新股前瞻 | 囿於澳門的博維智慧科技赴港 IPO，能憑藉 IT 解決方案成功出圈嗎？

近日，博維智慧科技有限公司 (簡稱 “博維智慧”) 向港交所遞交上市申請書，中國通海企業融資為獨家保薦人。

説起博維智慧來，可能大部分人不太熟悉，因為這是一家 “起於澳門，興於澳門” 的 IT 解決方案市場公司。

智通財經 APP 瞭解到，博維智慧是一家來自澳門的 IT 解決方案市場公司，目前經營歷史已經超過 10 多年了，主要提供企業 IT 解決方案 (包括專業 IT 服務、託管服務、維護及諮詢服務業務)，分銷及轉售硬件、軟件等業務。服務客户則涵蓋銀行及金融機構、博彩及酒店、教育、政府、電訊及媒體等範圍。

近年來，隨着 5G 網絡發展及數據分析的進步和普及，銀行、金融機構、博彩及酒店等行業對新興技術應用的基礎設施需求也隨之大幅增加，IT 解決方案市場得以順勢興起。而隨着這一行業迅速發展，身為 IT 解決方案市場公司的博維智慧質地究竟如何呢？能否憑藉自己的實力出圈呢？

業績波動生長，“小而不美” 的博維智慧？

據招股書披露，按收益計，博維智慧在澳門的 IT 解決方案市場排名第一，2019 年的市場份額達到了 20.9%。同時，於往績記錄期，該公司還是是澳門少數具備技術能力及資源的 IT 服務供應商之一，主要為澳門的客户提供全面的端對端解決方案。

換言之，在澳門 IT 解決方案市場中，博維智慧科技還是具有一定的領先優勢。

不過，從業績表現來看，雖然作為澳門的小龍頭，它的業績增長整體上還是呈現比較波動的生長狀態。

具體而言，2018 年至 2020 年，該公司實現收益分別為 3.54 億港元、5.03 億港元、4.75 億港元，後兩年分別同比增長 42% 及同比減少 5%;實現年度溢利則分別為 0.15 億港元、25.22 億港元、29.86 億港元，後兩年分別同比增長 72.6%、18.6%。

(數據來源：博維智慧招股書)

而不同於經營業績的波動增長，盈利能力上則處於不斷攀升的狀態：2018 年至 2020 年，該公司的毛利分別為 0.59 億港元、0.86 億港元及 0.94 億港元，逐年增長;而同期毛利率分別為 16.6%、17.0% 及 19.7%，亦逐步提升。

另外，現金流水平上則也處於比較波動增長狀態：2018 年至 2020 年，博維智慧科技的經營活動所得現金淨額分別為 622 萬港元、3307 萬港元、2024 萬港元;同期現金及現金等價物則分別為 1717 萬港元、2852 萬港元、2990 萬港元。

(數據來源：博維智慧招股書)

除此之外，有一點需要指出的是，博維智慧科技的業務大部分位於澳門，這一點或許將對於其業務擴張起到一定的牽制作用。

智通財經 APP 瞭解，博維智慧科技的客户包括博彩及款接業、政府及電訊、媒體及科技行業的企業或機構，而這些客户均集中在澳門——報告期內，來自澳門業務的收益合共分別佔同期總收益的 70.6%、78.8% 及 73.6%。對此，該公司在招股書中提示風險稱，倘澳門發生任何重大不利變化，繼而影響服務或產品的需求和價格，公司的業務、財務狀況及前景可能受到重大不利影響。

整體來看，博維智慧科技雖然在澳門地區的 IT 解決方案市場佔有一定市場地位，但業績波動較大，主要業務囿於澳門的表現又使地其具有一定的 “小而不美” 氣息。

市場穩步增長，競爭壓力卻不容小覷

據瞭解，博維智慧科技主要從事提供企業 IT 解決方案以及分銷及轉售硬件及軟件的業務。如果想要更深一步瞭解其成長力如何，還需要從其市場規模着手。

據招股書顯示，在澳門所有行業應用信息科技及數碼化日益增加的推動下，博維智慧科技所處的 IT 解決方案市場由 2014 年的 1139.1 百萬澳門元增至 2019 年的 1950.8 百萬澳門元，複合年增長率約達 11.4%，體現出一定的穩步增長特徵。

另外，雖然於 2020 年澳門的 IT 解決方案市場由於公共衞生事件的影響受到了一定衝擊，但隨着澳門持續加快業務創新及數碼轉型，市場將於其後復甦——預期 IT 解決方案市場的市場規模將由 2020 年的 1729.3 百萬澳門元按複合年增長率約 10.1% 增長至 2024 年 2540.4 百萬澳門元。

(數據來源：博維智慧招股書)

此外，如果按範圍劃分的澳門 IT 解決方案市場市場規模的表現來看，也可以窺出其所處的行業成長性。

據招股書披露，澳門 IT 解決方案市場的增長主要由專業服務 (包括供應及安裝、託管服務及維護) 的快速發展所支持，2014 年至 2019 年的複合年增長率約 12.6%。同時，IT 產品的貿易及 分銷佔整體 IT 解決方案市場的較大份額，亦由 2014 年的 898.5 百萬澳門元增長至 2019 年的 1515.9 百萬澳門元，複合年增長率約 11.0%。

放眼未來，在企業數碼化投資及相關產品及服務需求不斷增加的推動下，IT 產品及專業服務貿易預計將於 2020 年至 2024 年分別按約 9.6% 及 11.8% 的複合年增長率增長，於 2024 年底分別達到 1942.5 百萬澳門元及 598.0 百萬澳門元。

不過，需要注意的是，雖然澳門的 IT 解決方案市場處於穩步增長的狀態，但實際也不乏競爭激烈的特點。

據智通財經 APP 瞭解，澳門的 IT 解決方案市場於 2019 年約有 200 名市場參與者。另外，澳門的 IT 解決方案市場相對集中，按收益計，五大參與者佔整個市場約 67.9%。本集團就提供 IT 解決方 案錄得收益約 407.9 百萬澳門元，佔澳門市場份額約 20.9%。

(數據來源：博維智慧招股書)

從上述行業數據來看，目前澳門的 IT 解決方案行業競爭還是比較激烈的，博維智慧雖然具有一定龍頭優勢，但與其它頭部企業差距不是很大，究竟抗不抗打還是一個未知數了。

綜合上述種種來看，在基本面上並不佔優勢的博維智慧科技，來自於行業的助力恐怕也不是很大，其整體成長力還有待提升。