就在不远处，自己先做好防范就是了。

说到此处，相信投资者还是比较关心美联储收水，中国该怎么办？

2020 年，中国 M2 同比增长 10.1%，社会融资规模同比增速 13.3%，均创近年新高，全年新增贷款 19.63 万亿元，也创历史最高。但与美国去年短短 2 个多月里，美联储资产负债表就从 4.1 万亿爆涨到 7.2 万亿美元，增幅 75%，不可同日而语。换句话说，中国的放水相对有节制的，当然，也有观点认为那只是因为中国过去 10 年放的水太多，房价泡沫太重，不敢再放水。

不管如何，去年我们在放水问题上没有往死里搞，是事实，这也为今天应对美联储收水多了几分安全空间，加上去年年末开始加强房地产调控，抑制炒房，其实都是在为今年可能出现的全球流动性收紧做准备。

今年两会，总理重申货币政策不大转弯，最近央行又陆续表示，流动性要保持合理充裕，这不仅说明国家的逆周期调节已经玩得 666，也说明美联储即使收水，中国也不至于被动跟随，坐等被割。

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话说回 A 股，5 天长假结束后，明天又将照常开市。

外围的变化，国内的变化，对于 A 股究竟有什么影响？明天的股市是涨还是跌？

先看假期里外围的表现。

美国三大指数，道琼斯和标普 500 都相对平稳，纳斯达克则连跌了 2 天，但前提是纳指上周四创出历史新高，加上昨晚耶伦的鹰派言论，本就是高估值集中营的纳斯达克应声下跌，情理之中。

港股方面，恒生指数周一跌了一波，跌幅 1.28%，但周二也回升 0.7%，今天微跌 0.49%，波动是有，但算不上很大。

不过，在板块和个股方面，不管是美股还是港股，高估值的科技公司都出现下跌，因此明天的 A 股的高科技板块，需求警惕，可能会跟随外围先来一波下跌。

国内方面，最大的影响因素，一是 4 月 30 日召开的中央政治局会议，二是假期的消费表现。

政治局会议方面，对经济的定调为运行开局良好，但恢复不均衡、基础不稳固，说明保增长，调结构仍然是经济工作的重点，鉴于中小企业的恢复和居民消费能力仍然有待提升，所以不管是财政政策还是货币政策，该支出的还是会支出，该投放的还是会投放，总基调是不急转弯但会更为精准。

假期消费方面，虽然总的数据还没出来，但出游人数、电影票房、购物方面呈现出较强的增长，说明消费也在进一步复苏中，对于后续经济的支撑作用会逐步增强。

综合两个方面看，对国内股市流动性紧缺、国内经济后续增长动能不足的担忧，可以放一放，而经历了长达两个多月调整的股市，反而可以给与更多的期待。