五月是不是該離場了？

218 崩盤後，正式反彈開啓是 325，4 月初有波調整，然後 4 月中旬開啓第二波反彈。但就指數來講，有像樣反彈的只有創業板指數，主要原因是這個裏面有兩個非常重要的 “茅” 資產，一醫療，一新能源（注：寧德時代屬於工業板塊）。這波崩盤是茅族，反彈也是。

325 反彈至 430，創業板指數反彈幅度大概 17 個點，但那些有代表性的 “茅”，漲幅遠遠超過這個，比如白酒裏的汾鬼、捨得、水井坊，啤酒裏的重啤，醫療裏的疫苗、通策等。

五一假期歸來的今天，是創業板指數反彈以來最大單日跌幅，一度跌超 4%，收跌 2.48%。

在股市混得久，許多人應該聽過一個説法，美股那邊叫 “Sell In May and go away, but remember back in September”，翻譯就是五月離場，九月歸來，港股叫 “五窮六絕七翻身”，大概是説 5 月、6 月行情好的概率偏低，建議離場。

巧合的是，今年進入 5 月份後，美股、港股皆有不穩的架勢，A 股前幾天休假，休完第一天就被當頭一棒。

一個問題自然而然，是不是又到了五月離場的時候了？

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貴是原罪

今天 A 股茅族大跌，找原因的話，大概兩個。

一個是疫苗股被爆捶，導火索是拜登宣佈放棄疫苗專利。疫苗股在創業板指數里的成分不低，直接帶崩了創業板指數，影響了市場繼續做多茅族的情緒。

另一個原因是納指和恒生科技指數已經開跌，尤其是科技和醫療板塊。

納指，恒生科技，茅族，一根繩上的螞蚱。這三個指數里面起決定性作用的成分股都是公認的好公司，但都估值不便宜。

218 崩盤前，對它們有一個説法是，好賽道可以為所欲為。相對來講，納指的賽道股，比如那幾個坐鎮的大哥，估值還沒有那麼任性，為所欲為，所以它是這三個指數里 218 以來最先新高的，茅指數反彈尚可，恒生科技最無語。

218 崩盤後，基本上大家只認為是估值問題，基本面沒變。這讓它們，儘管處在不同的市場，但有了一個共同的敏感點：貨幣流動性。

5 月 4 日，納指大跌 1.88%，一度跌近 3%，市場把鍋甩給了耶倫，主要是耶倫説 “為了確保經濟不會過熱，可能需要提高利率”，後面耶倫進行了補救，稱自己並非預測或者推薦美聯儲加息，但納指依然沒有被撈回來。

我去看了那晚的數據，更龐大的美債市場比股市更能反映市場對耶倫言論的看法，那晚美債收益率是跌的，表明市場只當耶倫的話是對利率機制的解釋，並沒有想太多。

但股市卻崩了。

就像今天的疫苗股，我看到好幾個券商研究員進行了補救，稱影響有限，邏輯也挺有道理的。但是，該崩還是得崩。

貴是原罪，便宜是硬道理。

原罪需要非常好的邏輯去救贖，一有瑕疵，短期的殺估值就發生了。

個人看來，這裏説明的一個問題是，目前並沒有系統性風險，只有時間的朋友與高估值的矛盾。看道指，悄悄地挪，又挪上新高了。

2

分裂行情

市場有三個變量重要，基本面、流動性、估值，以前説過，這三個變量兩個好，都有交易機會。

市場板塊，我自己簡單粗略分，分三塊，高估的賽道股、週期股、大金融。

當前來講，週期股與大金融取了兩個變量，基本面向好（或者在向好的路上），估值不貴，所以有沒有流動性的支撐不大重要，只要不是非常急的收緊。但它們的麻煩是，週期股早晚有周期，大金融成長性不足。

賽道股取了基本面，但估值不好，然後它們還有一個誘惑是，有格局，是時間的朋友。這就讓市場難以捨棄它們，但高估值又讓市場對流動性風聲鶴唳。

這些特點造就了當下無論是美股，還是港股，還是 A 股，都出現的分裂行情。

比如看納指搖搖欲墜，但道指卻在新高，5 月 4 日看着納指大跌，其實美股大面積上漲（7000 多家上漲，4000 多家下跌）。

相對來講，納指的賽道股沒那麼為所欲為，所以看過去，它們短期分裂後，又重新走向一致。這次我個人看來，還是會走向一致。目前並沒有看到系統性風險，向好的經濟 + 低利率環境，再加納指那五個大哥的估值過得去，維持之前的看法，我覺得即使是當前的納指，在沒出現新的負面變量前，下跌空間有限。

更分裂是賽道股為所欲為的港股、A 股（中概股也在此列）。比如 A 股上週，賽道股大漲，對應的卻是要命 3000，而今天，賽道股暴跌，其實上漲的股票有 60%。

所以，要不要五月離場，取決於手上的票處的位置。部分賽道股，比如我比較熟悉的白酒，我並不相信它們可以短期內集體新高。之前説過，如果此處不再殺波估值，我做好了未來 2-3 年內震盪的準備。目前反彈的幅度是足夠的，4 月過後進入信息真空期，這個位置繼續推高的可能性偏低，遇到點負面事件崩盤更可能發生。

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五月離場的説法靠譜不？

因為五月離場的説法挺普遍的，今天我拉了一下數據來驗證。

下圖是 1980 年-2020 年幾個指數每個月的平均漲跌幅（注：上證是從 1991 年開始）。可以看到，納指並不存在五月離場，標普 6 月一般，恒指存在明顯的七翻身，上證指數也不存在五月離場。

當然，上證的這個 5 月數據有異常值，1992 年 5 月漲了 177%。

看 2000 年-2020 年數據（注：滬深 300 是從 2002 年開始），這個時間段，除了納指，其它幾個指數出現了明顯的“五窮六絕七翻身”。五窮前的 4 月幾個指數都表現非常好，可能跟財報季的刺激有關。後面 8 月、9 月又相對較差，所以美股説的五月離場，9 月歸來，是有這個現象。

如果看上漲概率的話，恒指真的呈現非常顯著的 “五窮” 特徵，2000 年-2020 年，21 年裏僅 6 年 5 月份上漲，上漲概率只有 28%，其它不顯著。

我們把創業板加進來，看 2010 年-2020 年數據。這個時間段，除了創業板 5 月表現還不錯，其它幾個指數 5 月、6 月都非常一般，7 月翻身，8 月，9 月又一般。

看上漲概率，恒指真的非常誇張，11 年裏，僅 2 年 5 月份上漲，上證指數 5 月份只有 4 年上漲，上漲概率 36%，其它指數 5 月上漲的概率都超過了 50%。6 月納指、滬深 300、創業板的上漲概率只有 45.5%，其它都超過 50%。

可以看到，從上漲概率來講，除了恒指，並不呈現明顯的五窮六絕，但從平均漲跌幅看，5 月、6 月確實表現一般。這或許説明，這 2 個月大漲的可能性偏低。

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結語

總結一下，當前沒看到系統性風險，依然是時間的朋友與高估值的矛盾。在低利率環境 + 向好基本面，再疊加賽道股高估值與模糊的央行措辭，繼續分裂的行情是大概率。所以五月離不離場取決於手上的股票在哪個區間，關注個股比關注整體市場，要重要得多。

從過去的數據看，5 月、6 月市場整體表現一般，尤其是港股，存在非常顯著的五窮特徵。所以，對反彈力度足夠的賽道股，減點倉位，降低風險也是可選項。